הגדרת סוקוק

מה זה סוקוק?

סוקוק הוא תעודה פיננסית איסלאמית, בדומה לאג"ח במימון המערבי, העומד בחוק הדתי האסלאמי המכונה גם השריעה. מכיוון שמבנה האג"ח המסורתי המשלם ריבית המערבית אינו מותר, מנפיק סוקוק מוכר לקבוצת משקיעים תעודה, ואז משתמש בתמורה לרכישת נכס, שקבוצת המשקיעים מחזיקה בו בעלות חלקית. על המנפיק להבטיח חוזית לרכוש את האג"ח במועד עתידי בערך הנקוב.

הבנת סוקוק

סוקוק הפך לפופולרי ביותר מאז שנת 2000, אז הונפק הסוקוק הראשון על ידי מלזיה. בחריין עקבה אחר כך בשנת 2001. קדימה מהירה לתקופות הנוכחיות, וסוקוק משמשים תאגידים אסלאמיים וארגונים המנוהלים על ידי המדינה, ותופסים נתח גדול משוק האג"ח העולמי.

החוק האיסלאמי אוסר על מה שמכונה "ריבא" או עניין. לפיכך, מכשירי חוב מסורתיים לא יכולים לשמש כלי רכב להשקעה. כדי לעקוף זאת, סוקוק נוצר על מנת לקשר בין התשואות ותזרימי המזומנים של מימון החובות לנכס ספציפי שנרכש, ובכך למעשה חלוקת היתרונות של אותו נכס. זה מאפשר למשקיעים לעבוד סביב האיסור המתואר תחת השריעה ועדיין לקבל את היתרונות של מימון חוב. עם זאת, בגלל אופן הבנייה של sukuk, ניתן לגייס מימון רק עבור נכסים הניתנים לזיהוי.

לפיכך, סוקוק מייצגים נתח בעלות מצטבר ובלתי מחולק בנכס מוחשי בכל הנוגע לפרויקט מסוים או לפעילות השקעה ספציפית. לכן, משקיע בסוקוק אינו מחויב בהתחייבות חוב המנפיק האג"ח, אלא הוא מחזיק חלק מהנכס שקשור להשקעה. המשמעות היא שמחזיקי סוקוק, בניגוד לבעלי אגרות חוב, מקבלים חלק מהרווחים שנוצר על ידי הנכס הנלווה.

אג"ח סוקוק ואגרות חוב קונבנציונליות אכן חולקות מאפיינים דומים כמו:

1. שתיהן מספקות למשקיעים זרמי תשלום. משקיעי סוקוק מקבלים רווח שנוצר מהנכס הבסיסי על בסיס תקופתי ואילו משקיעי האג"ח מקבלים תשלומי ריבית תקופתיים. אגרות חוב וסוקוק מונפקות בתחילה למשקיעים. שניהם נחשבים להשקעות בטוחות יותר מאשר מניות.

ההבדלים העיקריים בין סוקוק למכשירי חוב קונבנציונליים (אג"ח) הם:

1. סוקוק כרוך בבעלות על נכסים בעוד איגרות חוב הינן התחייבויות חוב. אם הנכס המגבה סוקוק מעריך אז הסוקוק יכול להעריך ואילו רווחיות האג"ח נובעת אך ורק משיעור הריבית. נכסים המגובים את סוקוק עומדים בשריעה ואילו אגרות החוב הן ריבא ועשויות לממן עסקים שאינם תואמים את השריעה. הערכת שווי סוק מבוססת על שווי הנכסים המגובים אותם ואילו מחיר האגרות חוב נקבע ברובו על ידי דירוג האשראי שלו.

Takeaways מפתח

• סוקוק הוא אישור פיננסי אסלאמי, בדומה לאג"ח במימון המערבי, העומד בחוק הדתי האסלאמי הידוע בכינויו Sharia.Sukuk כרוך בבעלות על נכסים ואילו אגרות חוב הינן התחייבויות חוב. שו"ת ואג"ח מספקים למשקיעים זרמי תשלום.

דוגמא לסוקוק

הצורה הנפוצה ביותר של סוקוק היא תעודת אמון. למרבה ההפתעה, האישורים הללו נשלטים על ידי החוק המערבי. עם זאת, המבנה של סוג זה של סוקוק מסובך למדי. הארגון מגייס כספים תחילה יוצר רכב ייעודי לחו"ל (SPV). ה- SPV מנפיק תעודות נאמנות למשקיעים מוסמכים ומעביר את תמורת ההשקעות לקראת הסכם מימון עם הארגון המנפיק. בתמורה, המשקיעים מרוויחים חלק מהרווחים המקושרים לנכס.

Sukuk המובנית כתעודות אמון חלה רק אם ניתן ליצור את ה- SPV בתחום השיפוט בחו"ל המאפשר נאמנויות. לפעמים זה לא אפשרי. אם לא ניתן ליצור תעודות SPV ותעודות אמון, ניתן לבנות את הסוקוק כמבנה אלטרנטיבי של החוק האזרחי. בתרחיש זה, נוצרת חברת ליסינג בנכסים במדינת המקור, ובכך למעשה רוכשת את הנכס ומחזירה אותו חזרה לארגון הזקוק למימון.