כשמדובר במדידת תנודתיות בשוק המניות והכפיית המשקיעים כלפי מניות, מדד התנודתיות CBOE, המכונה גם ה- VIX או "מדד הפחד", זוכה למעקב נרחב. מנפיקים של מוצרים הנסחרים בבורסה (ETP) היוו את הנושא הזה וכיום יש 22 תעודות סל הקשורות ל- VIX בשוק. כמה תעודות VIX ארוכות עלו לגדולה במהלך המשבר הפיננסי העולמי, אך הפגמים במוצרים אלה נחשפו בגדול במהלך שוק השור האמריקני הנוכחי.
כעת, אחד משווקי השור הארוכים ביותר ברשומה, הריבאונד המשבר שלאחר הפיננסים במניות בארה"ב מעניש על תעודות סל ארוכות טווח של VIX. לעומת זאת, סוחרים שקיצרו את התנודתיות במהלך השנים האחרונות זכו בדרך כלל לתגמולים. על פי המחקר של מורנינגסטאר, "דולר שהושקע בדצמבר 2010 במוצר הנסחר בבורסה של VIX, שהמר על תנודתיות בשוק, יהיה שווה 9.38 דולר. "אפשר לייחס את התשואה הפנומנלית לכך ששוק המניות מטפס בהתמדה גבוה יותר עם תנודתיות נמוכה מהצפוי."
מכשירי ה- iPath S&P 500 VIX עתידיים קצרי מועד ETN (VXX) הוא אחד מה- ETPs ה- VIX הפופולריים ביותר. ל- VXX יש 1.1 מיליארד דולר בנכסים המנוהלים, או כ -20% מכלל הנכסים שהוקצו לתעודות הסל VIX, אך VXX הקורבן של העיתוי הגרוע, שהתחיל לעשות זאת שבועות ספורים לפני תחילת שוק השור הנוכחי. בשלוש השנים האחרונות VXX איבדה 91%.
מכשיר ה- iPath S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ), תעודת סל בסך 41.1 מיליון דולר, צנח בשלוש השנים האחרונות עם 57.5%. כמו גם VXX ו- VXZ, רוב מוצרי VIX בנויים כשטרות הנסחרים בבורסה (ETN). תעודות סל הן מכשירי חוב לא מובטחים ולא מוסדרים שהונפקו על ידי בנקים. הבדל מרכזי נוסף בין קרנות הנסחרות בבורסה (ETF) לבין תעודות סל (ETN) הוא שמכיוון ש- ETNs הם מכשירי חוב, ערך המוצרים הללו יכול להיות מושפע מדירוג האשראי של הבנק המנפיק.
כמו תעודות סל ממונפות, החזקת תעודות סל VIX ארוכות למסגרות זמן מורחבות עלולה לגרום לאסון ואכזבה. מורנינגסטאר אמרה כי "להחזיק בעמדה ארוכה בתעודת VIX לטווח קצר הוא הימור מפסיד לאורך זמן." "החל מה -1 בנובמבר, 2006, עד ה- 15 בספטמבר 2017, VXX הציגה תשואה שנתית של 70.3% שליליות. זה בעיקר נובע מהמבנה לטווח החוזים העתידיים של VIX ולאיפוס היומי של תעודות הסל של VIX." בנוסף, תעודות סל של VIX כוללות בדרך כלל יחסי הוצאה גבוהים, שמורידים עוד יותר את הפיתוי לטווח הארוך של מוצרים אלה.
נקודה חשובה אחת נוספת: תעודות סל VIX אינן עוקבות אחר VIX במקום. במקום זאת, מוצר כמו VXX משקף את הציפיות של משתתפי השוק לתנודתיות קדימה, לא כרגע. בשל חוסר יכולתם של תעודות סל VIX למעקב יעיל אחר מיקום VIX, משקיעים המשתמשים במוצרים אלה נראים לציפיות התנודתיות המשתנות שהוחזקו על ידי משתתפי שוק אחרים.
