תשלום דיבידנדים עבור מניה משפיע על אופן תמחור האופציות עבור אותה מניה. בדרך כלל מניות נופלות בסכום תשלום הדיבידנד בתאריך הדיבידנד לשעבר (יום המסחר הראשון בו תשלום דיבידנד צפוי אינו כלול במחיר המניה). תנועה זו משפיעה על תמחור האופציות. אופציות השיחה יקרות פחות עד לתאריך הדיבידנד לשעבר בגלל הירידה הצפויה במחיר המניה הבסיסית. במקביל, מחיר אופציות המכר עולה בגלל אותה ירידה צפויה. חשוב שהמשקיעים יבינו את המתמטיקה של תמחור האופציות כדי שיוכלו לקבל החלטות מסחר מושכלות.
ירידת מחיר במניה בתאריך הדיבידנד החוץ
תאריך השיא הוא יום הקיצוץ, שקבעה החברה, לקבלת דיבידנד. על משקיע להיות בעל המניה עד לאותו מועד כדי להיות זכאי לדיבידנד. עם זאת, כללים אחרים חלים גם.
אם משקיע קונה את המניה בתאריך הרשומה, המשקיע אינו מקבל את הדיבידנד. הסיבה לכך היא שנדרשת יומיים עד להסדר עסקת מניות, המכונה T + 2. לוקח לחילופי זמן לעבד את הניירת כדי להסדיר את העסקה. לכן על המשקיע להיות בעל המניה לפני מועד הדיבידנד החוץ.
תאריך הדיבידנד לשעבר הוא, אפוא, תאריך מכריע. בתאריך הדיבידנד לשעבר, כשכל השאר שווה, מחיר המניה צריך לרדת בסכום הדיבידנד. הסיבה לכך היא שהחברה מחלישה את הכסף הזה, ולכן החברה שווה פחות מכיוון שהכסף בקרוב יהיה בידי מישהו אחר. בעולם האמיתי, כל השאר לא נשאר שוויוני. באופן תיאורטי, המניה צריכה לרדת בגובה הדיבידנד, אך היא עשויה לעלות או לרדת אפילו יותר מכיוון שגורמים אחרים פועלים על המחיר ולא רק על הדיבידנד.
חלק מהמתווכים מעבירים הוראות הגבלה כדי להתאים לתשלומי דיבידנד. באמצעות אותה דוגמה, אם למשקיע הייתה הזמנת מגבלה לרכוש מניות ב- ABC Inc. במחיר של 46 דולר, והחברה משלמת דיבידנד של 1 דולר, המתווך עשוי להעביר את צו המגבלה למטה ל 45 $. לרוב המתווכים יש הגדרה שתוכל לעבור על מנת לנצל זאת או לציין כי המשקיע רוצה שההזמנות יישארו כפי שהן.
השפעת הדיבידנדים על האופציות
אופציות השיחה והמכירה מושפעות מתאריך הדיבידנד לשעבר. אפשרויות המכר הופכות ליקרות יותר מכיוון שהמחיר יירד בסכום הדיבידנד (כל השאר שווה). אופציות השיחה הופכות לזולות יותר בגלל הירידה הצפויה במחיר המניה, אם כי עבור אופציות זה יכול להתחיל להיות מתומחר בשבועות שלפני הדיבידנד לשעבר. כדי להבין מדוע המכירות יעלו בערך והשיחות יירדו, אנו מסתכלים על מה שקורה כאשר משקיע קונה שיחה או מכניס.
אופציות מכירות משיגות ערך ככל שמחיר המניה יורד. אופציית מכר על מניה היא חוזה פיננסי בו המחזיק רשאי למכור 100 מניות של מניות במחיר השביתה שצוין עד תום האופציה. על הכותב או המוכר של האופציה חובה לקנות את המניה הבסיסית במחיר השביתה אם מימושה האופציה. המוכר גובה פרמיה בגין נטילת סיכון זה.
לעומת זאת, אפשרויות שיחה מאבדות ערך בימים שקדמו לתאריך הדיבידנד לשעבר. אופציית רכישה על מניה היא חוזה לפיו יש לקונה את הזכות לקנות 100 מניות של המניה במחיר שביתה מוגדר עד למועד התפוגה. מכיוון שמחיר המניה יורד בתאריך הדיבידנד לשעבר, הערך של אופציות החיוג יורד גם בזמן שקדם לתאריך הדיבידנד לשעבר.
נוסחת Black-Scholes
הנוסחה של Black-Scholes היא שיטה המשמשת למחיר אופציות. עם זאת, הנוסחה של Black-Scholes משקפת רק את הערך של אופציות בסגנון אירופאי שלא ניתנות למימוש לפני תאריך התפוגה ושם המניה הבסיסית אינה משלמת דיבידנד. לפיכך, לפורמולה יש מגבלות כאשר משתמשים בערך של אופציות אמריקאיות על מניות המשלמות דיבידנד שניתן לממש אותן מוקדם.
כעניין מעשי, לעתים רחוקות מממשים אופציות למניות מוקדמות בגלל חילוט ערך הזמן שנותר לאופציה. על המשקיעים להבין את המגבלות של מודל בלאק שולס בהערכת שווי אופציות על מניות שמשלמות דיבידנד.
הנוסחה של Black-Scholes כוללת את המשתנים הבאים: מחיר המניה הבסיסית, מחיר השביתה של האופציה המדוברת, הזמן עד תום האופציה, התנודתיות המשתמעת של המניה הבסיסית וריבית ללא סיכון. מכיוון שהנוסחה אינה משקפת את השפעת תשלום הדיבידנד, ישנם מומחים שיש דרכים לעקוף מגבלה זו. אחת השיטות הנפוצות היא להפחית את הערך ההיוון של דיבידנד עתידי ממחיר המניה.
הנוסחה כמשוואה היא:
Deen C = St N (d1) −Ke − rtN (d2) איפה: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t andd2 = d1 −σs t איפה: C = פרמיית התקשרות = מחירון מלאי נוכחי = זמן עד למימוש האופציה K = אפשרות מחיר מכה N = תקן מצטבר סטנדרט רגיל = מונח מעריכי = סטיית תקן = יומן טבעי
התנודתיות המשתמעת בפורמולה היא התנודתיות של המכשיר הבסיסי. יש סוחרים שמאמינים כי התנודתיות המרומזת של אופציה היא מדד שימושי יותר לערך היחסי של האופציה מהמחיר. סוחרים צריכים לשקול גם את התנודתיות המרומזת של אופציה במניה שמשלמת דיבידנד. ככל שהתנודתיות המשתמעת של מניה גבוהה יותר, כך סביר שהמחיר יירד. לפיכך, התנודתיות המשתמעת באופציות מכר גבוהה יותר לקראת תאריך הדיבידנד לשעבר בגלל ירידת המחירים.
רוב הדיבידנדים גורמים בקושי לרפרוף
אמנם דיבידנד משמעותי עשוי להורגש במחיר המניה, אך רוב הדיבידנדים הרגילים בקושי יזיזו את מחיר המניה או את מחיר האופציות. שקול מניה של 30 דולר שמשלמת דיבידנד של אחוז בשנה. זה שווה ל- 0.30 דולר למניה, המשולמים בתשלומים רבעוניים של 0.075 דולר למניה. בתאריך הדיבידנד לשעבר, מחיר המניה, ככל שיהיה שווה, אמור לרדת ב- 0.075 דולר. אפשרויות מכר יעלו מעט בערכן, ואפשרויות השיחה יקטן מעט. עם זאת, מרבית המניות יכולות לנוע בקלות אחוז אחד או יותר ביום ללא חדשות או אירועים כלל. לכן המניה עשויה לעלות ביום למרות שהיא אמורה להיפתח טכנית נמוכה יותר ביום. לפיכך, ניסיון לחזות תנועות מיקרו במחירי המניות והאופציות, על בסיס דיבידנדים, עשוי פירושו לפספס את התמונה הגדולה יותר של המתרחש עם המניה ומחירי האופציות במהלך הימים והשבועות סביב האירוע.
בשורה התחתונה
כמדריך כללי, אפשרויות המכר יגדלו מעט לפני הדיבידנד ואופציות השיחה יירדו מעט. זה מניח שכל השאר נשאר שווה, שבעולם האמיתי, זה לא המקרה. אופציות יתחילו לתמחר את התאמת מחיר המניה (הקשורה לדיבידנד) הרבה לפני שמתרחש בפועל התאמת מחיר המניה. זה מרמז על תנועות מיקרו במחיר האופציה לאורך זמן, שעלולות להיות מוצפות על ידי גורמים אחרים. זה נכון במיוחד לגבי תשלומי דיבידנד קטנים, שהם אחוז קטן מאוד ממחיר המניה. דיבידנדים משמעותיים, כמו דיבידנדים עם תשואה גבוהה, ישפיעו יותר על מחירי המניות והאופציות.
