הגדרת ערך פנימי

מהו ערך פנימי?

ערך פנימי הוא הערך הנתפס או המחושב של נכס, השקעה או חברה. המונח מוצא שימוש בניתוח בסיסי כדי להעריך את שווי החברה ואת תזרימי המזומנים שלה. שימוש נוסף בערך מהותי הוא בכמות הרווח הקיימת בחוזה אופציות.

ערך פנימי

הערך פנימי הוסבר

ערך פנימי הוא מונח מטריה עם משמעויות מועילות בכמה תחומים. אנליסט או משקיע עשויים להעריך את שווי ההשקעה, הנכס, הפרויקט או החברה המוצאים את ערכו המהותי באמצעות ניתוח בסיסי וטכני. אם הם מחשבים את הערך המהותי של חברה או את שווי מחיר המניה שלה, יש כמה דרכים להתקרב אליה.

ניתן לחשב ערך פנימי באמצעות ניתוח בסיסי כדי להביט בהיבטים של עסק הכוללים גם איכותיים - כמו מודל עסקי, ממשל וגורמי שוק יעד - וכמותיים - כמו יחסים פיננסיים וניתוח דוחות כספיים. הערך המתקבל מושווה לערך השוק כדי לקבוע אם העסק או הנכס מופקעים מדי או לא מוערכים.

הערך המהותי משתמש בהנחות, והתוצאה מעט סובייקטיבית. חלק מהאנליסטים והמשקיעים עשויים להניח משקל רב יותר על צוות הניהול של התאגיד בעוד שאחרים עשויים לראות ברווחים והכנסות כתקן הזהב. לדוגמה, לחברה יכולות להיות רווחים קבועים, אך ההנהלה הפרה את החוק או את התקנות הממשלתיות, סביר להניח כי מחיר המניה יירד. עם זאת, על ידי ביצוע ניתוח הכספים של החברה, הממצאים עשויים להראות כי החברה מוערכת ללא הערכה.

בדרך כלל, משקיעים מנסים להשתמש הן באיכות והן בכמותית בכדי למדוד את הערך המהותי של חברה, אך המשקיעים צריכים לזכור שהתוצאה היא עדיין רק אומדן.

Takeaways מפתח

• ערך פנימי הוא הערך הנתפס או המחושב של נכס, השקעה או חברה. ערך פנימי משמש בניתוח בסיסי להערכת חברה ותזרימי המזומנים שלה. ערך אינטרנסיבי הוא גם סכום הרווח שקיים בחוזה אופציות.

תזרים מזומנים מוזל וערך פנימי

מודל תזרים המזומנים המוזל (DCF) הוא שיטת הערכה נפוצה לקביעת ערך מהותי של החברה. מודל DCF משתמש בתזרים מזומנים חופשי של החברה ובעלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC). WACC מחשבון את ערך הזמן של הכסף ואז מחזיר את כל תזרים המזומנים העתידי שלו עד ימינו.

עלות ההון הממוצעת המשוקללת היא שיעור התשואה הצפוי שהמשקיעים רוצים להרוויח שהוא מעל עלות ההון של החברה. חברה מגייסת מימון הון באמצעות הנפקת חובות כמו אג"ח והון עצמי או מניות מניות. מודל DCF מעריך גם את זרמי ההכנסות העתידיים שעשויים להתקבל מפרויקט או השקעה בחברה. באופן אידיאלי, שיעור התשואה והערך המהותי צריכים להיות מעל עלות ההון של החברה.

תזרימי המזומנים העתידיים מוזלים, כלומר שיעור התשואה נטול הסיכון שניתן היה להשיג במקום להמשיך בפרויקט או בהשקעה נכלל במשוואה. במילים אחרות, התשואה על ההשקעה צריכה להיות גדולה מהשיעור ללא הסיכון. אחרת, לא יהיה שווה להמשיך בפרויקט שכן ייתכן שיש סכנה להפסד. תשואת האוצר של ארה"ב משמשת בדרך כלל כשיעור ללא סיכון, שניתן לכנותו גם שיעור ההיוון.

סיכון שוק וערך פנימי

מרכיב סיכון שוק מוערך גם במודלים כמותיים רבים. עבור מניות, הסיכון נמדד על ידי בטא - הערכה עד כמה מחיר המניה יכול להשתנות או לתנודתיות שלו. בטא של אחת נחשבת נייטרלית או מתואמת עם השוק הכולל. בטא גדול מאחד פירושו שלמניה יש סיכון מוגבר לתנודתיות ואילו בטא של פחות מאחת פירושה שיש לה פחות סיכון מהשוק הכולל. אם למניה יש בטא גבוה, צריכה להיות תשואה גבוהה יותר מתזרימי המזומנים כדי לפצות על הסיכונים המוגברים בהשוואה להשקעה עם בטא נמוך.

כפי שאנו רואים, חישוב הערך המהותי של חברה כרוך בגורמים שונים שחלקם אומדנים והנחות. משקיע המשתמש בניתוח איכותי לא יכול לדעת עד כמה יעיל צוות ניהול או האם יתכן ויהיה להם שערוריה בעתיד הקרוב. כמו כן, שימוש באמצעים כמותיים לקביעת ערך מהותי עלול להמעיט בסיכון השוק הכרוך בחברה או להעריך יתר על המידה את ההכנסות הצפויות או תזרימי המזומנים. מה אם השקת מוצר חדשה לחברה לא הייתה כמתוכנן? תזרימי המזומנים העתידיים הצפויים ללא ספק יהיו נמוכים מההערכות המקוריות, מה שהופך את הערך המהותי של החברה להרבה פחות ממה שנקבע בעבר.

ערך פנימי של חוזי אופציות

ערך פנימי משמש גם בתמחור אופציות כדי לקבוע עד כמה אופציה בתוך הכסף או כמה רווח קיים כיום.

לצורך סקירה, חוזה אופציות מעניק לקונה את הזכות, אך לא את ההתחייבות, לקנות או למכור את הערך הבסיסי במחיר שנקבע מראש הנקרא מחיר השביתה. לאופציות יש תאריכי תפוגה בהם ניתן לממש אותם או להמירם למניות הערך הבסיסי. אופציית שיחה מאפשרת למשקיע לקנות נכסים כמו מניה ואילו אופציית מכר מאפשרת למשקיע למכור את הנכס. אם מחיר השוק עם פקיעתו גבוה ממחיר השביתה, אפשרות השיחה רווחית או אינה בכסף. אם מחיר השוק נמצא מתחת לשביתה של אופציית המכר, המכר הוא רווחי. אם אחת מהאופציות איננה רווחית עם תום התוקף, האופציות פוקעות ללא ערך, והקונה מאבד את דמי החזית או הפרמיה ששולמה בתחילת דרכה.

הערך המהותי של אופציות שיחה וגם מכר הוא ההבדל בין מחיר המניה הבסיסי למחיר השביתה. במקרה של אפשרויות שיחה וגם מכר, אם הערך המחושב הוא שלילי, הערך המהותי הוא אפס. במילים אחרות, ערך מהותי מודד רק את הרווח כפי שנקבע על ידי ההפרש בין מחיר השביתה של האופציה למחיר השוק.

עם זאת, גורמים אחרים יכולים לקבוע את שווי האופציה ואת הפרמיה הנובעת מכך. הערך החיצוני לוקח בחשבון גורמים חיצוניים אחרים המשפיעים על מחיר האופציה, למשל כמה זמן נותר עד לפקיעה או ערך זמן.

אם לאופציה אין ערך מהותי, כלומר מחיר השביתה ומחיר השוק שווים, ייתכן שעדיין יש לו ערך אקסטריני אם יישאר מספיק זמן לפני התפוגה כדי להרוויח. כתוצאה מכך, סכום ערך הזמן שאופציה משפיע על הפרמיה של האופציה. הערך המהותי והערך החיצוני משתלבים יחד כדי להכין את הערך הכולל של מחיר האופציה.

מקצוענים

• ערך מהותי עוזר לקבוע את ערכו של נכס, השקעה או חברה.

• ערך פנימי מספק את סכום הרווח הקיים בחוזה אופציות.

חסרונות

• חישוב הערך המהותי של חברה הוא סובייקטיבי מכיוון שהוא מעריך סיכון ותזרימי מזומנים עתידיים.

• הערך המהותי של אופציה אינו שלם מכיוון שהוא אינו כולל את הפרמיה ששולמה ואת ערך הזמן.

דוגמה לערך האינטרנסיבי של אפשרות

נניח שמחיר השביתה של אופציה להתקשרות הוא 15 דולר, ומחיר השוק של המניה הבסיסית הוא 25 דולר למניה. הערך המהותי של אופציית השיחה הוא $ 10 או מחיר המניה של $ 25 פחות מחיר השביתה של $ 15. אם פרמיית האופציה ששולמה עם תחילת הסחר הייתה 2 $, הרווח הכולל היה 8 $ אם הערך המהותי היה 10 $ בעת פקיעת התוקף.

מצד שני, נניח שמשקיע רוכש אופציית מכר עם מחיר השביתה של 20 דולר לפרמיה של 5 דולר כאשר המניה הבסיסית נסחרה ב -16 דולר למניה. הערך המהותי של אופציית המכר יחושב על ידי לקיחת מחיר השביתה בסך 20 $ וירידה במחיר המניה של 16 $ או 4 $ בכסף. אם הערך המהותי של האופציה היה שווה רק 4 $ בעת פקיעת התוקף, בשילוב הפרמיה ששולמה בסך 5 $, היה למשקיע הפסד למרות שהאופציה הייתה בתוך הכסף.

חשוב לציין שהערך המהותי אינו כולל את הפרמיה כלומר לא הרווח האמיתי של הסחר מכיוון שהוא אינו כולל את העלות הראשונית. ערך מהותי מראה רק עד כמה אופציה שוקלת בחשבון את מחיר השביתה שלה ואת מחיר השוק של הנכס הבסיסי.