סטארט-אפים טכניים שואבים המון דלי הון משקיעים, אך תשואות פוטנציאליות צונחות. כאשר המציאות סוף סוף נכנסת, התרסקות היא בלתי נמנעת, משקיפים שונים מזהירים. כפי שקית רייט, מדריך לחשבונאות ומידע בבית הספר למינהל עסקים באוניברסיטת וילאנובה, כותב בפרשנות ל- CNBC: "למקרה שפספסת את זה, השיא בבועת החד-קרן הטכנולוגית כבר הושג. וזה יהיה הכל בירידה מכאן. הפסדים עצומים מגיעים בסטארט-אפים במימון הון סיכון שהם, בחלק מהמקרים, עד 50% הערכת יתר. " הוא מוסיף, מבשר רעות, "אנחנו עכשיו רשמית בבועת טק גדולה ממרץ 2000."
מתרסק ושורף
בנוסף לחברות סטארט-אפ מוערכות יתר, שעדיין בבעלות פרטית, התרסקו כמה הנפקות מהוקצעות מאוד בשנים האחרונות, מה שהשאיר את המשקיעים נשרפים. בין הנפגעים האחרונים לפרופיל הגבוה ניתן למנות מניות של Fitbit Inc. (FIT), יצרנית מכשירים לבישים המסייעים למשתמשים לדבוק בתוכניות פעילות גופנית, וחברת המדיה החברתית Snap Inc. (SNAP). מעבר לטכנולוגיה, מפסידים גדולים כוללים גם שירות משלוח ערכות ארוחות Blue Apron Holdings Inc. (APRN) ומנוע חיפוש מבוסס מלונות גרמניים Trivago NV (TRVG). במהלך הסגירה ב -25 במאי, המניות הללו יורדות ב -82%, 56%, 69% ו -56% ממחירי ההנפקה שלהן.
נתוני FIT מאת YCharts
הצרה עם חד קרן /
המונח "חד קרן" מיושם בשנים האחרונות על סטארט-אפים פרטיים עם הערכות שווי של מיליארד דולר ומעלה. הערכות אלה לעומת זאת משקפות לעתים קרובות מבט אופטימי מדי על המודלים העסקיים שלהם ועל סיכויי העתיד שלהם. רייט מצטט מחקר שנערך לאחרונה על ידי הלשכה הלאומית למחקר כלכלי (NBER) שהגיע למסקנה כי חד-הקרן הממוצע מוערך בכ -50%, והתוצאה היא שלרוב חד-הקרן הערכות שווי אמיתיות נמוכות ממיליארד דולר.
בעוד שבירצ'בוקס, מוכרת מנוי של מוצרי טיפוח שנוסדה בשנת 2010, מעולם לא הגיעה למצב חד-קרן, רייט מזכיר זאת כמחקר מקרה בשערוך יתר. פעם, כביכול היה שווה כמעט 500 מיליון דולר, רכשה קרן הגידור וויקינג גלובל משקיעים לאחרונה שליטה תמורת 15 מיליון דולר בלבד, לפי Recode.net. בירצ'בוקס הועמדה למכירה בקיץ האחרון, אולם על פי הדיווחים, מגוון קמעונאים מבוססים, כולל וולמארט בע"מ (WMT) וקבוצת QVC (QVCA), לא התעניינו אפילו במחיר מכירת כיבוי. חברות הון סיכון מובילות שונות, יחד עם ויקינג, השקיעו בעבר 90 מיליון דולר בחברה, והאחרות צפויות לסבול הפסדים מוחלטים, נכתב במאמר.
רייט סקפטי ביחס לשירות ברד Uber Technologies, חברת הטכנולוגיה הפרטית המוערכת ביותר. למרות ההכנסות הצומחות במהירות שהגיעו ל -6.5 מיליארד דולר בשנת 2016, הוא מציין כי היא עדיין הפסידה 2.8 מיליארד דולר. Uber אמנם רשם רווח, על בסיס טכני, ברבעון הקלנדרי הראשון של 2018, אולם אנליסטים אומרים שזה רחוק מלהרוויח רווחים קבועים וסולידיים. הוא בספק באותה מידה לגבי BuzzFeed, סגן מדיה ואשראי קרמה, חד קרנים בעלי פרופיל גבוה שהחמיץ את יעדי ההכנסות שלהם לשנת 2017.
הנפקות שערכו יתר על המידה
"כאשר הערכת יתר של חד-קרן לא לוקח זמן רב עד שהשוק יגלה עובדה זו", מציין רייט, ומציין את טריוואגו כמקרה. ההנפקה הראשונית שלה בדצמבר 2016 העלתה בין 23% ל -33% פחות מהצפוי, בשל שילוב של מחיר הצעה נמוך ופחות מניות שנרכשו, כך דווח רויטרס. כפי שצוין לעיל, מניות החברה שוות כעת פחות ממחצית מחיר ההנפקה המסומן שלה.
אינדיקטור נוסף להערכת שווי משתוללת בקרב סטארט-אפים בכלל הוא שרובם הופכים לציבור כמפעלים לא רווחיים, מוסיף רייט. מתוך 160 ההנפקות בשנת 2017, 76% מהחברות הללו לא הצליחו להרוויח רווח ב -12 החודשים שקדמו להצעותיהם הראשוניות, כך עולה ממחקר של ג'יי ריטר, פרופסור לעסקים באוניברסיטת פלורידה שהתמחה בלימוד הנפקות. במשך יותר מ 35 שנה. זה מציג הקבלה מאיימת עם שנות הבועה של דוטקום, אומר רייט: 81% מהנפקות ההנפקות בשנת 2000 היו של חברות לא רווחיות.
^ נתוני SPX מאת YCharts
הנפקות מושהות
כיום דרוש ההפעלה הטכנולוגית הממוצעת 11 שנים מההתחלה להנפקה, לעומת 4 שנים אחורה בשנת 1999, לפי רייט. מלבד שקרנות הון סיכון זורמות בכסף, חוק Jumpstart Our Business Startups (JOBS) עודד קרנות גידור וקרנות נאמנות להפוך גם למקורות להון פרטי, הוא מציין. מקורות הון פרטיים חדשים אלה מעניקים לחברות סטארט-אפ זמן נוסף לגיוס כספים לפני הקמה על שוק ניירות הערך הציבוריים. כתוצאה מכך, מספר הנפקות ההנפקה בארה"ב פחת, מממוצע של 446 לשנה בשנת 1999 ו -2000, לממוצע של 144 בלבד לשנה ב -17 השנים שלאחר מכן, לסטטיסטיקה.
כסף לחינם
השפעה נוספת של חוק ה- JOBS, לפי רייט, היא שסטארט-אפים מנפיקים יותר ויותר סוגים של מניות שלא מציעים למשקיעים זכויות הצבעה, זכויות בנכסים, זכויות לדיבידנדים או זכויות לבדיקת רשומות החברה. בינתיים הוא ציטט מחקר מחקרי אחר שמצא שערוך יתר ממוצע של 49% במניות הסטארט-אפים, כאשר הכותבים הגיעו למסקנה כי הסיבה לכך היא שמעמדות מניות ישנים עם פחות זכויות מייחסים את אותם הערכים כמו שיעורים חדשים יותר שהיו צריכים להציע יותר זכויות לפתות משקיעים נוספים.
סנאפ, שלא העניקה זכות הצבעה לבעלי המניות, היא גם דוגמה לאופן שבו התחזית לחברות טק צעירות יכולה להשתנות באופן דרמטי, כמעט בן לילה. מוקדם יותר השנה הוזכר Snap כאיום תחרותי הולך וגובר על מנהיג הרשתות החברתיות Facebook Inc. (FB). (לפרטים נוספים ראו גם: הצמיחה של פייסבוק מאוימת באמצעות טוויטר, הצמד .)
'צפו ליותר חד קרנים מתים'
"צפה לראות עוד חד קרן מתים", מסכם רייט, ומוסיף, "אם אתה מתכוון להשקיע בהנפקה של חד קרן בכל עת, תחשוב פעמיים." הוא מצביע על כך שיותר מ -70% מהסטארט-אפים נכשלים לאחר 10 שנים, וכי כמה מודלים פיננסיים צופים כי עד 80% מחדי-הקרן של ימינו ייכשלו תוך שנתיים. הוא גם מייעץ למשקיעים בקרנות נאמנות וקרנות גידור לחקור כמה הם עשויים להיות בסיכון בחברות סטארט-אפ פרטיות.
