מהי הביקורת של רול?
ביקורת רול היא רעיון כלכלי שמציע שאי אפשר ליצור או לצפות בתיק שוק מגוון באמת. זהו רעיון חשוב מכיוון שתיק מגוון אמיתי הוא אחד המשתנים העיקריים במודל תמחור נכסי ההון (CAPM), שהוא כלי נפוץ בקרב אנליסטים בשוק.
לפי השקפה זו, "תיק שוק" אמיתי יכלול כל השקעה בכל שוק, כולל סחורות, פריטי אספנות, ולמעשה כל דבר עם שווי סחיר. מי שעדיין משתמש במודל תמחור נכסי ההון עושה זאת עם מדד שוק, כמו S&P 500, כמתנה לתשואה הכוללת בשוק. הביקורת היא רעיון שהוצע על ידי הכלכלן ריצ'רד רול, שבשנת 1977 תיאוריז כי כל ניסיון לגוון תיק הופך להיות מדד שמנסה לערך את הגיוון.
Takeaways מפתח
- הביקורת של רול טוענת שלעולם לא ניתן לגוון את התיק במלואו וכי אפילו "תיק שוק", כמו S&P 500, הוא רק פרוקסי לתיק מגוון מלא. מודל תמחור נכסי ההון מציע בסיס איתן לבחירת השקעות לגוון תיקים, אך זה מוגבל מכיוון שהוא מסתמך על S&P 500 כדי לדמות את התשואה הכוללת בשוק.
היסודות של ביקורת רול
המשוואות המרכיבות את מודל תמחור נכסי ההון רגישות מאוד לתשומות המשתנות של הנוסחה. שינוי קטן בשיעור התשואה בשוק המשמש בנוסחת CAPM יכול להשפיע משמעותית על פיתרון הנוסחה. בגלל זה והיעדר תיק אמיתי ומגוון לחלוטין, נוסחת CAPM נחשבה בעיני רול כבלתי ניתנת לבחינה.
מודל תמחור נכסי ההון מציע בסיס איתן לבחירת ההשקעות להוסיף לתיק המגוון, אך לאחר שנודע על ביקורתו של רול ואחרות, חוקרים רבים עברו להשתמש במודלים שונים ושונים. הביקורת של רול היא תזכורת לעובדה שאפשר רק לגוון את תיק העבודות עד כדי כך, וניסיונות המשקיעים להבין ולהכיר את השוק בכללותו הם רק ניסיונות.
