מהי השפעת ינואר?
אפקט ינואר הוא עלייה עונתית נתפסת במחירי המניות במהלך חודש ינואר. אנליסטים בדרך כלל מייחסים את העצרת הזו לעלייה ברכישה, שבאה בעקבות ירידת המחיר שקורה בדרך כלל בדצמבר כאשר המשקיעים העוסקים בבציר הפסדי מס לקיזוז רווחי הון ממומשים, מביאים למכירה. הסבר אפשרי נוסף הוא שמשקיעים משתמשים בבונוסים מזומנים בסוף השנה בכדי לרכוש השקעות בחודש שלאחר מכן.
Takeaways מפתח
- אפקט ינואר הוא הנטייה העונתית של עליית המניות באותו חודש. החל משנת 1928 עד 2018 עלה ה- S&P 500 62% מהזמן בינואר (56 פעמים מתוך 91). תיאוריית האפקט של חודש ינואר מתרחשת כאשר משקיעים מוכרים זוכים. לחייב מיסים על רווח הון בסוף השנה בדצמבר ולהשתמש בכספים הללו כדי להעלות השערות על ביצועים חלשים יותר. כמו חריגות אחרות והשפעות לוח השנה, השפעת ינואר נחשבת בעיני חלק כראיה כנגד השערת השווקים היעילים.
הבנת השפעת ינואר
אפקט חודש ינואר הוא השערה, וכמו כל ההשפעות הקשורות בלוח השנה, עולה כי השווקים בכללותם אינם יעילים, מכיוון ששווקים יעילים באופן טבעי גורמים לאפקט זה להיות קיים. נראה כי אפקט ינואר משפיע על כובעים קטנים יותר מכמויות אמצעיות או גדולות מכיוון שהם פחות נוזלים.
מאז תחילת המאה העשרים, הנתונים מצביעים על כך שמגורי נכסים אלה הצליחו את כל השוק בינואר, במיוחד לקראת אמצע החודש. בנקאי ההשקעות סידני וואכטל הבחין לראשונה בהשפעה זו בשנת 1942. עם זאת, מגמה היסטורית זו בולטת פחות בשנים האחרונות מכיוון שנראה כי השווקים הסתגלו אליו.
סיבה נוספת שאנליסטים רואים את השפעת חודש ינואר פחות חשובה משנת 2018 היא שיותר אנשים משתמשים בתוכניות פרישה מוגנות במס ולכן אין להם סיבה למכור בסוף השנה להפסד מס.
הסברים על אפקט ינואר
מעבר לקטיף הפסדים ממס ורכישות חוזרות, כמו גם המשקיעים שמכניסים בונוסים במזומן לשוק, הסבר נוסף לאפקט ינואר קשור לפסיכולוגיה של המשקיעים. יש משקיעים שמאמינים שינואר הוא החודש הטוב ביותר להתחיל בתוכנית השקעה או שאולי עוקבים אחר החלטת ראש השנה להתחיל להשקיע לעתיד.
אחרים ציינו כי מנהלי קרנות נאמנות רוכשים מניות של ביצועים מהירים בסוף השנה ומחסלים מפסידים מפוקפקים למען המראה בדוחות סוף השנה שלהם, פעילות המכונה "התלבשות חלונות". עם זאת, אין זה סביר, שכן הקנייה והמכירה ישפיעו בעיקר על כובעים גדולים.
עדויות אחרות התומכות ברעיון שאנשים מוכרים לצורכי מיסוי כוללות מחקר של D'Mello, Ferris ו- Hwang (2003), שמצא מכירות מוגברות למניות שחוו הפסדי הון כבדים לפני סוף השנה ומכירת יותר מניות עם רווחי הון לאחר תחילת השנה. יתר על כן, גודל הסחר במניות עם הפסדי הון גדול נוטה לרדת לפני סוף השנה ולרווחי הון לאחר תחילת השנה.
מכירות סוף השנה מושכות גם קונים שמתעניינים במחירים הנמוכים, בידיעה שהמטבעות אינן מבוססות על יסודות החברה. בקנה מידה גדול זה יכול להביא למחירים גבוהים יותר בינואר.
מחקרים וביקורת
מחקר אחד, שניתח נתונים משנת 1904 עד 1974, הגיע למסקנה כי התשואה הממוצעת למניות במהלך חודש ינואר הייתה גדולה פי חמישה מכל חודש אחר במהלך השנה, במיוחד מציין כי מגמה זו הייתה קיימת במניות עם היוון קטן. חברת ההשקעות סלומון סמית 'בארני ביצעה מחקר שנתח נתונים משנת 1972 עד 2002 וגילה כי מלאי מדד ראסל 2000 הצליחו יותר מניות במדד ראסל 1000 (מניות עם כובע קטן לעומת מניות עם כובע גדול) בחודש ינואר.
ביצועים אלה היו בשיעור של 0.82%, עם זאת, מניות אלה לא הבטיחו ביצועים במהלך שארית השנה. הנתונים מצביעים על כך שאפקט ינואר הופך פחות ויותר בולט.
מנהל לשעבר מקבוצת ואנגארד, ברטון מלכיאל, המחבר של "A Random Walk Down Wall Street", מתח ביקורת על אפקט ינואר, וטען כי חריגות עונתיות כמו שאינן מספקות למשקיעים הזדמנויות אמינות. הוא גם מציע כי אפקט ינואר הוא כה קטן עד כי עלויות העסקה הדרושות כדי לנצל אותו למעשה הופכות אותו ללא רווחי. עוד הוצע כי יותר מדי אנשים יגיעו זמן לאפקט של חודש ינואר כך שהוא יתמחר לשוק ויבטל את הכל ביחד.
