שכר פוטנציאלי גדול עבור מעט מאוד פרמיה - זו האטרקציה הגלומה באסטרטגיית היפוך סיכונים. אמנם אסטרטגיות של היפוך סיכונים נמצאות בשימוש נרחב בשווקי אופציות הפורקס והסחורות, אולם כאשר מדובר באופציות למניות, הן נוטות לשמש בעיקר על ידי סוחרים מוסדיים ולעיתים רחוקות גם על ידי משקיעים קמעונאיים. אסטרטגיות של היפוך סיכונים עשויות להיראות מעט מרתיעות עבור ניאופיט האופציה, אך הן יכולות להיות "אפשרות" שימושית מאוד עבור משקיעים מנוסים אשר מכירים מכירות ושיחות בסיסיות.
היפוך סיכון מוגדר
אסטרטגיית היפוך הסיכון הבסיסית ביותר מורכבת ממכירת (או כתיבה) אופציית מכר מחוץ לכסף (OTM) ובמקביל קנייה של שיחת OTM. זהו שילוב של עמדת מכירה קצרה ומיקום שיחה ארוך. מכיוון שכתיבת המכר תביא לכך שסוחר האופציות יקבל סכום מסוים של פרמיה, ניתן להשתמש בהכנסה פרמיה זו לקניית השיחה. אם עלות קניית השיחה גדולה מהפרמיה שהתקבלה לכתיבת המכר, האסטרטגיה תכלול חיוב נטו. לעומת זאת, אם הפרמיה המתקבלת מכתיבת הפוט גדולה מעלות השיחה, האסטרטגיה מניבה אשראי נטו. במקרה שפרמיית המכר שהתקבלה שווה להוצאות עבור השיחה, מדובר בסחר ללא עלות או בעלות אפס. כמובן שיש לקחת בחשבון גם עמלות, אך בדוגמאות הבאות אנו מתעלמים מהן כדי לשמור על דברים פשוטים.
הסיבה שבגללה נקראת היפוך סיכון היא מכיוון שהיא הופכת את סיכון ה"שינויים בתנודתיות "שלרוב מתעמת עם סוחר האופציות. במונחים פשטניים מאוד, הנה המשמעות של זה. בדרך כלל יש למוצרי OTM תנודות משתמעות גבוהות יותר (ולכן הן יקרות יותר) מאשר שיחות OTM, בגלל הביקוש הגדול יותר למגנים שמגנים עמדות מניות ארוכות. מכיוון שאסטרטגיית היפוך סיכון כרוכה בדרך כלל באופציות מכירה עם התנודתיות המרומזת גבוהה יותר ואופציות קנייה עם התנודתיות המשתמעת הנמוכה יותר, סיכון שיפוף זה מתהפך.
יישומי היפוך סיכון
ניתן להשתמש בהיפוך סיכונים לצורך ספקולציות או לגידור. כאשר משתמשים בה לצורך ספקולציות, ניתן להשתמש באסטרטגיית היפוך סיכונים כדי לדמות מיקום סינתטי ארוך או קצר. כאשר משתמשים בה לגידור, אסטרטגיית היפוך סיכונים משמשת לגידור הסיכון של מיקום ארוך או קצר קיים.
שתי הווריאציות הבסיסיות של אסטרטגיית היפוך סיכונים המשמשות להשערות הן:
- כתוב OTM Put + קנה שיחת OTM; זה שווה למיקום ארוך סינתטי, מכיוון שפרופיל תגמול הסיכון דומה לזה של מיקום מלאי ארוך. ידוע כהיפוך סיכון שורי, האסטרטגיה רווחית אם המניה עולה בצורה ניכרת, והיא אינה רווחית אם היא יורדת בחדות. כתוב OTM Call + קנה OTM Put; זה שווה למיקום קצר סינתטי, מכיוון שפרופיל תגמול הסיכון דומה לזה של מיקום מלאי קצר. אסטרטגיית היפוך סיכונים דובית זו משתלמת אם המניה יורדת בחדות והיא אינה רווחית אם היא מעריכה משמעותית.
שתי הווריאציות הבסיסיות של אסטרטגיית היפוך סיכונים המשמשות לגידור הן:
- כתוב שיחת OTM + קנה OTM Put; זה משמש לגידור עמדה ארוכה קיימת, ומכונה גם "צווארון". יישום ספציפי של אסטרטגיה זו הוא "הצווארון חסר העלות", המאפשר למשקיע לגדר עמדה ארוכה מבלי שתהיה בעלות פרמיה מקדימה. כתיבת OTM Put + קנה שיחת OTM; זה משמש לגידור מיקום קצר קיים, וכמו במקרה הקודם, ניתן לעצב אותו בעלות אפסית.
דוגמאות להיפוך סיכונים
בוא נשתמש ב- Microsoft Corp כדי להמחיש את התכנון של אסטרטגיית היפוך סיכונים עבור ספקולציות, כמו גם לגידור עמדה ארוכה.
מיקרוסופט נסגרה במחיר של 41.11 דולר ב -10 ביוני 2014. באותה נקודה, שיחות ה- MSFT באוקטובר 42 $ נקבעו לאחרונה על $ 1.27 / $ 1.32, עם תנודתיות משתמעת של 18.5%. מחיר ההשקעות MSFT באוקטובר 40 $ נקבע על 1.41 דולר / 1.46 דולר, עם תנודתיות משתמעת של 18.8%.
סחר ספקולטיבי (מיקום סינטטי ארוך או היפוך סיכון שורי)
כתוב את ה- MSFT באוקטובר $ 40 מכניס מחיר ל -1.41 דולר וקנה את ה- MSFT באוקטובר 42 שיחות ב -1.32 דולר.
אשראי נטו (לא כולל עמלות) = 0.09 דולר
נניח שנכתבו חוזי מכר 5 ונרכשים 5 חוזי אופציה להתקשרות.
שימו לב לנקודות אלה -
- כאשר MSFT נסחרה לאחרונה במחיר של 41.11 דולר, השיחות של 42 $ הן 89 סנט מחוץ לכסף, ואילו 40 המשלבים הם 1.11 דולר או"ט. יש להתייחס למרווח הצעות המחיר בכל המקרים. בעת כתיבת אופציה (לשים או להתקשר), כותב האופציות יקבל את מחיר ההצעה, אך בעת קניית אופציה, הקונה צריך להפיל את מחיר השאול. ניתן להשתמש גם בפקיעות אופציות שונות ומחירי שביתה. לדוגמה, הסוחר יכול ללכת עם המכר והשיחות ביוני ולא עם האופציות באוקטובר, אם הוא או היא חושבים שמהלך גדול במניה צפוי להיות בעוד חצי השבוע שנותר לתאריך האופציה. אך בעוד שיחות ה- 42 $ ביוני זולות בהרבה מהשיחות של 42 $ באוקטובר (0.11 $ לעומת 1.32 $), הפרמיה שהתקבלה לכתיבת ההצעות של 40 $ ביוני נמוכה גם בהרבה מהפרמיה עבור המכירות של $ 40 באוקטובר (0.10 $ לעומת 1.41 $).
מה התשלום בגמול סיכון עבור אסטרטגיה זו? מעט מאוד לפני פקיעת האופציה ב- 18 באוקטובר 2014, ישנם שלושה תרחישים פוטנציאליים ביחס למחירי השביתה -
- MSFT נסחרת מעל 42 $ - זהו התרחיש הטוב ביותר האפשרי, מכיוון שסחר זה שווה למצב ארוך סינטטי. במקרה זה, ההכנסות של 42 $ יפוגו חסרות ערך, בעוד של 42 $ השיחות יהיה ערך חיובי (שווה למחיר המניה הנוכחי פחות 42 $). כך שאם MSFT זינקה ל 45 $ עד 18 באוקטובר, 42 $ השיחות יהיו שוות לפחות 3 $. אז הרווח הכולל יהיה 1, 500 $ (3 x 100 x 5 חוזי שיחה).MSFT נסחר בין $ 40 ל $ 42 - במקרה זה, $ 40 $ ו 42 $ שיחה יהיו שניהם על המסלול לפג תום. זה בקושי יגרום לשקע בכיסו של הסוחר, מכיוון שנקבל זיכוי שולי של 9 סנט בהתחלת המסחר. MSFT נסחרת מתחת ל 40 $ - במקרה זה, השיחה של $ 42 $ תפוג ללא ערך, אך מכיוון שלסוחר יש מיקום קצר ב בסכום של 40 דולר, האסטרטגיה תגרום להפסד השווה להפרש בין 40 $ למחיר המניה הנוכחי. כך שאם MSFT ירדה ל -35 דולר עד ה -18 באוקטובר, ההפסד בסחר יהיה שווה ל -5 דולר למניה, או הפסד כולל של 2, 500 דולר ($ 5 על 100 על פי חוזי מכר).
עסקת גידור
נניח שהמשקיע כבר מחזיק 500 מניות MSFT, והוא רוצה לגדר סיכון החיסרון בעלות מינימלית.
כתוב את ה- MSFT באוקטובר 42 שיחות במחיר של 1.27 $ וקנה את ה- MSFT באוקטובר $ 40 שיחות ב- $ 1.46.
זהו שילוב של שיחה מכוסה + מכסה מגן.
חיוב נטו (לא כולל עמלות) = 0.19 $
נניח שנכתבו חוזי מכר 5 ונרכשים 5 חוזי אופציה להתקשרות.
מה התשלום בגמול סיכון עבור אסטרטגיה זו? מעט מאוד לפני פקיעת האופציה ב- 18 באוקטובר 2014, ישנם שלושה תרחישים פוטנציאליים ביחס למחירי השביתה -
- MSFT נסחרת מעל 42 $ - במקרה זה, המניה תיקרא בחינם במחיר שביתה של שיחה של 42 $. MSFT נסחרת בין 40 $ ל 42 $ - בתרחיש זה, $ 40 $ ו- $ 42 שיחה יהיו שניהם על מסלולם לפקיע חסר ערך. ההפסד היחיד שנגרם למשקיע הוא עלות 95 דולר בעסקת הגידור ($ 0.19 x 100 על 5 חוזים).MSFT נסחרת מתחת ל 40 $ - כאן, השיחה של $ 42 $ תפוג ללא ערך, אך עמדת המכירה של $ 40 תהיה רווחית ותקזז את הפסד על מיקום המניה הארוך.
מדוע משקיע ישתמש באסטרטגיה כזו? בגלל יעילותו בגידור עמדה ארוכה שהמשקיע רוצה לשמור, בעלות מינימלית או אפסית. בדוגמה ספציפית זו, המשקיע עשוי להיות בדעה של- MSFT יש פוטנציאל הפוך נמוך אך סיכון חסכוני משמעותי בטווח הקרוב. כתוצאה מכך, הוא או היא עשויים להיות מוכנים להקריב כל חיסכון מעבר ל 42 $, בתמורה לקבלת הגנה על החיסרון מתחת למחיר המניה של 40 $.
מתי כדאי להשתמש באסטרטגיית היפוך סיכונים?
ישנם מקרים ספציפיים שבהם ניתן להשתמש באסטרטגיות של היפוך סיכונים בצורה אופטימלית -
- כשאתה באמת, ממש אוהב מניה אבל זקוק למינוף כלשהו : אם אתה באמת אוהב מניה, כתיבת OTM שמונחת עליה זו אסטרטגיה לא מוחשית אם (א) אין לך כסף לרכוש אותה על הסף, או (ב)) המניה נראית מעט יקרה והיא מעבר לטווח הקנייה שלך. במקרה כזה, כתיבת מכירת OTM תרוויח לך הכנסות פרמיה מסוימות, אך תוכל "להכפיל" את התצוגה השורית שלך על ידי קניית שיחת OTM עם חלק מהתמורה של הכתיבה. בשלבים המוקדמים של שוק שוורים : מניות באיכות טובה יכולות לעלות בשלבים המוקדמים של שוק שוורים. קיים סיכון מופחת להקצאה לרווח הקצר של אסטרטגיות של היפוך סיכון שורי בתקופות כאלה, בעוד שקריאות ה- OTM עשויות לעלות בעלייה במחירים דרמטיים אם המניות הבסיסיות זוכות. לפני שפינוף ואירועים אחרים כמו חלוקת מניות קרובה : התלהבות המשקיעים בימים שלפני חלוקת שפינוף או חלוקת מניות מספקת בדרך כלל תמיכה חסכונית ומביאה לעליית מחירים ניכרת, הסביבה האידיאלית לאסטרטגיית היפוך סיכונים. כאשר שבב כחול צולל בפתאומיות (במיוחד בשווקי שור חזקים) : במהלך שווקי שור חזקים, צ'יפס כחול שנפל זמנית בזכות בגלל פספוס ברווחים או אירוע לא רע אחר כלשהו לא סביר שיישאר בתיבת העונשין ארוך מאוד. יישום אסטרטגיית היפוך סיכונים עם תפוגה לטווח בינוני (נניח שישה חודשים) עשויה להשתלם יפה אם המניה תינקט בתקופה זו.
יתרונות וחסרונות של היפוך סיכונים
היתרונות באסטרטגיות של היפוך סיכונים הם כדלקמן -
- עלות נמוכה : ניתן ליישם אסטרטגיות של היפוך סיכונים ללא עלות. תגמול סיכון חיובי : אמנם לא בלי סיכונים, אולם ניתן לעצב אסטרטגיות אלה בעלות רווח פוטנציאלי בלתי מוגבל וסיכון נמוך יותר. ישים במגוון רחב של מצבים : ניתן להשתמש בהיפוך סיכונים במגוון סיטואציות ותרחישים.
אז מה החסרונות?
- דרישות השוליים יכולות להיות מכבידות : דרישות השוליים לרגל הקצרה של היפוך סיכון יכולות להיות מהותיות למדי. סיכון מהותי ברגל הקצרה : הסיכונים ברגל הקצרה של היפוך סיכון שורי ורגל שיחה קצרה של היפוך סיכון דובי הם מהותיים ועשויים לעלות על סובלנות הסיכון של המשקיע הממוצע. " הכפלת :" סיכון ספקולטיבי ההיפוכים מסתכמים בהכפלה של מיקום שורי או דובי, וזה מסוכן אם הרציונל למסחר יתגלה כבלתי נכון.
בשורה התחתונה:
