מה הדגם של Jarrow Turnbull?
מודל Jarrow Turnbull הוא אחד המודלים הראשונים בעלי צורה מופחתת לתמחור סיכון אשראי. המודל פותח על ידי רוברט ג'ארו וסטיוארט טרנבול, תוך שימוש בניתוח רב-פקטורי ודינמי של שיעורי הריבית כדי לחשב את ההסתברות לברירת המחדל.
Takeaways מפתח
- מודל Jarrow Turnbull הוא אחד המודלים הראשונים בעלי צורה מופחתת לתמחור סיכון אשראי. המודל, שפותח על ידי רוברט ג'ארו וסטיוארט טרנבול, משתמש בניתוח ריבוי גורמים ודינמיים של שיעורי הריבית כדי לחשב את ההסתברות של ברירת מחדל. מודלים בצורה מופחתת שונה ממודלים של סיכון אשראי מבני, אשר שואבת את ההסתברות לברירת מחדל מערך נכסי החברה. מכיוון שמודלים מבניים רגישים למדי להנחות הרבות העומדות בבסיס תכנונם, הסיק ג'ארו כי מודלים בעלי צורה מופחתת הם המתודולוגיה המועדפת לתמחור וגידור..
הבנת מודל Jarrow Turnbull
קביעת סיכון אשראי, האפשרות להפסד כתוצאה מכישלון של לווה בהחזר הלוואה או עמידה בהתחייבויות חוזיות, היא תחום מתקדם ביותר, הכולל גם מחשוב מתוחכם מורכב ומחשוב אוקטן גבוה.
קיימים מודלים שונים המסייעים למוסדות פיננסיים (FI) להשיג אחיזה טובה יותר אם חברה עשויה להיכשל בהתחייבויותיה הכספיות או לא. בעבר היה מקובל להשתמש בכלים שבוחנים את סיכון ברירת המחדל בעיקר על ידי התבוננות במבנה ההון של החברה.
מודל Jarrow Turnbull, שהוצג בראשית שנות התשעים, הציע דרך חדשה למדוד את הסבירות לחדלות על ידי הגדרת ההשפעה של הריבית המשתנה, המכונה גם עלות ההלוואות.
המודל של ג'ארו וטרנבול מראה כיצד יתקיימו השקעות אשראי תחת ריביות שונות.
מודלים מבניים לעומת מודלים בעלי צורה מופחתת
מודלים מופחתים הם אחת משתי גישות למודל סיכון אשראי, והשנייה היא מבנית. מודלים מבניים מניחים כי למתכנן יש ידע מלא בנכסים והתחייבויות של חברה, מה שמוביל לזמן ברירת מחדל צפוי.
מודלים מבניים, המכונים לעתים קרובות דגמי "מרטון", על שם אקדמי זוכה פרס נובל רוברט סי מרטון, הם מודלים לתקופה חד-פעמית, הגוזרים את ההסתברות שלהם לברירת מחדל מהווריאציות האקראיות בערך הבלתי ניתן להבחנה בנכסי החברה. על פי מודל זה, סיכוני ברירת מחדל המתרחשים במועד הפירעון אם באותו שלב שווי נכסי החברה נופל מתחת לחוב החוב שלה.
מודל האשראי המבני של מרטון הוצע לראשונה על ידי ספק כלי ניתוח האשראי הכמותי KMV LLC, שנרכש על ידי שירות המשקיעים של מודי בשנת 2002, בראשית שנות התשעים.
לעומת זאת, דגמים בעלי צמצום מופחת, סבורים כי המעצב נמצא בחושך לגבי מצבה הכלכלי של החברה. מודלים אלה מתייחסים לברירת המחדל כאל אירוע בלתי צפוי שיכול להיות מושלט על ידי שלל גורמים שונים שקורים בשוק.
מכיוון שמודלים מבניים רגישים למדי להנחות הרבות העומדות בבסיס עיצובם, ג'ארו הגיע למסקנה כי לצורך תמחור וגידור, מודלים בעלי צורה מופחתת הם המתודולוגיה המועדפת.
שיקולים מיוחדים
מרבית הבנקים וסוכנויות דירוג האשראי משתמשים בשילוב של מודלים מבניים וצורה מופחתת, כמו גם גרסאות קנייניות, בכדי להעריך את סיכון האשראי. מודלים מבניים מציעים את היתרון המובנה בכך שהם מציעים קשר בין איכות האשראי של משרד לבין התנאים הכלכליים והפיננסיים של המשרד שנקבעו במודל של מרטון.
בינתיים, דגמי הצורה המוקטנת של Jarrow Turnbull משתמשים בכמה מאותו מידע אך הם אחראים לפרמטרים מסוימים בשוק, כמו גם ידיעה על מצבה הכלכלי של חברה בנקודת זמן.
