תוכן העניינים
- חישוב שיעורי קדימה
- זוגיות בריבית מכוסה
- בוררות ריבית מכוסה
- זוגיות בריבית שלא נחשפה
- IRP בין ארה"ב לקנדה
- סיכון גידור מט"ח
- בשורה התחתונה
זוגיות בריבית (IRP) היא המשוואה הבסיסית השולטת בקשר בין שיעורי ריבית ושערי חליפין. הנחת היסוד של זוגיות הריבית היא שהתשואות המגודרות מהשקעה במטבעות שונים צריכות להיות זהות, ללא קשר לרמת הריבית שלהן.
ישנן שתי גרסאות של זוגיות ריבית:
- זוגיות בריבית מכוסה זוגיות ללא ריבית מכוסה
המשך לקרוא כדי ללמוד מה קובע את שוויון הריבית וכיצד להשתמש בו כדי לסחור בשוק הפורקס.
Takeaways מפתח
- שוויון ריבית הוא המשוואה הבסיסית השולטת בקשר בין שיעורי ריבית ושערי חליפין. הנחת היסוד של זוגיות הריבית היא שתשואות מגודרות מהשקעה במטבעות שונים צריכות להיות זהות, ללא קשר לרמת הריבית שלהן. משמש סוחרי פורקס למציאת ארביטראז 'או הזדמנויות סחר אחרות.
חישוב שיעורי קדימה
שערי החליפין של מטבעות הם מטבעות הצופים את השער בנקודת זמן עתידית, בניגוד לשערי חליפין ספוטיים, שהם שערים שוטפים. הבנה של שיעורי קדימה הינה בסיסית לשוויון הריבית, במיוחד כאשר מדובר בארביטראז '(רכישה ומכירה בו זמנית של נכס על מנת להרוויח מהפרש במחיר).
המשוואה הבסיסית לחישוב שיעורי קדימה עם הדולר האמריקני כמטבע הבסיס היא:
Deen שער קדימה = שיעור נקודה × 1 + IRD1 + IRO איפה: IRO = ריבית של מדינה בחו"ל
שיעורי קדימה זמינים מבנקים וסוחרי מטבעות לתקופות הנעות בין פחות משבוע ועד חמש שנים ומעלה. כמו בהצעות מחיר מטבעות ספוטים, הפורוורדים מצוטטים בפיזור הצעת מחיר.
מטבע עם ריביות נמוכות יותר סחר בפרמיה קדימה ביחס למטבע עם ריבית גבוהה יותר. בדוגמה המוצגת לעיל, הדולר האמריקני נסחר בפרמיית קדימה מול הדולר הקנדי; לעומת זאת, הדולר הקנדי נסחר בהנחה קדימה לעומת הדולר האמריקני.
האם ניתן להשתמש בריבית קדימה כדי לחזות שיעורי ספוט או ריביות עתידיים? בשתי הספירות התשובה היא לא. מספר מחקרים אישרו כי שיעורי קדימה הם מנבאים גרועים לשמצה של שיעורי ספוט עתידיים. בהתחשב בכך ששערי פורוורד אינם אלא שערי חליפין המותאמים להפרשי הריבית, יש להם גם כוח חיזוי מועט מבחינת חיזוי ריביות עתידיות.
דוגמא
ראו שערים של ארה"ב וקנדה כדוגמה. נניח כי שער הספוט של הדולר הקנדי הוא כרגע 1 USD = 1.0650 CAD (תוך התעלמות ממרווחי הצעות המחיר). בעזרת הנוסחה שלעיל מחושב שיעור קדימה לשנה כדלקמן:
Deen 1 דולר = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD
ההבדל בין שער קדימה לשיעור ספוט נקרא נקודות החלפה. בדוגמה שלעיל, נקודות ההחלפה מסתכמות ב 50. אם הפרש זה (שער קדימה מינוס שער ספוט) הוא חיובי, הוא מכונה פרמיה קדימה; הפרש שלילי נקרא הנחה קדימה.
זוגיות בריבית מכוסה
בשיעור ריבית מכוסה, שערי חליפין קדימה צריכים לכלול את ההפרש בשיעורי הריבית בין שתי מדינות; אחרת, הייתה קיימת הזדמנות ארביטראז '. במילים אחרות, אין יתרון בריבית אם משקיע לווה במטבע בריבית נמוכה כדי להשקיע במטבע המציע ריבית גבוהה יותר. בדרך כלל המשקיע ינקט את הצעדים הבאים:
- הלווה סכום במטבע עם ריבית נמוכה יותר. המיר את הסכום המושאל למטבע עם ריבית גבוהה יותר. השקיע את התמורה במכשיר הנושא ריבית במטבע זה בריבית גבוהה יותר. גידור סיכון בו-זמנית על ידי קנייה של חוזה קדימה להמרת התמורה להשקעה במטבע הראשון (ריבית נמוכה יותר).
התשואות במקרה זה יהיו זהות לאלה שמתקבלות מהשקעה במכשירים נושאי ריבית במטבע הריבית הנמוך. בתנאי שוויון הריבית המכוסה, עלות גידור סיכון החליפין שוללת את התשואות הגבוהות יותר שיצטברו מהשקעה במטבע המציע ריבית גבוהה יותר.
הנוסחה לזוג ריביות מכוסה היא
Deen (1 + id) = SF ∗ (1 + אם) איפה: id = הריבית במטבע המקומי או מטבע הבסיס = הריבית במטבע החוץ או המטבע המצוטט S = הנקודה הנוכחית שער חליפין
בוררות ריבית מכוסה
שקול את הדוגמה הבאה כדי להמחיש זוגיות בריבית מכוסה. נניח כי הריבית להלוואות כספים לתקופה של שנה במדינה A היא 3% לשנה, ושיעור ההפקדה לשנה במדינה B הוא 5%. יתר על כן, נניח שהמטבעות של שתי המדינות נסחרים בשווי שוק בשוק הספוט (כלומר, מטבע A = מטבע B).
משקיע עושה את הדברים הבאים:
- לווה במטבע A בשיעור של 3% ממיר את הסכום השאול למטבע B בשער הנקודה משקיע תמורה זו בפיקדון הנקוב במטבע B ומשלם 5% לשנה
המשקיע יכול להשתמש בשער קדימה לשנה כדי לבטל את סיכון החליפין המרומז בעסקה זו, הנובע מכיוון שהמשקיע מחזיק כעת במטבע B, אך נדרש להחזיר את הכספים שהושאלו במטבע A. תחת שוויון ריבית מכוסה, זה -שער קדימה לשנה צריך להיות שווה לערך ל- 1.0194 (כלומר, מטבע A = 1.0194 מטבע B), על פי הנוסחה שנדונה לעיל.
מה קורה אם שער הפורוורד לשנה הוא גם על זוגיות (כלומר, מטבע A = מטבע B)? במקרה זה, המשקיע בתרחיש לעיל יכול לקצור רווחים ללא סיכון של 2%. הנה איך זה היה עובד. נניח שהמשקיע:
- לווה 100, 000 מטבע A בשיעור של 3% לתקופה של שנה אחת. ממיר באופן מיידי את התמורה המושאלת למטבע B לפי שער הנקודה. מחליף את כל הסכום בהפקדה לשנה ב -5%. במקביל נכנס לתקופה של שנה אחת. חוזה לרכישת 103, 000 מטבע א.
לאחר שנה, המשקיע מקבל 105, 000 מטבע B, מתוכם 103, 000 משמשים לרכישת מטבע A במסגרת חוזה הפורוורד ולהחזר הסכום השאול, ומשאיר את המשקיע לכיס את היתרה - 2, 000 ממטבע B. עסקה זו ידועה כמכוסה - ארביטראז 'בריבית.
כוחות השוק מבטיחים ששערי חליפין קדימה יתבססו על הפרש הריבית בין שני מטבעות, אחרת בוררים היו נכנסים לניצול ההזדמנות לרווחי ארביטראז '. בדוגמה לעיל, לכן קדימה לשנה קדימה בהכרח תהיה קרובה ל 1.0194.
זוגיות בריבית שלא נחשפה
שוויון ריביות לא חשוף (UIP) קובע כי ההבדל בשיעורי הריבית בין שתי מדינות שווה לשינוי הצפוי בשערי החליפין בין שתי המדינות. תיאורטית, אם הפרש הריבית בין שתי מדינות הוא 3%, אז המטבע של המדינה עם הריבית הגבוהה יותר צפוי לפחות 3% לעומת המטבע האחר.
אולם במציאות זהו סיפור אחר. מאז הנהגת שערי חליפין צפים בתחילת שנות השבעים, מטבעות המדינות עם שיעורי הריבית הגבוהים נטו להעריך, ולא להחליש, כפי שמצוינת משוואת ה- UIP. מחאה ידועה זו, שכונתה גם "חידת הפרמיה הקדימה", הייתה נושא למספר עבודות מחקר אקדמיות.
האנומליה מוסברת בחלקה על ידי "סחר נשיאה", לפיו ספקולנטים לווים במטבעות בריבית נמוכה כמו הין היפני, מוכרים את הסכום השאול ומשקיעים את התמורה במטבעות וכלים בעלי תשואה גבוהה יותר. הין היפני היה יעד מועדף לפעילות זו עד אמצע 2007, כאשר טריליון דולר מוערך נקשר בסחר הובלות ין עד לאותה שנה.
מכירת הבלתי פוסק של המטבע השאול משפיעה על היחלשותו בשווקי המט"ח. מתחילת 2005 עד אמצע 2007 פחת הין היפני כמעט 21% מול הדולר האמריקני. שער היעד של בנק יפן במהלך אותה תקופה נע בין 0 ל 0.50%; אם הייתה קיימת תיאוריית ה- UIP, הין היה צריך להעריך מול הדולר האמריקני על בסיס הריבית הנמוכה של יפן בלבד.
הנוסחה לזוגיות בריבית שלא נחשפה היא
Deen F0 = S0 1 + ib 1 + ic איפה: F0 = קצב קדימהS0 = נקודת ספוט = ריבית במדינה c
יחסי זוגיות בין ארה"ב לקנדה
בואו נסתכל על הקשר ההיסטורי בין שיעורי הריבית לשער החליפין של ארצות הברית וקנדה, שותפי המסחר הגדולים בעולם. הדולר הקנדי היה תנודתי בצורה יוצאת דופן מאז שנת 2000. לאחר שהגיע לשפל של שיא של 61.79 סנט בארה"ב בינואר 2002, הוא התייקר קרוב ל 80% בשנים שלאחר מכן, והגיע לשיא מודרני של למעלה מ- 1.10 דולר בחודש נובמבר. 2007.
כשמסתכלים על מחזורים ארוכי טווח, הדולר הקנדי פוחת מול הדולר האמריקני משנת 1980 עד 1985. הוא התייקר מול הדולר האמריקני בין השנים 1986-1991 והחל במגלשה ממושכת בשנת 1992, שהגיעה לשיא שיא השיא בינואר 2002. מהנמוך הזה, אז התחזק בהתמדה מול הדולר האמריקני בחמש וחצי השנים הבאות.
לשם הפשטות אנו משתמשים בריבית פריים (השערים שגובים הבנקים המסחריים ללקוחותיהם הטובים ביותר) כדי לבדוק את מצב ה- UIP בין הדולר האמריקני לדולר הקנדי בין השנים 1988-2008.
בהתבסס על שיעורי פריים, UIP החזיק במהלך כמה נקודות בתקופה זו, אך לא החזיק באחרים, כפי שמוצג בדוגמאות הבאות:
- שער הפריים הקנדי היה גבוה משיעור הפריים האמריקני מספטמבר 1988 עד מרץ 1993. במהלך רוב תקופה זו התייקר הדולר הקנדי מול מקבילו האמריקני, מה שמנוגד ליחסי UIP. ריבית הפריים הקנדית הייתה נמוכה מארה"ב ריבית פריים ברוב הפעמים מאמצע 1995 לתחילת 2002. כתוצאה מכך, הדולר הקנדי נסחר בפרמיה קדימה לדולר האמריקני ברוב התקופה הזו. עם זאת, הדולר הקנדי פוחת ב -15% מול הדולר האמריקני, ומשמע כי UIP לא החזיק גם בתקופה זו. תנאי ה- UIP התקיים ברוב התקופה משנת 2002, אז החל הדולר הקנדי במפגן הסחורות שלו, עד מאוחר 2007, כאשר הגיע לשיאו. ריבית הפריים הקנדית הייתה בדרך כלל מתחת לשיעור הפריים בארה"ב בחלק ניכר מהתקופה, למעט פרק זמן של 18 חודשים מאוקטובר 2002 עד מרץ 2004.
סיכון גידור מט"ח
שיעורי קדימה יכולים להיות שימושיים מאוד ככלי לגידור סיכון חליפין. האזהרה היא שחוזה קדימה אינו גמיש ביותר מכיוון שמדובר בחוזה מחייב שהקונה והמוכר מחויבים לבצע בשיעור המוסכם.
הבנת סיכון החליפין היא תרגיל משתלם יותר ויותר בעולם בו אפשרויות ההשקעה הטובות ביותר עשויות להיות מעבר לים. קחו למשל את המשקיע האמריקני שראה את חזונו להשקיע בשוק המניות בקנדה בתחילת 2002. סך התשואות ממדד המניות S&P / TSX של קנדה מאז 2002 ועד אוגוסט 2008 היו 106%, או כ 11.5% בשנה. השווה ביצועים אלה עם ביצועי ה- S&P 500, שסיפקו תשואות של 26% בלבד במהלך אותה תקופה, או 3.5% בשנה.
הנה הבועט. מכיוון שמהלכי מטבע יכולים להגדיל את תשואות ההשקעה, משקיע אמריקני שהשקיע ב- S&P / TSX בתחילת 2002 היה מקבל תשואה כוללת (במונחים של דולר) של 208% עד אוגוסט 2008, או 18.4% בשנה. הייסוף של הדולר הקנדי מול הדולר האמריקאי במהלך אותה תקופה הפך את התשואות הבריאות לתשובות מרהיבות.
כמובן שבתחילת 2002, כאשר הדולר הקנדי פנה לשיא שיא מול הדולר האמריקני, יתכן שחלק מהמשקיעים בארה"ב הרגישו צורך לגדר את סיכון החליפין שלהם. במקרה זה, אם היו מגדרים במלואם במהלך התקופה שהוזכרה לעיל, הם היו מוותרים על הרווחים הנוספים של 102% הנובעים מהתחזקות הדולר הקנדי. עם התועלת ממבט לאחור, הצעד הנכון במקרה זה יכול היה לא לגנות את סיכון החליפין.
עם זאת, זהו סיפור שונה לחלוטין עבור המשקיעים הקנדיים שהושקעו בשוק המניות בארה"ב. במקרה זה, התשואות של 26% שסיפק S&P 500 בין 2002 לאוגוסט 2008 היו הופכות ל -16% שליליים, בגלל הפיחות של הדולר האמריקני מול הדולר הקנדי. סיכון חליפין בגידור (שוב, לטובת ראייה לאחור) במקרה זה היה מקטין לפחות חלק מהביצוע העגום הזה.
בשורה התחתונה
זוגיות בריבית היא ידע בסיסי עבור סוחרים במטבעות זרים. אולם על מנת להבין היטב את שני סוגי שוויון הריבית, על הסוחר לתפוס תחילה את היסודות של שערי חליפין ואסטרטגיות גידור.
חמוש בידע זה, סוחר הפורקס יוכל לאחר מכן להשתמש בהפרשי ריביות לטובתו. המקרה של ייסוף ופחת של דולר אמריקני / דולר קנדי ממחיש עד כמה ניתן לתת עסקאות אלו רווחיות את הנסיבות, האסטרטגיה והידע הנכונים.
