מה לא ניתן לביטול?
נייר ערך שאינו ניתן לביטול הוא נייר ערך פיננסי שלא ניתן למימוש מוקדם על ידי המנפיק אלא בתשלום קנס. המנפיק של איגרות חוב בלתי ניתנות לביטול נתון בעצמו בסיכון ריבית מכיוון שבנפקתו הוא נועל את הריבית שתשלם עד שהביטחון יבוא. אם הריבית יורדת, על המנפיק להמשיך לשלם את השיעור הגבוה יותר עד לבגרות הבטחון.
רוב ניירות הערך באוצר ואגרות החוב העירוניות אינן ניתנות לביטול.
הבנת לא ניתנת לביטול
למניות מועדפות ואג"ח קונצרניות יש הוראות שיחה הנקבעות בתשקיף המניות או בביטחון הנאמנות בעת הנפקת האבטחה. הוראת שיחה עשויה להצביע על כך שהאיגרות חוב ניתנות לניתנות להחזרה או לא ניתנות לביטול. ניתן לממש את הערך הניתן להחזר מוקדם ומשלם פרמיה על מנת לפצות את המשקיע בסיכון שהוא או היא לא ירוויחו שום ריבית נוספת במקרה שהנייר הערך ימומש לפני מועד פירעונו. אג"ח נקראות לעתים קרובות כאשר הריבית יורדת מכיוון שהריבית נמוכה יותר פירושה שהחברה יכולה לממן מחדש את החוב שלה בעלות נמוכה יותר. לדוגמא, אם שיעורי הריבית השוררים במשק יורדים ל -3%, איגרת חוב קיימת שמשלמת ריבית קופון של 4% תייצג עלות הלוואה גבוהה יותר עבור החברה המנפיקה. כדי להפחית את עלויותיה, החברה המנפיקה רשאית להחליט לממש את אגרות החוב הקיימות ולהנפיקן מחדש בריבית הנמוכה. אמנם מהלך זה יתרון למנפיקים, אולם משקיעי האג"ח נמצאים בעמדת נחיתות מכיוון שהם חשופים לסיכון השקעה מחדש - סיכון להשקעה מחודשת בריבית נמוכה יותר.
איגרת חוב עשויה להיות גם אינה ניתנת לביטול למשך חיי האג"ח או עד שחלפה פרק זמן קבוע מראש לאחר ההנפקה הראשונית. איגרת חוב הניתנת לביטול לחלוטין אינה ניתנת למימוש מוקדם על ידי המנפיק ללא קשר לרמת הריבית בשוק. מחזיקי אגרות חוב בלתי ניתנים לביטול מוגנים מפני אובדן הכנסה שנגרם כתוצאה מפדיון מוקדם. מובטחת להם תשלומי ריבית או קופון קבועים כל עוד האיגרת לא התבגרה, מה שמבטיח כי צפוי הכנסות הריבית ושיעור התשואה שלהם. עם זאת, מנפיקי אגרות החוב מצויים בעמדת נחיתות מכיוון שהם עשויים להיות תקועים בתשלום תשלומי ריבית גבוהים יותר על אגרות חוב, ובכך עלות חוב גבוהה יותר, כאשר הריבית ירדה. כתוצאה מכך, אגרות חוב בלתי ניתנות לביטול נוטות לשלם למשקיעים ריבית נמוכה יותר מאשר אגרות חוב ניתנות לביצוע. עם זאת, הסיכון נמוך יותר למשקיע, שבטוח לו לקבל את הריבית המוצהרת למשך נייר הערך.
חלק מהאיגרות החוב הניתנות לביצוע ניתנות לביטול למשך תקופה קבועה לאחר שהונפקו לראשונה. פרק זמן זה נקרא תקופת הגנה מפני שיחות. לדוגמא, חתימת נאמנות עשויה לקבוע כי לא ניתן לכנות איגרת חוב ל 20 שנה עד שמונה שנים ממועד הנפקתה. תקופת הגנת השיחה מבטיחה כי מחזיקי האג"ח ימשיכו לקבל תשלומי ריבית לפחות שמונה שנים שבמהלכם האג"ח נותרה בלתי ניתנת לביטול. לאחר סיום הגנת השיחה, האבטחה הבלתי ניתנת לביטול הופכת לניתנת להחלפה, והמועד בו מנפיק רשאי לממש את אגרות החוב נקרא תאריך שיחה ראשון. אם המנפיק יפדה את אגרות החוב שלו לפני פירעונם בגלל שיעורי מימון מחדש אטרקטיביים יותר, תשלומי תשלומי הריבית יחולו לבעלי אגרות החוב.
אגרת חוב שלא ניתן לבטל או מניה מועדפת שנפדה לפני מועד הפדיון או במהלך תקופת הגנת השיחה תגרום לתשלום קנס תלול.
