מניית SunEdison היא סיפור קלאסי של בום-בוס בוול סטריט, עם מניות שמטלטלות מעל 2, 000% לפני שבסופו של דבר איבדו כמעט את כל הערך שלהן. התנודתיות מונעה ברובה כתוצאה מתנודות תפעוליות המיוחסות ליסודות ההידרדרות בתעשיית השמש.
SunEdison Inc., הבונה ומפעילה תחנות כוח מתחדשות המשתמשות באנרגיה סולארית ורוח, נקנתה על ידי MEMC אלקטרוניים חומרים בשנת 2009. בשנת 2013 אימצה MEMC את שם SunEdison כדי לשקף מיקוד מרוכז יותר באנרגיה סולארית. לאחר שהחברה הגישה בקשה לפשיטת רגל באפריל 2016, מניות SunEdison נמחקו מהבורסה בניו יורק, שם נסחרה בעבר תחת מתקתק WFR ו- SUNE. מניית SunEdison נסחרת כיום ללא מרשם (OTC) תחת סימון ה- SUNQE.
ההיסטוריה של SunEdison
חברת MEMC אלקטרונית, ספקית וופל סיליקון לחברות מוליכים למחצה ומוליכים תאיים פוטו-וולטאיים, נכנסה לתעשיית השמש בשנת 2006, וצמחה להחזיק 14% משוק הפיסות הסולאריות בשנה שלאחר מכן. התוצאות הכספיות של החברה עוררו דאגה בקרב המשקיעים בשנת 2008, מאחר והיא נאבקה בתנאים קשים בשוק הוופל האלקטרוני. המכירות צנחו והמרווח הגולמי שלה נסחץ בין עומס מלאי וסביבת תמחור קשה.
חומרים אלקטרוניים של MEMC רכשו את SunEdison LLC בבעלות פרטית בשנת 2009 תמורת 200 מיליון דולר, והעמיקו את חשיפת החברה לשוק הסולארי. התוצאות השתפרו בשנת 2010, אם כי ביצועי השורה העליונה והתחתית עדיין היו הרבה מתחת לרמות הקודמות. זה עלה בקנה אחד עם יציבות מחירי המניות היחסית במניות SunEdison לאורך 2010.
מחירי הסיליקון הנמוכים הפעילו לחץ קיצוני על הכנסות החברה, מה שגרם לה לקחת יכולת במצב לא מקוון ולהפחית את מספר העובדים בכמעט 20% בשנת 2011. SunEdison זיהתה כמעט 1.3 מיליארד דולר בהוצאות הקשורות לארגון מחדש ולירידות בנכסים. התוצאות סבלו שוב בשנת 2012, עם ירידה בהכנסות ודיווח על הפסד נקי. עזיבתו של מנהל הכספים הראשי פגעה גם באמון המשקיעים.
ארגון מחדש של הארגון עורר אופטימיות בשנת 2013. החברה ניתקה את עסקי רקיקי האלקטרוניקה, ושמרה על פעולות הוופר הסולארי והאנרגיה הסולארית. הזרוע של SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) סיפקה זריקת מזומן בסך 94 מיליון דולר, וחברת המורשת שינתה את שמה ל- SunEdison Inc. כדי לשקף את המיקוד המשתנה שלה. מבנה הוצאות רזה יותר ונזילות טובה יותר סיפקו תקווה למשקיעים כי מתרחשת מהפך במניה של SunEdison.
רכישה פוטנציאלית של 2.2 מיליארד דולר של ויוינט סולאר (NYSE: VSLR) לא התקבלה על ידי השוק, והרווחים הגרועים מהצפוי שלאחר מכן באוגוסט 2015 הניעו ירידה מהירה במניות SunEdison, כאשר המשקיעים החלו לפקפק בכדאיות של המודל העסקי. מול התכווצות גדולה נוספת בהכנסות, ירידת יחסי נזילות וגידול במינוף הפיננסי, החלה החברה לנקוט בצעדים דרסטיים לשמירה על בריאותה הפיננסית.
SunEdison עיכבה שוב ושוב את הגשתה השנתית, תוך שהיא מציינת חולשות מהותיות בבקרות הפנימיות שסכנו את דיוק הדיווח. החברה הגישה פשיטת רגל באפריל 2016 וכיבתה את חברות הבת שלה TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) ו- TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). החברה השיגה מימון חדש כדי לעמוד בהתחייבויות לטווח הקצר ולהמשיך בפעילות המשך.
היסטוריית המודל העסקי של SunEdison
המודל העסקי המקורי של SunEdison כלל בניית פרויקטים אנרגטיים חלופיים לתאגידים גדולים, מוסדות או שירותים שלא יצטרכו לספק כסף מראש. לקוחות יימשכו על ידי חיסכון מבחינת עלויות אנרגיה נמוכות ונקודות מס. SunEdison תטפל בעלויות הבנייה ותרוויח על ידי גביית הכנסות משימוש באנרגיה. היא תבקש לאגד את תזרימי המזומנים הללו לאג"ח ולמכור אותם למשקיעים. מאמצים אלה אמנם הצליחו מבחינת הפיכתה של SunEdison לבונה הגדול ביותר של פרויקטים בתחום האנרגיה האלטרנטיבית, אך היא לא תורגמה למחיר מניה עולה.
החברה שינתה מסלול והחלה למכור את הפרויקטים שלה מייד לאחר הבנייה. בטווח הקצר זו הייתה אסטרטגיה משתלמת יותר עם פחות סיכון, והמשקיעים החלו לשים לב.
השלב הבא של SunEdison כלל יצירת כלי רכב הנסחרים ברכישה אשר ירכשו את הפרויקטים הללו מ- SunEdison ואז ישלמו דיבידנדים למשקיעים בה. אלה נקראו תשואות, מכיוון שהן חברות בת של סאן אדיסון. TerraForm Power ו- TerraForm Global היו שניים מהתשואות הגדולות ביותר של SunEdison.
המשקיעים בוול סטריט נרתמו מהמודל העסקי הזה, מכיוון שהתשואות יקנו את הפרויקטים של SunEdison במחירים עשירים. בנוסף, בוול סטריט הייתה ביקוש חזק לתשואות כתוצאה מריבית נמוכה. זה הביא לדיבידנדים גדולים לתשואות הרווחים של חברת האם. בהתבסס על היגיון זה, מניות SunEdison הפכו למועדפות בקרב משקיעי צמיחה ומנהלי קרנות גידור רבים ידועים, ביניהם דייוויד איינהורן, קן גריפין, ג'ורג 'סורוס ודניאל לוב. בין יוני 2012 ליולי 2015 טיפסה מניית SunEdison ב -2, 200%.
SunEdison השתמשה בהצלחתו בכדי ללוות כסף רב עוד יותר מתוך ביטחון שאפשר למכור כל פרויקטים לתשואותיה כמוצא אחרון. עם זאת, הדבר יצר מפגע מוסרי בו SunEdison הפכה פחות מבחינה מבחינת הפרויקטים שבחרה.
בסוף 2015, משקיעים בתשואות התנגדו למחירים העשירים ששולמו ולניגוד העניינים לכאורה. לדוגמה, מנהל הכספים הראשי של סאן אדיסון (Brian CFM), בריאן וובלס, היה גם המנכ"ל (מנכ"ל) של חברת TerraForm Power. רבים התלוננו כי SunEdison העבירה פרויקטים לא רצויים במחירים לא מציאותיים לתשואותיה. זה הביא לבדיקה מוגברת של SunEdison, ונשאלו שאלות כיצד מעריכים ישויות אלה בשני המאזנים. בעיקרו של דבר, חברת SunEdison העמידה פרויקטים על הערכות שווי מתוחות לתשואות שנשלטו על ידי הנהלת SunEdison.
כל עוד המשקיעים היו מוכנים לקנות מניות מתשואות אלה עבור הדיבידנד שלהם, SunEdison לא תעמוד בפני השלכות כלשהן והמשקיעים ב- SunEdison, TerraForm Power ו- TerraForm Global יהיו מרוצים. עם זאת, התוצאות של הנדסה פיננסית זו התבררו במהרה כאשר תשואות התברר ביכולותיהן לקנות פרויקטים מ- SunEdison ככל ששולמו יותר כסף בדיבידנדים. כתוצאה מכך, היה צורך לסמן את הנכסים במאזן של SunEdison.
זה יצר ספירלה שלילית בה רבים החלו להטיל ספק בחוקיותם של מבנים אלה ובהערכת שווי ישויות אלה. כמובן ששאלות אלה רק האיצו את מותה של SunEdison, מכיוון שהמשקיעים הפכו מוכנים עוד יותר להכניס כסף לעבודה בתשואותיה. כאשר השוק איבד את אמון הניהול, החלה הפירוק. בתשעת החודשים שקדמו להגשת פשיטת הרגל של החברה איבדה מניית SunEdison 99% מערכה.
SunEdison תיקים לפשיטת רגל
ב- 20 באפריל 2016 הגישה SunEdison הגנה לפרק 11 הגנה מפני פשיטת רגל. מניית SunEdison נמחקה מ- NYSE והחלה לסחור בגיליונות הוורודים תחת הסמל SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power ו- TerraForm Global לא נכללו בהגשת פשיטת הרגל. באותה תקופה, SunEdison עברה גם חקירה של נציבות ניירות ערך (SEC) על מה שהיא חשפה למשקיעים.
פרק 11 הגנה מפני פשיטת רגל מאפשרת לחברה גדולה המצויה בחובות כבדים לבנות מחדש ולשלם לנושים לאורך זמן בעוד נכסיה נותרו תחת שיפוט בית המשפט. באותה עת שהגיש SunEdison לפשיטת רגל, אומדן חובותיה עמד על כ -16.1 מיליארד דולר ויוחסו ברובם לחיזור הרכישה שעברה החברה. לאחר שהדברים לא הסתדרו החלה אגף מכר והחברה ראתה למכור את נכסיה בכל רחבי העולם, כולל הודו ויפן.
SunEdison זכתה באישור סופי לתוכנית פשיטת הרגל שלה ב- 25 ביולי 2017.
