יו"ר ומנכ"ל ברקשייר הת'אווי (BRK.A) וורן באפט הוא מודל לחיקוי נהדר של סגנון ההשקעה הקלאסי מבוסס הערך. בתחילת דרכו בקריירת ההשקעה האגדית אמר באפט, "אני 85% מבנימין גרהאם." גרהם נחשב לסנדק של השקעות ערך והציג את הרעיון של ערך מהותי - השווי ההוגן הבסיסי של מניה על בסיס כוח הרווח העתידי שלה.
עם זאת, באפט משקיע בגישה איכותית ומרוכזת יותר ממה שגרהם עשה. גראהם העדיף למצוא חברות מוערכות, ממוצעות, ולגוון את אחזקותיו ביניהן; באפט מעדיף עסקים איכותיים שיש להם הערכות שווי סבירות ופוטנציאל לצמיחה גדולה.
סגנון ההשקעה של באפט
ישנם כמה דברים שכדאי לשים לב לפרשנות של באפט להשקעה בערך שעשויים להפתיע אתכם. כמו נוסחאות רבות ומוצלחות, גם באופט נראה פשוט. אבל פשוט לא אומר קל. כדי להנחות אותו בהחלטותיו, באפט משתמש בשניים עשר עיקרי השקעה, או שיקולי מפתח, המסווגים בתחומי העסקים, הניהול, האמצעים הכספיים והערך.
העקרונות של באפט אולי נשמעים קלישאה וקל להבנה, אך הם יכולים להיות קשים מאוד לביצוע. לדוגמא, עיקרון אחד שואל אם ההנהלה גלויה עם בעלי המניות.
לעומת זאת, יש דוגמאות מעניינות להפך: מושגים שנראים מורכבים ועם זאת קלים לביצוע, כמו ערך מוסף כלכלי (EVA). לא קל להבין את החישוב המלא של ה- EVA, וההסבר ל- EVA נוטה להיות מורכב. אבל ברגע שמבינים ש- EVA היא רשימת התאמות של כביסה, קל למדי לחשב EVA עבור כל חברה.
Deen ערך מוסף כלכלי = NOPAT− (CI × WACC) שבו: NOPAT = רווח תפעולי נטו לאחר מיסיםCI = הון מושקע WACC = עלות הון ממוצעת משוקללת
עקרונות עסקיים
באפט מגביל את עצמו ב"מעגל היכולת "שלו - עסק שהוא יכול להבין ולנתח. באפט רואה בהבנה עמוקה זו של העסק התפעולי תנאי הכרחי לתחזית ברת קיימא של ביצועי עסקים עתידיים. אחרי הכל, אם אינך מבין את העסק, כיצד תוכל להקרין ביצועים? לדוגמא, באפט לא סבל מאוד כאשר בועת הטכנולוגיה התפרצה בראשית שנות האלפיים מכיוון שהוא לא הושקע רבות במניות דוט-קום.
העקרונות העסקיים של באפט תומכים כל אחד במטרה לייצר השלכה חזקה.
ראשית, נתח את העסק, לא את השוק, את הכלכלה או את תחושת המשקיעים. בשלב הבא חפש היסטוריית הפעלה עקבית. לבסוף, השתמשו בנתונים אלה כדי לבדוק האם לעסק סיכויים טובים לטווח הארוך.
מה סגנון ההשקעה של וורן באפט?
עיקרי ניהול
שלושת עיקרי ההנהלה של באפט עוזרים בהערכת איכות הניהול. זו אולי המשימה האנליטית הקשה ביותר עבור משקיע.
באפט שואל: "האם ההנהלה רציונלית?" באופן ספציפי, האם חכם ההנהלה בכל הקשור להשקעה מחודשת (שמירה על) רווחים או החזרת רווחים לבעלי המניות כדיבידנד? זו שאלה עמוקה מכיוון שמחקרים יכולים להצביע על כך שההיסטוריה, כקבוצה ובממוצע, ההנהלה נוטה להיות חמדנים ולשמור על רווחים, מכיוון שהיא נוטה באופן טבעי לבנות אימפריות ולחפש קנה מידה ולא לנצל תזרים מזומנים באופן שימקסם את מקסימום שווי בעלי מניות.
עיקרון נוסף בוחן את הכנות של ההנהלה מול בעלי המניות. כלומר, האם זה מודה בטעויות?
לבסוף, האם ההנהלה מתנגדת לצו המוסדי? עיקרון זה מחפש צוותי ניהול המתנגדים ל"תאווה לפעילות "ושכפול דמויי אסטרטגיה של מתחרים וטקטיקות. כדאי להתענג במיוחד מכיוון שהוא מחייב אותך לשרטט קו דק בין פרמטרים רבים, למשל, בין כפילות עיוורת של אסטרטגיית מתחרים לבין התמרון של חברה שעומדת בראשונה לשווק.
העקרונות במדדים פיננסיים
באפט מתמקד בתשואה להון (ROE) ולא ברווח למניה. מרבית סטודנטים למימון מבינים שניתן לעוות את ההחזר על ההשקעה על ידי מינוף (יחס חוב להון) ולכן הוא נחות תיאורטית במידה מסוימת במדד התשואה על ההון. כאן, החזר על ההון דומה יותר להחזר נכסים (ROA) או תשואה על הון שהועסק (ROCE). באפט מבין זאת כמובן, אך במקום זאת בוחן את המינוף בנפרד, ומעדיף חברות עם מנוף נמוך. הוא גם מחפש שולי רווח גבוהים.
שני העקרונות הסופיים האחרונים שלו חולקים בסיס תיאורטי עם EVA. ראשית, באפט בוחן את מה שהוא מכנה "רווחי בעלים", שהם בעיקרם תזרים מזומנים העומד לרשות בעלי המניות, או טכנית, תזרים מזומנים חופשי להון (FCFE). באפט מגדיר זאת כהכנסה נטו בתוספת פחת והפחתות (למשל, הוספת חיובים שאינם במזומן) בניכוי הוצאות הון (CAPX) פחות צרכי הון חוזר נוסף (W / C). בסופו של דבר, עם הרווחים של הבעלים, באפט בוחן את יכולתה של החברה לייצר מזומנים לבעלי המניות, שהם הבעלים הנותרים.
לבאפט יש גם "הנחת יסוד של דולר", המבוססת על השאלה: מה שווי השוק של דולר שהוקצה לכל דולר ברווחים שנשארו?
עיקרי ערך
כאן, באפט מבקש לאמוד שווי מהותי של חברה. באפט מקרין את הרווחים של הבעלים העתידי ואז מחזיר אותם להווה. זכור כי אם יישמת את העקרונות האחרים של באפט, תחזית הרווחים העתידיים היא, בהגדרה, קלה יותר לביצוע, מכיוון שקל יותר לחזות רווחים היסטוריים עקביים.
באפט מתעלמת מתנודתיות בשוק לטווח הקצר ומתמקדת בתשואות לטווח הארוך. הוא פועל רק על תנודות לטווח הקצר כאשר מחפש עסקה טובה. אם חברה נראית טוב ב -50 דולר למניה ויורדת ל -40 דולר, אל תתפלא לראות אותו מרים מניות נוספות בהנחה.
באפט טבע גם את המונח "חפיר", שבעקבותיו צץ מחדש בהרגלו המוצלח של מורנינגסטאר להעדיף חברות עם "חפיר כלכלי רחב". החפיר הוא "הדבר שנותן לחברה יתרון ברור על פני אחרים ומגן עליה מפני פלישות מהתחרות." במעט כפירה תיאורטית שאולי זמינה רק לבאפט עצמו, הוא מפחית את הרווחים הצפויים בשיעור נטול הסיכון, וטען כי "מרווח הבטיחות" ביישום זהיר של העקרונות האחרים שלו מניח את המזעור, אם לא חיסול וירטואלי, של הסיכון.
בשורה התחתונה
בעיקרו של דבר, עיקרונות המפתח של באפט מהווים בסיס בהשקעה בערכים, שעשויים להיות פתוחים להתאמה ופרשנות מחודשת בעתיד. זוהי שאלה פתוחה עד כמה העקרונות הללו דורשים שינוי לאור עתיד בו קשה יותר למצוא היסטוריות תפעול עקביות, בלתי מוחשיים ממלאים תפקיד גדול יותר בערך הזכיינות, וטשטוש גבולות הענפים הופך ניתוח עסקי מעמיק. יותר מאתגר.
כולם רוצים לקנות כמו באפט, אך מעטים הצליחו לחקות את ההצלחה שלו. באפט עצמו מציע למשקיעים קטנים לקנות קרן אינדקס S&P 500 בעלות נמוכה ולא במניות בודדות.
