אם היו פרסים על תנאי ההשקעה השנויים במחלוקת ביותר, "הקלות כמותיות" (QE) היו זוכים בפרס העליון. מומחים חלוקים כמעט בכל מה שקשור למונח - משמעותו, היסטוריית היישום שלו ויעילותו ככלי למדיניות מוניטרית.
הבנק הפדרלי רזרב ובנק אנגליה השתמשו ב- QE כדי לסבול משברים פיננסיים. למעשה, לארה"ב היו שלוש איטרציות: QE, QE2 ו- QE3. הבנק המרכזי האירופי (ECB), בינתיים, אסור על פי חוק האיחוד האירופי להשתמש ב- QE. אך יתכן וזה צריך להשתנות, כמה סימנים מצביעים על כך. ב -3 באפריל 2014, במסיבת עיתונאים בפרנקפורט, הצהיר יו"ר ה- ECB, מריו דראגי, את ההכרזה השנויה במחלוקת, אך לא בלתי צפויה, כי הבנק לא יכול לשלול את QE כשיטה להילחם במצוקה של הדפלציה המתמשכת בגוש האירו. זמנים נואשים, צעדים נואשים. אז מה העניין הגדול ב QE - והאם זה עובד?
הבסיס
ההגדרה של המדיה הפופולרית להקלות כמותיות מתמקדת בתפיסה של בנקים מרכזיים הגדלת גודל המאזן שלהם כדי להגדיל את כמות האשראי העומדת לרשות הלווים. בכדי לגרום לזה לקרות, בנק מרכזי מנפיק כסף חדש (בעצם הוא יוצר אותו מכלום) ומשתמש בו בכדי לרכוש נכסים מבנקים אחרים. באופן אידיאלי, ניתן להשאיל את הלוואות למזומן שהבנקים מקבלים עבור הנכסים. הרעיון הוא שעל ידי הקלה על קבלת הלוואות, הריביות יירדו והצרכנים והעסקים ישאילו ויבזילו. תיאורטית, העלייה בהוצאות מביאה להגברת הצריכה, מה שמגדיל את הביקוש למוצרים ושירותים, מטפח יצירת מקומות עבודה ובסופו של דבר מייצר חיוניות כלכלית. בעוד ששרשרת האירועים הזו נראית כתהליך פשוט, זכרו שזה הסבר פשוט לנושא מורכב. (לעיון מקרוב כיצד הם מדפיסים כסף ומבקשים לשלוט באינפלציה, בדוק את הכלים החדשים של הפד לניהול הכלכלה .)
בארצות הברית משמש הפדרל ריזרב כבנק המרכזי של האומה. למידע על הכלים בהם משתמש הפדרל רזרב להשפיע על שיעורי הריבית ועל תנאים כלכליים כלליים, ראה ניסוח מדיניות מוניטרית והבנת המאזן הפדרלי ריזרב .
האתגרים
ניתוח קרוב יותר של QE מגלה עד כמה המונח מורכב. בן ברננקי, מומחה נודע למדיניות מוניטרית ויו"ר הפדרל ריזרב, מבחין בצורה חדה בין הקלות כמותיות להקלת אשראי. "הקלות אשראי דומות להקלות כמותיות מבחינה אחת: זה כרוך בהרחבת המאזן של הבנק המרכזי. עם זאת, באופן טהור משטר ה- QE, מוקד המדיניות הוא כמות יתרות הבנקים, שהם התחייבויות הבנק המרכזי; הרכב הלוואות וניירות ערך בצד הנכסים במאזן הבנק המרכזי הוא מקרי. " ברננקי מציין עוד כי הקלת האשראי מתמקדת ב"תערובת ההלוואות והניירות הערך "שבידי בנק מרכזי.
למרות הסמנטיקה, אפילו ברננקי מודה שההבדל בשתי הגישות "אינו משקף מחלוקת תורתית כלשהי." כלכלנים ותקשורת התעלמו במידה רבה מההבחנה בכך שדיבבו כל מאמץ של בנק מרכזי לרכוש נכסים ולנפח את מאזנו כקלות כמותית. זה מוביל לחילוקי דעות רבים יותר. (לקריאה נוספת קרא את המאבק של הפדרל ריזרב נגד המיתון .)
האם הקלה כמותית עובדת?
האם עבודות הקלות כמותיות הן נושא לוויכוח ניכר. ישנן כמה דוגמאות היסטוריות בולטות לכך שהבנקים המרכזיים הגדילו את היצע הכסף. תהליך זה מכונה לעתים קרובות "הדפסת כסף", למרות שהוא מתבצע באמצעות זיכוי אלקטרוני של חשבונות בנק והוא אינו כרוך בהדפסה.
בעוד שדרבן אינפלציה להימנעות מדפלציה הוא אחד היעדים של הקלות כמותיות, אינפלציה רבה מדי יכולה להיות תוצאה בלתי מכוונת. גרמניה (בשנות העשרים) וזימבבואה (בשנות האלפיים) עסקו במה שהרבה חוקרים מכנים כהקלות כמותיות. בשני המקרים, התוצאה הייתה היפר-אינפלציה. עם זאת, חוקרים מודרניים רבים אינם משוכנעים כי המאמצים של מדינות אלה מתאימים כהקלות כמותיות.
בשנים 2001–2006 הגדיל בנק יפן את עתודותיו מ -5 טריליון ין ל 25 טריליון ין. רוב המומחים רואים במאמץ ככישלון. אך שוב, יש ויכוח בשאלה אם ניתן לסווג את המאמץ של יפן בכלל להקל.
המאמצים הכלכליים בארצות הברית ובבריטניה בשנים 2009-10 נתקלו גם במחלוקת לגבי ההגדרות והיעילות. מדינות האיחוד האירופי אינן רשאיות לעסוק בהקלות כמותיות על בסיס מדינה למדינה, שכן כל מדינה חולקת מטבע משותף ועליה לדחות לבנק המרכזי.
יש גם טיעון של- QE יש ערך פסיכולוגי. בדרך כלל מומחים יכולים להסכים כי הקלות כמותיות הן אמצעי אחרון עבור קובעי מדיניות נואשים. כאשר שיעורי הריבית קרובים לאפס אך המשק נותר תקוע, הציבור מצפה שהממשלה תנקוט בפעולה. הקלות כמותיות, גם אם זה לא עובד, מלמדות על פעולה ודאגה מצד קובעי המדיניות. גם אם הם לא יכולים לתקן את המצב, הם יכולים לפחות להפגין פעילות, מה שיכול לספק דחיפה פסיכולוגית למשקיעים. כמובן שברכישת נכסים הבנק המרכזי מוציא את הכסף שיצר וזה מכניס סיכון. לדוגמה, רכישת ניירות ערך מגובים במשכנתא מסתכנת בסיכון של ברירת מחדל. זה גם מעלה תהיות לגבי מה שיקרה כאשר הבנק המרכזי ימכור את הנכסים, שיוציא מזומנים מהמחזור ויהדק את היצע הכסף. (למידע נוסף בנושא זה, בדוק מתי מתערב הבנק הפדרלי רזרב (ולמה) .)
מתי הומצא הקלה כמותית?
אפילו המצאת ההקלות הכמותיות אפופה במחלוקת. יש המעניקים קרדיט לכלכלן ג'ון מיינרד קיינס על פיתוח הרעיון; יש המצטיינים את בנק יפן על יישוםו; אחרים מציינים את הכלכלן ריצ'רד ורנר, שטבע את המונח.
בשורה התחתונה
המחלוקת סביב QE מעלה במוחו את המהפך המפורסם של ווינסטון צ'רצ'יל על "חידה עטופה בתעלומה בתוך חידה". כמובן, מומחה כלשהו יהיה כמעט בוודאי לא מסכים עם האפיון הזה.
