תוכן העניינים
- 2015 סטייה
- שווקים מופתעים
- השפעה על קרן המטבע הבינלאומית
- השקפות ספקניות
- יסודות השוק
- השפעה על שוקי הסחר העולמיים
- השפעה על הודו
- בשורה התחתונה
ב- 5 באוגוסט, 2019, קבע הבנק העממי של סין את שיעור ההתייחסות היומי של היואן מתחת ל 7 לדולר לראשונה זה למעלה מעשור. זאת, בתגובה לתעריפים חדשים של 10% על יבוא סיני בשווי 300 מיליארד דולר, שהטיל ממשל טראמפ, אמור להיכנס לתוקף ב -1 בספטמבר 2019. השווקים העולמיים נמכרו תוך כדי תנועה, כולל בארה"ב שם הפסידה ה- DJIA 2.9 % ביום הגרוע ביותר שלה ב -2019 עד כה.
זו רק הרוח האחרונה במלחמת הסחר בסין, אך בהחלט לא הפעם הראשונה שסין מעריכה את מטבעה.
Takeaways מפתח
- לאחר עשור של התייצבות מתמדת מול הדולר האמריקני, המשקיעים התרגלו ליציבותו והתחזקותו הגוברת של היואן. נשיא סין שי ג'ינפינג התחייב להתחייבות הממשלה לרפורמה בכלכלה של סין בכיוון יותר מכוון שוק מאז שנקט לראשונה בתגובה של קרן המטבע הבינלאומית, רבים פקפקו במחויבותה של סין לערכי שוק חופשי בטענה כי מדיניות שער החליפין החדשה עדיין דומה ל"ציפה מנוהלת ".
יואן: תרשים היסטורי של דולר.
משרד האוצר האמריקני הגדיר את סין רשמית כמניפולציה מטבעית ב- 5 באוגוסט, 2019. זו הייתה הפעם הראשונה שארצות הברית עשתה זאת מאז 1984. אמנם בעיקר מהלך סמלי, אך השמות פותח את הדלת בפני ממשל טראמפ להתייעץ עם המוניטרית הבינלאומית. קרן לחיסול כל יתרון לא הוגן של מהלכי המטבע בסין העניקו למדינה.
2015 סטייה
ב- 11 באוגוסט 2015 הפתיע הבנק העממי של סין (PBOC) את השווקים עם שלושה פיחות ברציפות של הרואינמיני או היואן (CNY), מה שהפיל מעל 3% מערכו. מאז 2005 התחזק מטבע סין 33% מול הדולר האמריקני, והפיחות הראשון ציין את הירידה היחידה המשמעותית ביותר מזה 20 שנה. בעוד שהמהלך לא היה צפוי וסברו על ידי רבים כניסיון נואש של סין להגביר את היצוא לתמיכה בכלכלה הצומחת בקצב האיטי ביותר ברבע המאה, טען ה- PBOC כי הפיחות היה חלק מהרפורמות שלו להתקדם לעבר כלכלה מכוונת שוק יותר. למהלך היו השלכות משמעותיות ברחבי העולם.
שווקים מופתעים
לאחר עשור של התייצבות מתמדת מול הדולר האמריקני, המשקיעים התרגלו ליציבותו והתחזקותו הגוברת של היואן. כך, בעוד ששינוי מעט לא משמעותי בשווקי פורקס, הירידה - שהסתכמה ב -4% ביומיים שלאחר מכן - הקשקשת את המשקיעים.
בתגובה נפלו שוקי המניות והמדדים בארה"ב, כולל הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס (DJIA), ה- S&P 500, והשווקים האירופיים והאמריקנים הלטיניים. מרבית המטבעות גם נדנפו. בעוד שחלק טענו כי המהלך סימן ניסיון להפוך את היצוא למראה אטרקטיבי יותר, אפילו ככל שההתרחבותה של הכלכלה הסינית, ה- PBOC הצביע על כך שגורמים אחרים הניעו את הפיחות.
השפעה על קרן המטבע הבינלאומית
נשיא סין שי ג'ינפינג התחייב בהתחייבות הממשלה לרפורמה בכלכלה של סין בכיוון יותר מכוון שוק מאז כניסתו לראשונה למארס 2013. הדבר גרם לטענת ה- POBC כי מטרת הפיחות הייתה לאפשר לשוק להיות יותר אינסטרומנטלי ב קביעת ערך היואן אמין יותר.
הודעת הפיחות הגיעה עם הצהרות רשמיות של ה- PBOC כי כתוצאה מ"פיחות חד-פעמי ", " שווי הזוגיות המרכזי של היואן יתיישר יותר עם שיעורי הסגירה של יום הקודם ", שנועדו" לתת לשווקים תפקיד גדול יותר בקביעת שער החליפין עם המטרה לאפשר רפורמה מטבעית עמוקה יותר."
באותה תקופה פרופסור מאוניברסיטת קורנל ציין כי המהלך עולה בקנה אחד גם עם הרפורמות "איטיות אך יציבות" בסין המכוונות בשוק. פיחות המטבעות היה אחד מכלי המדיניות המוניטרית הרבים שהפעילה ה- PBOC בשנת 2015, וכלל הפחתות בריבית ורגולציה חזקה יותר של השוק הפיננסי.
היה גם מניע נוסף להחלטה של סין פיחות את היואן - הנחישות של סין להיכלל בסל זכויות המשיכה המיוחדות של קרן המטבע הבינלאומית (IMF) למטבעות העתודה. ה- SDR הוא נכס מילואים בינלאומי בו חברי קרן המטבע יכולים להשתמש לרכישת מטבע מקומי בשווקי מט"ח כדי לשמור על שער החליפין. קרן המטבע הבינלאומית מעריכה מחדש את הרכב המטבעות של סל ה- SDR בכל חמש שנים. בשנת 2010 נדחה היואן על בסיס שהוא לא היה "שמיש בחופשיות." אולם הפיחות, שנתמך על ידי הטענה שהוא נעשה בשם רפורמות מכוונות שוק, התקבל בברכה על ידי קרן המטבע הבינלאומית, והיואן כן להפוך לחלק מ- SDR בשנת 2016.
בתוך הסל, המשקל הסיני היה משקל של 10.92%, שהם יותר ממשקולות הין היפני (JPY) וה פאונד הבריטי (GBP), על 8.33% ו 8.09% בהתאמה. שיעור הלוואת הכספים מקרן המטבע הבינלאומית תלוי בריבית ה- SDR. ככל ששערי המטבעות והריביות קשורים זה בזה, עלות ההלוואות מהקרן המטבע הבינלאומית עבור 188 המדינות החברות במדינה החברות שלה תלויה כעת בחלקה בריבית ושער המטבע של סין.
השקפות ספקניות
למרות תגובת קרן המטבע הבינלאומית, רבים פקפקו במחויבותה של סין לערכי שוק חופשי בטענה כי מדיניות שער החליפין החדשה עדיין דומה ל"ציפה מנוהלת; "חלקם טענו כי הפיחות הוא רק התערבות נוספת, ושווי היואן ימשיך להיות צמוד פיקוח ומנוהל על ידי ה- PBOC. כמו כן, הפיחות התרחש ימים ספורים לאחר שהנתונים הראו ירידה חדה בייצוא של סין - ירידה של 8.3% ביולי 2015 לעומת השנה הקודמת - עדות לכך שקיצוץ הממשלה בריבית והגירוי הפיסקאלי לא היה כמו לפיכך, סקפטים דחו את הרציונל הרפורמי-מכווני בשוק במקום לפרש את הפיחות כניסיון נואש לעורר את הכלכלה האטית של סין ולמנוע את היצוא ליפול עוד יותר.
כלכלת סין תלויה משמעותית בסחורות המיוצא שלה. על ידי פיחות מטבעו, הורידה הענק האסייתי את מחיר היצוא שלה וזכה ביתרון תחרותי בשווקים הבינלאומיים. מטבע חלש אף הפך את היבוא של סין ליותר יקר, ובכך דרבן את הייצור של מוצרים תחליפיים בבית כדי לסייע לתעשייה המקומית.
וושינגטון נרתמה במיוחד מכיוון שפוליטיקאים רבים בארה"ב טענו במשך שנים כי סין שמרה על המטבע שלה נמוך באופן מלאכותי על חשבון היצואנים האמריקנים. חלקם האמינו כי פיחותו של סין ביואן היה רק תחילתה של מלחמת מטבע שעלולה להביא להתגברות המתחים הסחריים.
תואם את יסודות השוק
למרות שיואן מוערך נמוך יותר יעניק לסין יתרון תחרותי מבחינה מסחרית, המהלך לא היה מנוגד לחלוטין ליסודות השוק. במהלך 20 השנים האחרונות היואן ביקר ביחס כמעט לכל מטבע מרכזי אחר כולל הדולר האמריקני. בעיקרו של דבר, מדיניות סין אפשרה לשוק לקבוע את כיוון תנועת היואן תוך הגבלת הקצב בו הוא מוערך. עם זאת, מכיוון שכלכלת סין האטה משמעותית בשנים שקדמו לפיחות, בעוד הכלכלה האמריקאית השתפרה. עלייה מתמשכת בערך היואן כבר לא תואמת את יסודות השוק.
הבנת יסודות השוק מבהירה כי פיחותו הקטן של ה- PBOC היה התאמה הכרחית ולא מניפולציה של קבצן לשכנתך בשער החליפין. בעוד פוליטיקאים אמריקאים רבים רטנו, סין למעשה עשתה את מה שארצות הברית הודיעה לה לעשות במשך שנים - מאפשרת לשוק לקבוע את שווי היואן. בעוד שהירידה בערך היואן הייתה הגדולה ביותר בשני עשורים, המטבע נותר חזק יותר מאשר היה בשנה הקודמת במונחים משוקלל סחר.
השפעה על שוקי הסחר העולמיים
פיחות מטבע אינו דבר חדש. מהאיחוד האירופי למדינות מתפתחות, מדינות רבות פיחות את מטבען מעת לעת בכדי לסייע בכריתת כלכלתן. עם זאת, פיחות שיער בסין יכול להיות בעייתי לכלכלה העולמית. בהתחשב בכך שסין היא היצואן הגדול בעולם והכלכלה השנייה בגודלה, לכל שינוי שעושה ישות כה גדולה בנוף המקרו-כלכלי יש השלכות משמעותיות.
כאשר הסחורות הסיניות הופכות לזולות יותר, הרבה כלכלות מונעות יצוא קטנות עד בינוניות יכלו לראות הכנסות מסחר מופחתות. אם מדינות אלה מוכתרות על חובות ויש להן תלות כבדה ביצוא, כלכלותיהן עלולות לסבול. למשל, וייטנאם, בנגלדש ואינדונזיה סומכות במידה רבה על יצוא ההנעלה והטקסטיל שלהם. מדינות אלה עלולות לסבול אם פיחות השערים של סין יופעל את סחורותיה בשוק העולמי.
השפעה על הודו
במיוחד עבור הודו, למטבע סיני חלש היו כמה השלכות. כתוצאה מההחלטה של סין לתת ליואן ליפול מול הדולר, הביקוש לדולרים זינק ברחבי העולם, כולל בהודו, שם קנו המשקיעים בביטחון הג'אנבק על חשבון הרופי. המטבע ההודי צנח מיד לשפל של שנתיים מול הדולר ונשאר נמוך לאורך המחצית האחרונה של 2015. האיום של סיכון שוק מתעורר גדול יותר כתוצאה מפיחות היואן הביא להגברת התנודתיות בשווקי האג"ח ההודים, שהפעילו עוד יותר חולשה לרופי.
בדרך כלל רופי בירידה יסייע ליצרנים הודים מקומיים על ידי הפיכת המוצרים שלהם לזולים יותר עבור קונים בינלאומיים. עם זאת, בהקשר של יואן חלש יותר והאטת הביקוש בסין, לא סביר כי רופי תחרותי יותר יקזז את הביקוש החלש יותר קדימה. בנוסף, סין והודו מתחרות במספר תעשיות, כולל טקסטיל, הלבשה, כימיקלים ומתכות. יואן חלש יותר פירושו יותר תחרות ושוליים נמוכים יותר עבור היצואנים ההודים; פירוש הדבר היה גם כי יצרנים סיניים יוכלו להשליך סחורות לשוק ההודי ובכך לחתור תחת היצרנים המקומיים. הודו כבר ראתה את הגירעון הסחר שלה עם סין כמעט כפול בין השנים 2008-2009 ו- 2014 עד 2015.
כצרכן האנרגיה הגדול בעולם, סין ממלאת תפקיד משמעותי במחיר הנפט הגולמי. החלטת ה- PBOC לבטל את היואן סימנה למשקיעים כי הדרישה הסינית לסחורה, שכבר האטה, תמשיך לרדת. המדד העולמי של ברנט גולמי נפל יותר מ -20% לאחר שסין פיחה את מטבעו באמצע אוגוסט. עבור הודו, כל ירידה של 1 דולר במחירי הנפט הביאה לירידה של מיליארד דולר בחשבון יבוא הנפט במדינה, שעמד על 139 מיליארד דולר בשנת הכספים 2015.
מצד שני, ירידת מחירי הסחורות הקשתה על היצרנים ההודים להישאר תחרותיים, ובעיקר חברות ממונפות במיוחד הפועלות בתעשיית הפלדה, הכרייה והכימיה. כמו כן, היה סביר כי פיחות היואן יביא לחולשה נוספת במחיר הסחורות האחרות שהודו ייבאה מסין, מה שהקשה על הודו להישאר תחרותית הן ברמה המקומית והן בינלאומית.
בשורה התחתונה
ההצדקה של סין לירידה ביואן בשנת 2015 הייתה עליית הדולר האמריקני, והרצון של המדינה לעבור לצריכה מקומית ולכלכלה מבוססת שירותים. בעוד הפחדים מפיחות ערך נוספים נמשכו בזירת ההשקעות הבינלאומית במשך שנה נוספת, הם דעכו ככל שהתעצמה כלכלת סין ועתודות מטבע החוץ בשנת 2017. עם זאת, המהלכים האחרונים של סין בשנת 2019 ימשיכו לשלוח אדוות בכל המערכות הפיננסיות הגלובליות, וכלכלות מתחרות צריכות לסייע. את עצמם בגלל תופעות הלוואי.
