כאשר מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין מתחממת, ומעלה סיכונים למשק האמריקני ושווקי ניירות הערך בארה"ב, מנהל הכספים סטיב אייזמן מקבוצת נוברגר ברמן מזהיר כי המיתון הבא ייצר "הפסדים מאסיביים" בשוק איגרות החוב התאגידיות בארה"ב, בהערות על בלומברג. אייזמן מפורסם כשרואה את משבר המשכנתאות הסוב-פריים האמריקני שהפך לזרז מפתח למשבר הפיננסי העולמי ב -2008, וקוצר רווחים אדירים באמצעות מכירות קצרות. נכון למרץ 2007, שווי המשכנתאות לסאב פריים היה כ -1.3 טריליון דולר.
כיום, החוב של התאגידים האמריקניים קרוב לשיא בכל הזמנים ביחס לתוצר, ואיכותו הכללית מתדרדרת, כך מדווחים ברון. אייזמן, בינתיים, מאמין שהמערכת הפיננסית של ארה"ב חזקה, אך הוסיפה, "זה לא אומר שלא יהיה לנו מיתון… ובמיתון אני חושב שיהיו הפסדים מסיביים בשווקי האג"ח כי יש חוסר נזילות. "נקודת המבט של אייזמן מקופלת בטבלה שלהלן.
המראה הדובי של אייזמן
- המיתון הבא יגרום "הפסדים מאסיביים" באג"ח קונצרניות חוסר נזילות בשוק איגרות החוב התאגידיות יגדיל את ההפסדים. ההפסדים הגדולים ביותר יהיו חובות זבל באיכות BBB ובזבל.
חשיבות למשקיעים
עם התייחסות ספציפית יותר, המשיך אייזמן: "תראה הפסדים גדולים בדברים כמו חוב תאגידי משולש-B, תשואה גבוהה וכו ', אבל תחילה אתה צריך מיתון. החוב התאגידי לא יגרום למיתון הבא, אבל זה המקום בו הכאב יהיה במיתון הבא. "אגרות החוב התאגידיות המשולשות B הן הקטגוריה הנמוכה ביותר של חובות בדרגות השקעה, וכיום הם מהווים כ 50% משוק כיתות ההשקעה. לפי ברון.
עם זאת, גם גולדמן סאקס וגם דויטשה בנק סבורים כי דובי שוק האג"ח התאגידי הם פסימיים מדי, מסיבות המפורטות בטבלה שלהלן, בהתבסס על מאמר אחר של ברון בתוספת זה שהובא לעיל.
גולדמן זקס ודויטשה בנק: אין צורך לדאוג
גולדמן מוצא:
- החוב התאגידי נמצא בטווחים היסטוריים לעומת תזרים מזומנים ונכסים. הם הסתכלו על כל החברות הלא-פיננסיות, הציבוריות והפרטיות. הריבית הנמוכה מבחינה היסטורית מצדיקה רמות גבוהות יותר של חובות. התשלומים העניינים הם קטנים יותר מתזרים המזומנים מאשר לפני 10 שנים. צמיחה כלכלית ותזרימי המזומנים של התאגידים הפכו יציבים יותר
דויטשה בנק אומר:
- החוב לתמ"ג הוא המדד השגוי. החוב ל- EBITDA הגיוני יותר והוא רחוק משיא
בחזרה לדובים. בין החולקים את השקפתו של אייזמן הוא ג'ף גונדלך, המייסד המשותף של חברת קרנות הנאמנות DoubleLine Capital, המנהל מיליארדרים, למנהל נכסים של יותר מ -115 מיליארד דולר, לכל פורבס. באירוע שנערך לאחרונה, כפי שצוטט על ידי Business Insider, "בשוק האג"ח הקונצרניות באמת יהיו בעיות כשיש לך תוצר שלילי. כמו אייזמן, גונדלך מודאג במיוחד מהמידת המינוף הגבוהה והולכת וגדלה בקרב חברות המדורגות BBB ומעלה.
גונדלאך ציטט דוח באוגוסט 2018 של מורגן סטנלי, שהצביע כי 45% ממה שמדורג כיום כציון השקעה ידרדר למצב איגרות החוב הזבל אם המינוף היה קריטריון הדירוג היחיד, בעלייה חדה מ -30% בתחילת 2017 ורק 8 % בשנת 2011. "אם יש ירידה במשק, אינך יכול לתקן את הבעיות האלה", ציין.
להסתכל קדימה
בהתחשב בכך שמשבר הסאב-פריים והמשבר הפיננסי הרחב יותר שבאו אחר כך מילאו תפקידים בהפעלת המיתון הגדול 2007-09, כמו גם שוק הדובים האחרון במניות באותן שנים, על משקיעי המניות לפקוח מקרוב על שוק האג"ח הקונצרניות כיום.
