הגדרת תו הערה
פתק להחלפה הוא איגרת תשלום (PIK) בה יש למנפיק אפשרות לדחות תשלום ריבית על ידי הסכמתו לשלם קופון מוגדל בעתיד. עם שטרי מעבר, כל התשלומים הנדחים חייבים להיות מסולקים לפי פירעון האג"ח.
פורץ למטה סמן הערה
איגרת חוב או פתק מסורתי הם מכשיר חוב המונפק על ידי חברות כאמצעי לגיוס כסף למילוי חובות חוב לטווח קצר או למימון פרויקטים הוניים לטווח הארוך. כדי לפצות את המשקיעים על כך שהלוו את כספם למנפיק לפרק זמן מסוים, המנפיק משלם ריבית או קופונים למשקיעים. תשלומי הקופון נעשים מעת לעת ומשמשים כשיעור התשואה להשקעה בניירות ערך אלה. כאשר מנפיק נתקל בקשיים בתזרים מזומנים, הוא יכול להחליף את תשלומי הריבית שלו, ולגרום למשקיעים לאבד הכנסות עתידיות ואפילו את השקעתם העיקרית.
עם זאת, חברות עם בעיות תזרים מזומנים זמניות יכולות לכלול סעיף מעבר בעת הוצאת האג"ח כדי להבטיח שתשלום מדלג לא יוגדר כברירת מחדל. קשר המכיל תכונה זו מכונה הערת מצב. פתק להחלפה הוא הסכם הלוואה המאפשר ללווה לשלם ריבית גבוהה יותר בעתיד בתמורה לדחיית תשלומי הריבית כעת. בדרך זו, השטרות המתחלפים מספקים לחברות דרך לגייס חובות תוך שמירה על הציפה בתקופות של תזרים מזומנים מתוח, ומבלי להחליף. כאשר מזומנים הם לפחות, החברה יכולה להשתמש במתג לדחיית תשלום ריבית. במקום תשלום במזומן, המשמעות היא שהריבית ישולמה, למעשה, באמצעות חוב נוסף, לרוב בשיעור ריבית גבוה יותר. לדוגמה, אם חברה בוחרת לדחות את תשלום הריבית עד לבגרות האג"ח, ניתן לומר כי הריבית שלה על החוב תעלה מ- 7.8% ל- 9.1%.
באמצעות שטרות מיתוג, חברה יכולה לבחור לבצע תשלומי ריבית במזומן או באמצעות תשלום בעין (PIK), כמו למשל באמצעות שטרות ואגרות חוב נוספות, ובמשך תקופת ההלוואה, הלווה יכול לסירוגין הלוך ושוב בין שתי הצורות של תשלומי ריבית בפרמטרים מסוימים.
בדרך כלל משתמשים בחברות הון פרטיות המעורבות בהנפקות ממונפות. אם מחיר הרכישה של חברת היעד עולה על רמות המינוף עד אשר המלווים מוכנים להעניק הלוואה, או אם אין תזרים מזומנים לשירות הלוואה, תשתמש בפתק להחלפה למימון הרכישה.
אמנם זה נראה כאופציה אטרקטיבית עבור חברה, אך היא אכן עולה במחיר. הריבית המוגדלת מספקת תמריץ רב לא לפספס תשלום ריבית שכן הלווים בסופו של דבר יכלו למצוא להם עוד יותר חוב מהמתוכנן אם מחזור האשראי מסתובב. למעשה, שטרות להחלפה הם מכשיר מימון יקר וסיכון גבוה שיכול להשאיר למלווים הפסדים עצומים אם הלווה אינו מסוגל להחזיר את ההלוואה. לכן המלווים מעניקים עדיפות השקעה ללווים עם פוטנציאל צמיחה חזק.
