S&P 500 התאושש יפה בשבוע שעבר ואתגר את השיאים הקודמים לטווח הקצר שלו בטווח של 2800 דולר. מדדי שווי כובע קטנים, כמו ראסל 2000, לא הצליחו להסתדר גם כן, למרבה הצער. בדרך כלל, המשקיעים רוצים לראות ביצועים טובים יותר בקרב חברות קטנות מכיוון שזה מצביע על כך שסוחרים מוכנים לקחת סיכון רב יותר.
רק התבוננות בביצועי מחירים בין מדדים עם כובע גדול (בטוח) לבין כובע קטן (מסוכן) לא תמיד חושפת את כל התמונה עבור הסוחרים. ניתן למצוא הבנה מלאה יותר של רגשות השוק כאשר אנו משווים מחירים עולה עם כמה כסף מושקע בנכסים אלה.
לדוגמה, אם כמויות גדולות עולות במחיר ומשקיעים מכניסים כסף רב לקרנות העוקבות אחר מניות בכמויות גדולות, נוכל להיות בטוחים יותר כי המגמה במניות עם כובע גדול היא חזקה. באופן דומה, אם מניות בעלות שווי קטן עולות בערכן, אך קרנות "כובע קטן" מאבדות משקיעים, אנו יכולים להניח שהמשקיעים מודאגים מאותם נכסים למרות שהמחיר עולה והמגמה חלשה. אנו יכולים לבצע ניתוח דומה עבור קבוצות נכסים אחרות כמו אג"ח וסחורות כדי ליצור תצוגה מלאה של תזרים הכסף של השוק ומצבו של המשקיעים.
למרבה הצער, זרימת הכסף לתעודות הסל הגדולות בשוק שיקפה לאחרונה את ביצועי המחירים היחסיים בין כובעים גדולים לכובעים קטנים, מה שמצביע על כך שהמשקיעים עדיין זהירים. למרות שהשוק בהחלט לא דובי עדיין, הטיה דומה לטובת השקעות בטוחות יותר ניכרת גם בזרימת כספי האג"ח והסחורות.
העדפה לבטיחות
בצד הבהיר, המשקיעים התעניינו הרבה יותר בקרנות מניות בשבוע האחרון מאשר באג"ח. עם זאת, סוגים של קרנות מניות שהביאו את הביצועים הטובים ביותר מעט עניינים. לדוגמא, תעודת סל iividades Select Dividend (DVY) הייתה תעודת הסל השלישית הפופולרית ביותר לשבוע שהסתיים ב -15 במרץ. שלושה תעודות סל ממוקדות דיבידנד נוספות היו גם הן בעשר הקרנות המובילות לשבוע, ושאר המקומות הושקעו. על ידי S&P 500 קרנות או מבט כולל.
ההתמקדות בבטיחות בשבועיים האחרונים היא היפוך מינואר ופברואר, כאשר תעודות הסל בשווקים מתעוררים שלטו בזרימת הקרנות. עם זאת, אפילו באותה תקופה, קרנות Emerging Markets (EM) חלקו את הזרקורים עם מגוון קרנות איגרות חוב ברוב השקעות כמו ה- iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) ומקבילה 20 שנה (TLT). שבע מתוך עשר הקרנות שמשכו את הכי הרבה תזרים הון בינואר ופברואר היו קרנות אג"ח למרות ביצועי מחירים נמוכים יחסית.
הוסיף קצת עלבון לפציעה, בעוד שהמשקיעים הזרימו כסף לקרנות איגרות חוב ו EM, ה- S&P 500 ETF (SPY) של ה- SPDR חווה את היצוא הגדול ביותר. למרות ש- SPY עולה מתחילת השנה עם 12.56%, סך כל הכספים המנוהלים הם רק 6.9%. אתה יכול לראות את ההבדל בתרשים שלהלן. אמנם תזרימי קרנות אלה עשויים להישמע סותרים על פני השטח, אך הם חושפים כמה לחצים מעניינים בשוק הבסיסי.
- ההשקעות בשווקים מתעוררים נשלטים באופן ידוע על ידי מה שמכונה "כסף חם" שמשמעותו קרנות המושקעות במהירות כדי לנצל את הפוך לטווח הקצר ואז נמשכות באותה מהירות. לכן, למרות שהעניין ב- EM הוא בדרך כלל סימן טוב לשוורים, זה מטבעו אות לטווח קצר. מחירי האג"ח נעים הפוך לריבית. אם צפוי שיעורי ירידה, אג"ח וקרנות איגרות חוב צריכות להעריך. לכן, אם המשקיעים צופים ירידה בריבית, הם יעבירו הון לקרנות איגרות חוב ותעודות סל. גם ריביות יורדות מתואמות מאוד עם שיעורי צמיחה כלכליים נמוכים יותר, מה שאומר שזרמי קרנות האג"ח חושפים הטיה לאומדנים של צמיחה נמוכה יותר בקרב המשקיעים. ההשפעה הצפויה של ריביות נמוכות יותר (צמיחה) על קרנות האג"ח נכונה גם עבור משלמי הדיבידנדים. אם השיעורים יורדים, גם שווי הדיבידנדים שישלמו על ידי מניות ההכנסה אמור לעלות. למרות שנדמה היה כי משגשוג המשקיעים השתפר בשבוע שעבר, ההטיה לטובת תשלום דיבידנד בתעודות סל מאשרת את אותה השקפה זהירה שכבר ניכרה בתעודות סל בעלי הכנסה קבועה.
סחורות המנעות את הכיוון הלא נכון
מה שקורה עם תזרימי קרנות המניות משתקף בקרנות סחורות. לדוגמה, אחת מהקרנות הגדולות ביותר הממוקדות בסחורות בשוק, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), עולה ב -14.5% מהשפל שלה ב -24 בדצמבר, אך סך הנכסים המנוהלים תחת עליה הוא פחות ממחצית מזה ב -6.78%.
תזרימי הקרנות של GSG מייצגים את מה שהתרחש במגזר הסחורות, המהווה היפוך משנת 2016-2017 כאשר מחיר תעודת הסל עלה 14.41% ואילו תזרימי הקרנות עלו 108.8%. המשמרת בשנת 2019 מצביעה על כך שהמשקיעים אינם מוכנים להשקיע באותה מידה אחרי מפגן הסחורות האחרון מכיוון שהם לא משוכנעים שזה יימשך.
הסטייה הזו בין ביצועי מחירים לזרימת הקרנות דרמטית עוד יותר כאשר אנו מסתכלים בתוך קבוצות הסחורות הבודדות כמו אנרגיה. קרן הנפט האמריקאית הפופולרית (USO) עולה 26.29% על בסיס שנתי עד כה, בעוד שזרמי הקרנות הוסיפו רק 2.98% בתקופה המקבילה, מה שהופך אותה לאחת מהביצועים הגרועים ביותר על בסיס תזרים קרנות בקבוצה. ניתן לראות את ההבדל בין ביצועי המחירים של USO לסך הנכסים המנוהלים בתרשים שלהלן.
מה מספרת לנו שטף הכספים המיובשים לסחורות על רגשות המשקיעים?
- סחורות ושווקים מתעוררים נוטים לנוע באותו כיוון. אם המשקיעים מעוניינים רק במומנטום לטווח קצר ב- EM ולא מצפים לתזוזות מהותיות חיוביות, הם ימנעו מחשיפה לסחורות גם אם המחיר עולה. שווקים מפותחים עשויים להיות בסיכון בגלל הקרנות החלשות זורמות לסחורות. לדוגמה, כלכלת בריטניה סובלת מעודף משקל ליצרני סחורות כמו בריטיש נפט (BP). BP תומכת במישרין או בעקיפין ב -1 מכל 250 משרות בבריטניה, מה שאומר ששיבוש בשוק הנפט עשוי להוות זרז להפתעה כלכלית שלילית בבריטניה שכבר פוצצת על ידי Brexit.
בשורה התחתונה
תזרימי הקרנות בהחלט אינם דוביים עדיין, אך העדפת הבטיחות וחוסר העניין בסחורות מעידה על כך שהמשקיעים אינם בטוחים בצמיחה הכלכלית בשנת 2019. זכור כי המשקיעים העומדים מאחורי זרם הכספים אינם מושלמים לחזות העתיד ולכן כל הערכות צריכות להיות זמניות על נתונים חדשים. עם זאת, בעוד העתיד נותר מעונן, הגיוני שהמשקיעים יישארו מגוונים ושמרניים עד שתזרימי הקרנות יתחילו לנוע בכיוון שורי יותר. הזרמה גדולה יותר לקרנות מניות קטנות וקרנות מניות שאינן הכנסות יעשו דרך ארוכה לשכנע אותי כי אומדני הצמיחה הגיעו לתחתית ומתחילים להשתפר.
