תשואה על ההון (ROE) הוא יחס שמספק למשקיעים תובנה עד כמה יעילה חברה (או ליתר דיוק, צוות הניהול שלה) מטפל בכספים שתרמו לה בעלי המניות. במילים אחרות, הוא מודד את הרווחיות של תאגיד ביחס להון העצמי. ככל שהחזר ה- ROE גבוה יותר, כך הנהלת החברה יעילה יותר בהפקת הכנסות וצמיחה ממימון ההון שלה.
בדרך כלל משתמשים ב- ROE להשוואה של חברה למתחרותיה ולשוק הכולל. הנוסחה מועילה במיוחד כאשר משווים בין חברות מאותו ענף, מכיוון שהיא נוטה לתת אינדיקציות מדויקות לגבי אילו חברות פועלות ביעילות פיננסית רבה יותר, ולהערכה של כמעט כל חברה עם נכסים מוחשיים ובעיקר לא מוחשיים.
חישוב ROE
זו הנוסחה הבסיסית לחישוב החזר ROE היא:
Deen ROE = הכנסות מניות
הרווח הנקי הוא הרווח בשורה התחתונה - לפני ששולמות דיבידנדים במניות משותפות - מדווחים בדוח רווח והפסד של חברה. תזרים מזומנים חופשי (FCF) הוא סוג אחר של רווחיות וניתן להשתמש בו במקום הכנסה נטו.
הון עצמי הוא נכסים בניכוי התחייבויות במאזן של החברה והוא הערך החשבונאי שנותר לבעלי המניות אם חברה תספק את התחייבויותיה עם הנכסים המדווחים שלה.
שים לב כי אין להתבלבל בין ROE לבין החזר על סך הנכסים (ROTA). אף שמדובר במדד רווחיות, ROTA מחושב על ידי לקיחת רווחים של החברה לפני ריבית ומיסים (EBIT) וחלוקתה בסך כל נכסי החברה.
ניתן לחשב את ה- ROE בתקופות שונות כדי להשוות את השינוי בערכו לאורך זמן. על ידי השוואה בין השינוי בקצב הצמיחה של ROE משנה לשנה או מרבע לרבעון, למשל, משקיעים יכולים לעקוב אחר שינויים בביצועי ההנהלה.
לשים את הכל ביחד
החזר ה- ROE של שוק המניות כולו, כפי שנמדד על ידי S&P 500, עמד בממוצע בקרב בני נוער עד אמצע שנות העשרה בשנים האחרונות וריחף סביב 11.5% בשנת 2017. מרכיב ראשון, קריטי בהחלטה כיצד להשקיע כרוך בהשוואת מגזרים תעשייתיים מסוימים לתעשייה שוק כולל.
לדוגמה, מבט על נתוני ה- ROE המסווגים לפי ענף עלול להראות שמלאי ענף הרכבות מתפקדים היטב בהשוואה לשוק בכללותו, כאשר שווי ה- ROE של כמעט 20% היה, בעוד שלמגזר השירותים הכללי והמכירות הקמעונאיות היה ROE של 7.5% ו- 17%, בהתאמה. זה יכול להצביע על כך שחברות הרכבות היו מקור לתעשיית הצמיחה המתמדת וסיפקו תשואות מצוינות למשקיעים.
השלב הבא כולל הסתכלות על חברות בודדות כדי להשוות את החזר ה- ROE שלהם עם השוק בכללותו ועם חברות בענף שלהן. לדוגמא, בסוף FY 2017, דיווחה פרוקטר אנד גמבל (PG) על רווח נקי של 10.10 מיליארד דולר ועל סך ההון העצמי של 55.18 מיליארד דולר. לפיכך, החזר ה- ROE של PG נכון לשנת 2017 היה:
10.10 מיליארד דולר - 55.18 מיליארד דולר = 18.30%
ההחזר על ההשקעה של P&G חרג באותה עת ממחיר ההחזר על ההשקעה הממוצע של מגזר מוצרי הצריכה של 10.5%. במילים אחרות, עבור כל דולר מההון העצמי, P&G הניבה רווח של 18 סנט.
לא כל ההחזר על ההשקעה זהה
מדידת ביצועי החזר ה- ROE של החברה לעומת ביצועי המגזר שלה יכולה להיות מורכבת יותר ממה שנדמה.
לדוגמה, ברבעון הרביעי של 2017, בנק אוף אמריקה תאגיד (BAC) הציג ROE של 6.83%. על פי התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC), החזר ה- ROE הממוצע לענף הבנקאות באותה תקופה היה 5.24%. במילים אחרות, בנק אוף אמריקה הצליח את כל התעשייה.
עם זאת, חישובי ה- FDIC עוסקים בכל בנקים, כולל בנקים מסחריים, צרכניים וקהילתיים. ה- ROE לבנקים מסחריים עמד על 7.56% ברבעון הרביעי של 2017, על פי ה- FDIC. מכיוון שבנק אוף אמריקה הוא, בחלקו, מלווה מסחרי, החזר ה- ROE שלו היה נמוך מזה של בנקים מסחריים אחרים.
בקיצור, לא רק חשוב להשוות את החזר ה- ROE של חברה לממוצע הענף, אלא גם לחברות דומות בענף זה.
בהערכת חברות, משקיעים מסוימים משתמשים במדידות אחרות מדי, כמו תשואה על ההון המועסק (ROCE) והחזר ההון התפעולי (ROOC). משקיעים משתמשים לרוב ב- ROCE במקום ה- ROE הרגיל בבחינת אורך החיים של חברה. באופן כללי, שניהם מהווים אינדיקטורים מועילים יותר לעסקים עתירי הון, כגון שירותים או ייצור.
החזר על ההון (ROE)
