מהי התחייבות תת-ריבונית (SSO)?
התחייבות תת ריבונית היא סוג של חובת חוב המונפקת על ידי שכבות היררכיות מתחת לגוף השולט האולטימטיבי של מדינה, מדינה או טריטוריה. סוג זה של חובות נובע מהנפקות אגרות חוב שנעשו על ידי מדינות, מחוזות, ערים או עיירות במטרה לממן פרויקטים עירוניים ומקומיים.
התחייבות תת-ריבונית נקראת גם חובת חוב עירונית.
הבנת חובת ריבונות משנה (SSO)
התחייבות תת ריבונית היא סוג של חובת חוב שנוצרת בדרך כלל על ידי עיריות במטרה לעמוד בדרישות המימון. משקיעים או הרשות הממשלתית העליונה של מדינה רשאים לרכוש אג"ח עירוניות שהונפקו על ידי גופים תת ריבוניים אלה. המנפיקים מחויבים לשלם מעת לעת ריבית על אגרות החוב עד לבגרות ניירות הערך, ואז נקבע סכום ההשקעה העיקרי.
התחייבויות תת-ריבוניות מונפקות לגיוס הון למימון פרויקט שיוסיף ערך לאזור או ליישוב לאחר השלמתו. ניתן לממן את תשלום הריבית על ההתחייבות מההכנסות שיופקו מהפרויקט או מחשבון ההכנסות של המנפיק העירוני. גופים המנפיקים אחראים לנושאי החוב שלהם, שיכולים להוביל בסיכון משמעותי בהתאם לבריאותה הפיננסית של העירייה. סוכנויות דירוג מעריכות את סיכון ברירת המחדל של כל מנפיק ומדרגות את האג"ח בהתאם. עם זאת, בהתחשב בכך שאגרות חוב אלה מגובות על ידי גוף ממשלתי קטן, הסיכון לברירת מחדל נמוך מזה של אגרות חוב ארגוניות. מסיבה זו, בדרך כלל מונפקות אגרות חוב עירוניות עם תשואות נמוכות יותר מאשר אגרות חוב קונצרניות.
בעוד שחובות חובות ריבוניות מסוימות חייבות במס, ואחרות אינן חייבות. איגרת חוב פטורה ממס מונפקת למימון פרויקט שמשפיע ישירות על הקהילה באופן חיובי. הריבית שנצברה על איגרות חוב אלה אינה חייבת במס ברמה הפדרלית. למשקיע יש תוספת פטור ממס ברמה המדינה או המקומית אם הם מתגוררים במצב ההנפקה. התחייבויות תת-ריבוניות חייבות במס אם לפרויקט שעבורו תמורת מימון האג"ח אין יתרונות ציבוריים ברורים. מרבית ההתחייבויות המשנה לריבונות החייבות במס ניתנות למימון חסרונות קרנות הפנסיה של המדינה והמקומיות. מצבים אחרים בהם ניתן להנפיק חוב תת ריבוני חייבים במס כוללים מימון מתקני ספורט מקומיים, מימון דיור בהובלת משקיעים או מימון מחדש של חובות. אג"ח לבנות אמריקה (BAB) הן דוגמה לאג"ח חייבות במס; הם נוצרו במסגרת חוק הבראה והשקעה אמריקאית (ARRA) משנת 2009, ואף על פי שהם חייבים במס, יש זיכוי מס מיוחד וסובסידיות פדרליות למנפיק ובעלי האג"ח.
משקיעים הרוכשים חובות שהונפקו על ידי גוף ריבוני משנה חשופים לסיכון שיחות. חובות החוב העירוניות ניתנות לניתנות להחלפה, מה שאומר שמנפיק שמקווה לממן מחדש את חובו המוצלח עם ריבית נמוכה יותר, מחפש לוח זמנים לתשלומים נוח יותר, או רוצה כי ברית חוב טובה יותר תוכל לממש את אגרות החוב לפני הפדיון. לאחר איגרת חוב של השוק בתאריך שיחה, בעל האג"ח מפסיק לקבל תשלומי ריבית. בעל אגרות חוב המתמודד עם הסיכון שניתן לכנות את הקשר שלו או שלה, עומד גם הוא בסיכון להשקעה מחודשת. בכלכלה עם ירידת ריביות, מנפיק רשאי לנצל את ההזדמנות לרכוש בחזרה את אגרות החוב הקיימות שלו ולהנפיק מחדש את האגרות חוב בריבית נמוכה יותר. על ידי רכישה חזרה של האג"ח שלה, יתכן ולא תהיה למשקיעים ברירה אלא להשקיע מחדש את הכנסותיהם להצעות חוב דומות עם תשלומי ריבית נמוכים יותר.
