מהי המרה הפוכה?
המרה הפוכה היא סוג של ארביטראז 'המאפשר לסוחרי אופציות להרוויח מאופציית מכר במחיר מופקע ולא משנה מה עושה הבסיס. המסחר מורכב ממכירת מכירה וקניית שיחה ליצירת פוזיציה ארוכה סינתטית תוך קיצור המניה שבבסיס. כל עוד למכירה והשיחה זהים למחיר השביתה הבסיסי ותאריך התפוגה, למצב הארוך הסינטטי יהיה אותו פרופיל סיכון / תשואה כמו בעלות על סכום שווה ערך של המניה הבסיסית. המשמעות היא שהסחר (מניה קצרה וארוך סינטטי של המניה עם האופציות) מגודר, כאשר הרווח מגיע רק משער לא נכון של פרמיות האופציה.
Takeaways מפתח
- המרה הפוכה היא סיטואציה של ארביטראז 'בשוק האופציות בהן מכירת מחיר מוגזמת או שיחה מופחתת (יחסית למכירה), והתוצאה היא רווח לסוחר ולא משנה מה עושה הבסיס. ההמרה ההפוכה נוצרת על ידי קיצור הבסיס, קניית שיחה ומכירת מכר. לשיחה ולמכירה יש מחיר השבת ופקיעתם זהים. אופציית מכר בדרך כלל זולה יותר, לא יקרה יותר מאופציית השיחה המקבילה. לכן מציאת סחר להמרה הפוכה היא נדירה.
הבנת המרה הפוכה
המרה הפוכה היא סוג של ארביטראז 'המאפשר לסוחרים לנצל מצבים בהם התמורה מתומחרת על ידי מכירת מכר, לקנות שיחה וקיצור המניה שבבסיס. השיחה מכסה את המניה הקצרה אם היא עולה מעל מחיר השביתה והמכר מכוסה על ידי המניה המקוצרת אם מחיר המניה נמוך ממחיר השביתה. הרווח כאשר יוזמים תפקידים אלו הוא הרווח התיאורטי התיאורטי מהפוזיציה שמקורה באופציית המכר במחיר מופקע.
ארביטראז 'להמרה הפוכה הוא סוג של זוגיות מכירה ישירה, האומרת שמיקומי אופציות המכר והשיחה צריכים להיות שווים בערך כאשר הם מזווגים עם המניות הבסיסיות ושטרות ה- T בהתאמה.
כדי להמחיש מושג זה, שקול שני תרחישים:
- סוחר שרוכש אופציית שיחה אחת במחיר שביתה של $ 100 ושטר שטר עם ערך נקוב של 10, 000 $ שמתבגר בתאריך התפוגה של השיחה יהיה תמיד ערך תיק מינימלי שווה ל 10, 000 $. סוחר שרוכש אפשרות מכר אחת עם מחיר השביתה של 100 $ ו 10, 000 $ של מלאי יהיה תמיד ערך מינימלי שווה למחיר השביתה של אופציית המכר.
מכיוון שלא סביר שסוחרים ישפיעו על שיעורי הריבית, בוררים ינצלו את הדינמיקה במחירי האופציות כדי להבטיח שערכי המכרז והשיחות יהיו שווים לנכס נתון. למעשה, משפט זוגיות המכרז הוא מרכזי בקביעת המחיר התיאורטי של אופציית מכר באמצעות מודל Black-Scholes.
דוגמה להמרה הפוכה
בעסקה או אסטרטגיה אופיינית להמרה הפוכה, סוחר מוכר מניות ומגדל עמדה זו על ידי קניית השיחה והמכירה שלה. האם הסוחר מרוויח כסף תלוי בעלות ההשאלה של המניה המקוצרת ובפרמיות המכס והשיחה. כל זה עשוי להביא לתשואה טובה יותר מסחר שוק הכסף בסיכון נמוך, וכאן קרוב לוודאי שההון שלהם יחונה אם הם לא ימצאו עסקאות כדאיות.
נניח שמדובר ביוני והסוחר רואה אוקטובר במחיר מופקע של Apple Inc. (AAPL).
המניה נסחרת ב -190 דולר ולכן הם מקצרים 100 מניות. הם קונים שיחה של 190 דולר וקצרים מכר של 190 דולר.
השיחה עולה 13.10 דולר ואילו המכר נסחר ב -15 דולר. זהו מצב נדיר שכן בדרך כלל העלויות נמוכות פחות משיחות שוות ערך.
לא משנה מה יקרה הסוחר מרוויח 190 דולר (15 $ - 13.10 $ = 1.90 דולר x 100 מניות), בניכוי עמלות.
הנה איך התרחישים יכולים להופיע. הסוחר מקבל בתחילה 19, 000 דולר מהמכירה הקצרת במניות, כמו גם 1, 500 דולר ממכירת הפורט. הם משלמים 1, 310 דולר עבור השיחה. לכן תזרים נטו שלהם הוא 19, 190 דולר.
נניח שאפל יורדת ל -170 דולר לאורך חיי האופציה. השיחה תפוגת חסרת ערך, המניה הקצרה מוקצית מכיוון שקונה המכר נמצא בכסף. הסוחר מספק את המניות ב -190 דולר במחיר של 19, 000 דולר. דרך נוספת להסתכל על זה היא שהמכר מאבד 2, 000 $ ואילו המניה הקצרה מרוויחה 2, 000 $. שני הפריטים מתחלפים במחיר השביתה של 190 דולר, שווה ערך ל -19, 000 דולר על חוזה אחד (100 מניות).
אם מחירו של אפל עולה ל -200 דולר, אופציית המכר פגה חסרת ערך, המיקום הקצר מכוסה בעלות של 20, 000 $ (200 x 100 מניות) אך אפשרות השיחה שווה 1, 000 דולר (200 - $ 190 x 100 מניות), תוך זיכוי הסוחר עלויות בסך 19, 000 $.
בשני המקרים, הסוחר משלם 19, 000 $ כדי לצאת מהעמדה, אך הצריכה הראשונית שלהם הייתה 19, 190 $. הרווח שלהם, בין אם אפל עולה או נופל, הוא 190 דולר. זו הסיבה שמדובר בסחר בארביטראז '.
עלויות ההלוואות והעמלות לא נכללו בדוגמה לעיל לשם פשטות, אך הן גורם חשוב בעולם האמיתי. קחו לדוגמא שאם זה יעלה 10 $ עמלות לסחר, זה יעלה 30 דולר ליזום שלושת המשרות הנדרשות. עלות היציאה תלויה בשאלה אם האופציות ממומשות או אם יוצאים מהתפקידים לפני פקיעתם. בשני המקרים יהיו עלויות נוספות ליציאה מהמסחר, בתוספת עלויות ההשאלה במלאי המקוצר.
