משקיעים המחפשים הגנה בשווקים סוערים נפגעים בעלויות הגידור הגדולות ככל שקפיצות התנודתיות נעוצות במלחמת הסחר ההולכת וגוברת בין ארה"ב לסין. הימורי החיסרון הפכו לפתע ליקרים ככל שהשווקים צנחו מוקדם יותר השבוע, אך אסטרטגים ב- UBS Group AG ובקרדיט סוויס עדיין רואים הזדמנויות יחסית. הזילות היחסית של התנודתיות המשתמעת של Nasdaq 100 פירושה שמשקיעים עדיין יכולים למצוא ערך בהימורים מול המדד הכבד-טכנולוגי, והם יכולים לעשות זאת על ידי קיצור קרן הסחר בבורסה (ETF) של אינבסקו QQQ Trust Series 1 (QQQ) בלומברג.
"אנחנו עדיין מעדיפים את נאסד"ק לצורך הגידור, " כתב אסטרטג UBS, סטיוארט קייזר. אסטרטג קרדיט סוויס מנדי שו אמר, "אמנם התנודתיות במניות הוענקה לתמורה גבוהה משמעותית, אך אנו חושבים שעדיין יש ערך בבעלות על החיסרון של QQQ."
מה המשמעות של המשקיעים
מדד Nasdaq 100, מדד משווקי היוון שוק העוקב אחר 100 המניות הלא פיננסיות המובילות בבורסת נאסד"ק, נפל ביום שני ב -3.6%, הירידה הגדולה ביותר מאז תחילת השנה. שקלול המשקל הכבד של המדד כלפי תחום הטכנולוגיה הופך אותו למדד מועדף של ביצועי מניות טק, וירידתו בתחילת השבוע הגיעה כאשר סין אפשרה ליואן ליפול כנקמה כנגד האיום של ממשל טראמפ להטיל מכסים נוספים על סחורות סיניות.
"בעוד התעריפים הנוספים של טראמפ טלטלו את השווקים בשבוע שעבר, מחליף המשחק היה תגובתה של סין בסוף השבוע בכך שאיפשרה ליואן להיחלש מעל 7", אמר שו, לפי בלומברג.
ירידות נוספות בנאסד"ק 100 צפויים ככל הנראה שהתקוות להפסקת סחר בטווח הקרוב. תעודת סל ה- QQQ של ה- PowerShares שעולה 22% בהשוואה לשנה וכבר ראתה תזרים כפול בתחילת האביב השנה, לא רק מציעה למשקיעים ניירות ערך סחירים שעוקבים אחר Nasdaq 100, אלא מציעה להם דרך להתגונן מפני סיכוני החיסרון על ידי הימורים נגד מדד באמצעות אופציות למניות, ספציפית אופציות למכירה.
התפשטות התנודתיות המשמעותית של Nasdaq 100 - מדד של העלות היחסית של אופציות רכישה - על פני זו של S&P 500 הייתה קרובה לשפל עדכני בתחילת השבוע. בינתיים, מדד התנודתיות של CBOE (VIX), המכונה גם "מד הפחד" בשוק, עלה ביום שני ב -40% לרמה הגבוהה ביותר מאז ינואר.
שו הציע ללקוחות להשתמש בדוב שנמרח על ה- QQQ כדי להגן מפני החיסרון בנסדאק 100. אופציות מכר מעניקות לבעל המכר את הזכות, אך לא את החובה, למכור את הנכס הבסיסי. פיזור מכר דוב כרוך בקנייה (ארוכת) אופציות מכר בנכס מסוים ובמקביל לקיזוז עלותן של אופציות אלה על ידי מכירת (קצר) מספר שווה של אופציות מכר באותו תאריך תפוגה אך במחיר שביתה נמוך יותר.
ההפרש במחירי השביתה בניכוי עלויות נטו של האופציות מייצג את הרווח הפוטנציאלי המרבי של האסטרטגיה. ברגע שה- QQQ יורד מתחת למחיר השביתה של עמדת ההשקעה הארוכה, המשקיע מתחיל להחזיר חלק מעלות המשרה ההיא. ברגע שהעלויות הללו יתאוששו במלואה, ירידות נוספות מייצגות רווח טהור עד להפרת מחיר השביתה הנמוך של העמדה הקצרה - כל רווח נוסף מהמצב הארוך יתקזז על ידי הפסדים בעמדה הקצרה.
להסתכל קדימה
בעוד שאסטרטגיית דובי לוואי עשויה לעזור למשקיעים לגדר את תיקיהם מפני ירידות שוק נוספות, סביר להניח כי היתרון בערך היחסי לא יחזיק מעמד לנצח. אם היתרון אכן קיים, סוחרי אופציות המחפשים הזדמנויות ארביטראז 'יבטלו כל פער שנתפס בין מחירי האופציות לערכי היסוד. אך כמובן שכאשר הוודאות גבוהה, ערכי היסוד אינם וודאים ביותר.
