מהי עקומת תשואה הפוכה?
עקומת תשואה הפוכה מייצגת מצב שלמכשירי חוב לטווח ארוך יש תשואות נמוכות יותר מאשר מכשירי חוב לזמן קצר באותה איכות אשראי. עקומת התשואות היא ייצוג גרפי של התשואות על אגרות חוב דומות על פני מגוון תחומי זמן. עקומת תשואה רגילה נוטה כלפי מעלה ומשקפת את העובדה כי הריבית לטווח הקצר בדרך כלל נמוכה מהריבית לטווח הארוך. זו תוצאה של עליית פרמיות הסיכון להשקעות לטווח הארוך.
כאשר עקומת התשואה הופכת, הריבית לטווח הקצר הופכת גבוהה יותר מהשיעורים לטווח הארוך. עקום תשואה מסוג זה הוא הנדיר ביותר מבין שלושת סוגי העקומות העיקריות ונחשב כמנבא למיתון כלכלי. בגלל הנדירות בהיפוך עקומות התשואה, הם בדרך כלל מושכים תשומת לב מכל חלקי העולם הפיננסי.
עקומת תשואה הפוכה
מפתחות מפתח
- עקומת תשואה הפוכה משקפת תרחיש שבו למכשירי חוב לטווח קצר יש תשואות גבוהות יותר מאשר מכשירים לטווח הארוך. בדרך כלל, לאגרות חוב לטווח ארוך יש תשואות גבוהות יותר מאשר אגרות חוב לטווח קצר. עקומת תשואה הפוכה נתפסת לעתים קרובות כאינדיקטור של מיתון הממשמש ובא. בגלל המחסור בהיפוך עקומות התשואה, הם נוטים לקבל תשומת לב משמעותית בעיתונות הפיננסית.
הבנת עקומות תשואה הפוכות
מבחינה היסטורית, היפוכות של עקומת התשואה קדמו למיתרונות רבים בארצות הברית. עקב מתאם היסטורי זה, נתפסת לעתים קרובות עקומת התשואה כדרך לחזות את נקודות המפנה של מחזור העסקים. משמעות משמעותה של עקומת תשואה הפוכה היא שרוב המשקיעים מאמינים כי הריבית עתידה לרדת. כעניין מעשי, מיתון בדרך כלל גורם לריבית בריבית. עקומות תשואה הפוכות הן לרוב, אך לא תמיד, ואחריהן מיתון.
עקומות תשואה הפוכות הן לרוב, אך לא תמיד, ואחריהן מיתון.
לשם הפשטות, כלכלנים משתמשים לעיתים קרובות בפיזור בין התשואות של האוצר לעשר שנים לבין האוצר של השנתיים כדי לקבוע אם עקומת התשואה הפוכה. הפדרל רזרב שומר על תרשים של התפשטות זו, והיא מתעדכנת ברוב ימי העסקים.
היפוך חלקי מתרחש כאשר רק לחלק מאוצר האוצר לטווח הקצר יש תשואות גבוהות יותר מאשר האוצר לטווח הארוך. עקומת תשואה הפוכה מכונה לעיתים עקומת תשואה שלילית.
עקומת תשואה הפוכה. תמונה מאת ג'ולי באנג © Investopedia 2019
שיקולי בגרות
התשואות בדרך כלל גבוהות יותר על ניירות ערך עם הכנסה קבועה עם תאריכי פירעון ארוכים יותר. תשואות גבוהות יותר על ניירות ערך לטווח ארוך הם תוצאה של פרמיית הסיכון לפדיון. כל שאר הדברים שווים, מחירי אגרות החוב עם פירעון ארוך יותר משתנים יותר עבור כל שינוי בריבית נתון. זה הופך את האג"ח לטווח הארוך לסיכון יותר, ולכן בדרך כלל יש לפצות את המשקיעים על אותו סיכון עם תשואות גבוהות יותר.
אם משקיע חושב שהתשואות יורדות, הגיוני לקנות אג"ח עם פירעון ארוך יותר. בדרך זו המשקיע יכול לשמור על הריבית הגבוהה של היום. המחיר עולה ככל שיותר משקיעים קונים אג"ח לטווח ארוך, מה שמניע את התשואות. כאשר התשואות לאגרות חוב ארוכות טווח נופלות מספיק רחוק, היא מייצרת עקומת תשואה הפוכה.
שיקולים כלכליים
צורת עקומת התשואה משתנה עם מצב הכלכלה. עקומת התשואה הרגילה או המשופעת כלפי מעלה מתרחשת כאשר הצמיחה במשק. כאשר המשקיעים מצפים למיתון, הם גם מצפים ירידת ריביות. כידוע, האמונה ששיעורי הריבית הולכים לרדת גורמת עקומת התשואה להפוך.
זה רציונלי לחלוטין לצפות כי הריבית תיפול במהלך המיתון. אם יש מיתון, אז המניות הופכות פחות אטרקטיביות ועלולות להיכנס לשוק הדובים. זה מגביר את הביקוש לאגרות חוב, שמעלה את מחירן ומוזיל את התשואות. בדרך כלל, הפדרל רזרב מוריד את הריבית לטווח הקצר כדי לעורר את הכלכלה בזמן המיתון. זה הופך את האג"ח למושכת יותר, מה שמגדיל עוד יותר את מחירם ומוריד את התשואות.
דוגמאות היסטוריות לעיקולי תשואה הפוכים
- בשנת 2019 הפוך בקצרה עקומת התשואה. סדרת העלאות ריבית של הפדרל ריזרב בשנת 2018 העלתה את הציפיות למיתון. ציפיות אלה הביאו בסופו של דבר את הפדרל לחזור אחורה מעליית הריבית. האמונה ששיעורי הריבית יירדו התבררה כנכונה, ומשקיעי האג"ח הרוויחו. נכון לחודש נובמבר 2019 לא היה ברור אם יתקיים מיתון. בשנת 2006 הפוך עקומת התשואה במהלך חלק ניכר מהשנה. אגרות החוב לטווח הארוך המשיכו לעלות על המניות במהלך שנת 2007. בשנת 2008, האוצר לטווח הארוך זינק כששוק המניות התרסק. במקרה זה, המיתון הגדול הגיע והתגלה כגרוע מהצפוי. בשנת 1998, עקומת התשואה הפכה לזמן מה. במשך מספר שבועות זינקו מחירי האג"ח לאוצר לאחר ברירת המחדל של החוב הרוסי. הפחתת הריבית המהירה של הפדרל ריזרב סייעה למנוע מיתון בארצות הברית. עם זאת, ייתכן שפעולות הפד תרמו לבועת הדוטקום.
