חברות מובילות בשוק לא רק משיגות הצלחה באמצעות התוצאות העסקיות שלהן, אלא גם על ידי הקצאת הון כראוי באופן המועיל ביותר לבעלי המניות.
לעתים קרובות מתעלמים מנושא מרכזי, החלטות על הקצאת הון הינן חיוניות בקביעת עתידה של החברה, וככאלה הן חלק מהאחריות החשובה ביותר בניהול החברה. מאמר זה יבחן כמה מהמדדים העוזרים לנו להעריך את יכולת ההנהלה להקצות ביעילות הון בכל מערך של תנאי שוק. המשך לקרוא כדי ללמוד כיצד להשתמש במדדים אלה כדי להקל על מחקר מניות ולמצוא חברות שמוכנות להצליח לאורך זמן.
החלטות על הקצאת הון
האם על החברה להנפיק או להגדיל דיבידנדים? האם עליו לבנות מפעל חדש זה או להעסיק עובדים נוספים? אלה הדילמות שעומדות בפני מנהלי החברות הנסחרות כיום.
כל חברה עוקבת אחר מחזור חיים; בשלבים הראשונים של החיים, החלטות על הקצאת הון הן די פשוטות - רוב תזרימי המזומנים ישפכו חזרה לעסק ההולך וגדל, וכנראה שלא יהיה עוד הרבה כסף. לאחר שנים רבות של צמיחת רווחים חזקה ויציבה, חברות מגלות שיש רק כל כך הרבה שוק שהיה שם. במילים אחרות, הוספת המוצר הבא למדף, או הוספת המדף הבא לצורך העניין, היא רק כמחצית רווחית ליחידה כמו הדברים הראשונים שהונחו על המדף לפני שנים רבות. בסופו של דבר החברה תגיע לנקודה בה תזרימי המזומנים חזקים, ויש מזומנים נוספים "בשכיבה". הדיונים הראשונים אז יכולים להתחיל על דברים כמו:
- כניסה לתחום עסקים חדש - זה דורש הוצאות ראשוניות גבוהות יותר של מזומנים, אך יכול להיות הקורס הרווחי ביותר בטווח הרחוק. הגדלת יכולת עסק הליבה - ניתן לעשות זאת בביטחון עד שיעורי הצמיחה יתחילו לרדת. הגדלת דיבידנדים - השיטה המוכחת והאמיתית. פרישת חוב - הדבר מגביר את היעילות הפיננסית, מכיוון שמימון הון כמעט תמיד יהיה זול יותר. השקעה או רכישה של חברות או מיזמים אחרים - יש לעשות זאת בזהירות, תוך היצמדות ליכולות הליבה. קניית מניות החברה.
ההנהלה מקבלת החלטות מסוג זה באמצעות אותם מדדים העומדים לרשות המשקיעים.
תשואה להון
תשואת ההון (ROE) של מניה חושפת את שיעור הצמיחה של החברה ב"דולרים בעלי מניות ".
כאשר בוחנים את החזר ה- ROE של חברה, ישנם כמה שיקולים שצריך לקחת בחשבון, כמו גיל החברה ואיזה סוג עסק היא מפעילה. חברות צעירות נוטות לקבל החזר ROE גבוה יותר מכיוון שקל לבצע החלטות על פריסת מזומנים. לחברות ותיקות יותר ואלו הפועלות בעסקים עתירי הון (לחשוב טלקום או נפט משולב), תהיה החזר ROE נמוך יותר מכיוון שזה עולה יותר מההכנסה הראשונה של דולרים.
ROE הוא מאוד ספציפי לענף בו החברה פועלת מכיוון שלכל אחת מהן דרישות הון ייחודיות; לפיכך, יש לערוך השוואה רק לחברות דומות בעת בחינת מדד חשוב זה. החזר ROE מעל הממוצע בתעשייה הוא סימן טוב לכך שההנהלה גורסת את הרווח הגבוה ביותר מכל דולר שהושקע.
תשואה על נכסים
התשואה על הנכסים (ROA) דומה בתיאוריה ל ROE, אך המכנה של המשוואה השתנה מההון העצמי לסך הנכסים. מספר ה- ROA אומר לנו איזה ניהול החזר מקבל על הנכסים העומדים לרשותו. בדומה ל- ROE, נתוני ה- ROA ישתנו מאוד בתעשיות שונות ויש להשוות עם זה בחשבון.
ביצועי ROA יספקו בטווח הרחוק תמונה ברורה יותר של הרווחיות מאשר ROE. למה? מכיוון שבחישובי ה- ROE, הרווח הנקי השוטף וההכנסה נטו בשנה שעברה הם משתנים עיקריים; הם גם במקרה הרבה יותר תנודתיים משיעורי הצמיחה לטווח הארוך. כשמחושבים את החזר ה- ROA, רוב המכנה מורכב מנכסים והון לטווח ארוך, המחליקים חלק מהרעש לטווח הקצר ש- ROE יכול ליצור. בעיקרו של דבר, החזר ה- ROE יכול להשתנות באופן נרחב עבור חברה משנה לשנה, בעוד שלנתוני ה- ROA לוקח זמן רב יותר להשתנות באופן משמעותי.
דרישות הון וניהול מזומנים
בואו נגיד שחברה X העמידה ממוצעת החזר ROE של 18% במשך 10 השנים הראשונות לקיומה. זה מייצג שיא צמיחה חזק, אך הוא הושג בתקופה בה היו מספיק שווקים חדשים להיכנס.
עם נתח שוק מוביל, חברת X כבר יכולה לראות שהיא לא תוכל לשמור על קצב הצמיחה הזה ועליה להתחיל לבחון דרכים אחרות להגדיל את שווי בעלי המניות. דרישות ההון כדי לקיים את העסק ידועות ומונחות, וניתן להעריך את תזרים המזומנים החופשי שנשאר על ידי עמידותו ועקביותו.
לאחר אימות זה, ההנהלה יכולה לשבת ולהחליט על השימוש הטוב ביותר בכספים. ניתן להשתמש באחת או יותר מהאפשרויות שהוזכרו לעיל, וברגע שתהליך זה מתחיל המשקיעים באמת יכולים להתחיל להעריך את היעילות של החברה מחוץ לניהול פשוט של עסק הליבה.
מניות שמשלמות דיבידנד אטרקטיביות עבור משקיעים רבים. דיבידנדים הם דרך יעילה להחזיר תזרים מזומנים חופשי לבעלי המניות ולעודד השקעה לטווח ארוך בחברה. על ידי בחינת יחס התשלום עבור דיבידנד של מניה, המשקיע יכול לדעת בקלות איזה אחוז מהרווח הנקי משמש לתשלום דיבידנדים. ככל שיחס התשלום קטן יותר, כך ניהול החדרים צריך להגדיל סכום זה בעתיד.
החברות המשלמות דיבידנד בוגרות ביותר משלמות 80%, או יותר, מכל הרווח הנקי לבעלי המניות, מה שמאפשר תשואה נאה, אך משאיר מעט מאוד מזומנים מאחור בכדי לייצר צמיחת רווחים עתידית. מניות אלה בסופו של דבר דומות לאמון השקעות נדל"ן (נייר ערך בו יש לחלק לפחות 90% מהרווח הנקי לבעלי המניות בשנה). כתוצאה מכך, השקעות בחברות עם תשלומי דיבידנד גבוהות מאוד יחוו הערכת מחיר מועטה.
קניות מניות הן דרך נפוצה נוספת להקצות הון עודף בארגון. מתי זה לטובת בעלי המניות? אם החברה באמת מרגישה שהמניות שלה לא מוערכות בערך, קנייה חוזרת של מניות יכולה בהחלט להיות השימוש הטוב ביותר בכספים. זה יגדיל את אחוזי הבעלות על כל שאר בעלי המניות ובדרך כלל נתפס כסימן חיובי לכך שההנהלה מאמינה בעתיד החברה.
בשורה התחתונה
עבור המשקיע הבודד, חלק מכל בדיקת נאותות אפקטיבית צריך לכלול הבנת ההיסטוריה של הציפיות ליכולות הקצאת ההון של החברה. כשמסתכלים על זה יחד עם הערכת השווי והצמיחה, יכולתה של ההנהלה להקצות הון באופן יעיל תקבע האם היא עתידה להיות בעלת מלאי קדמי או "מנוהל גם כן".
