ישנן שיטות רבות ושונות להערכת חברה או מניותיה. אפשר לבחור להשתמש בגישת הערכה יחסית, בהשוואה בין מכפילים ומדדים של חברה ביחס לחברות אחרות בענף או במגזר שלה. חלופה אחרת תהיה הערכת חברה על פי אומדן מוחלט, כמו יישום דוגמנות תזרים מזומנים מוזלים או שיטת הנחות דיבידנד, בניסיון להעמיד ערך מהותי למשרד האמור.
שיטת הערכה מוחלטת שאולי לא כל כך מוכרת לרוב, אך בשימוש נרחב על ידי אנליסטים, היא שיטת ההכנסה הנותרת., אנו אכיר לך את היסודות הבסיסיים העומדים מאחורי שיטת ההכנסה הנותרת וכיצד ניתן להשתמש בה כדי להניח ערך מוחלט על חברה. (DDM היא אחת התיאוריות הפיננסיות היסודיות ביותר, אך היא טובה לא פחות מההנחות שלה. בדוק כיצד לחפור במודל ההנחה של דיבידנד .)
מבוא להכנסות שיורית
כאשר הרוב שומע את המונח הכנסה שיורית, הם חושבים על עודף מזומנים או הכנסה פנויה. הגדרה זו אמנם נכונה בהיקף הכספים האישיים, אך מבחינת הערכת שווי ההכנסה הכנסה הינה ההכנסה המופקת על ידי חברה לאחר שחשב את העלות האמיתית של הונה. אתה יכול לשאול, "אבל חברות כבר לא מהוות עלות ההון שלהן בהוצאות הריבית שלהן?" כן ולא. הוצאות ריבית על דוח רווח והפסד מהוות רק את עלות החוב של פירמה, תוך התעלמות מעלות ההון שלה, כגון תשלומי דיבידנד ועלויות הון אחרות. כשאתה מסתכל על עלות ההון בדרך אחרת, חשוב על זה כעלות ההזדמנות של בעלי המניות, או שיעור התשואה הנדרש. מודל ההכנסה השורית מנסה להתאים את אומדני הרווחים העתידיים של חברה כדי לפצות על עלות ההון ולהציב ערך מדויק יותר לחברה. למרות שהתשואה לבעלי מניות אינה דרישה חוקית, כמו התשואה לבעלי האג"ח, על מנת למשוך משקיעים, חברות צריכות לפצות אותן על חשיפת סיכוני ההשקעה.
בחישוב הכנסות השיא של חברה, חישוב המפתח הוא קביעת חיוב ההון העצמי שלה. חיוב הון הוא פשוט סך ההון העצמי של החברה כפול שיעור ההחזר הנדרש של אותו הון, וניתן להעריך אותו באמצעות מודל תמחור נכסי ההון. הנוסחה שלהלן מציגה את משוואת חיובי ההון:
חיוב הון = הון עצמי x עלות הון
לאחר שחישבנו את חיוב ההון העצמי, עלינו רק להפחית אותו מהרווח הנקי של הפירמה כדי להגיע להכנסות הנותרות שלו. לדוגמה, אם חברת X דיווחה על אשתקד על רווחים של 100, 000 $ ומממנת את מבנה ההון שלה עם הון עצמי בשווי 950, 000 $ בשיעור תשואה נדרש של 11%, ההכנסה הנותרת שלה תהיה:
חיוב הון - 950, 000 $ x 0.11 = 104, 500 $
| הכנסה נטו | 100, 000 $ |
| חיוב הון | - 104, 500 דולר |
| הכנסה שיורית | - 4, 500 דולר |
אז כפי שתוכלו לראות מהדוגמא שלעיל, שימוש במושג הכנסה שיורית, למרות שחברה X מדווחת על רווח בדוח רווחיה, ברגע שעלות ההון שלה נכללת ביחס להחזרתה לבעלי המניות, היא למעשה לא רווחית מבחינה כלכלית ברמת הסיכון הנתונה. ממצא זה הוא המניע העיקרי לשימוש בשיטת ההכנסה הנותרת. תרחיש בו חברה רווחית על בסיס חשבונאי, עדיין לא יכול להיות מיזם רווחי מנקודת מבטו של בעל מניות, אם היא לא יכולה לייצר הכנסה שיורית.
הערכת חברה בשיטת הכנסה שיורית
ערך פנימי עם הכנסה שיורית
כעת, לאחר שמצאנו כיצד לחשב הכנסה שיורית, עלינו להשתמש כעת במידע זה כדי לנסח אומדן ערך אמיתי עבור חברה. בדומה לגישות אחרות של הערכת שווי מוחלטת, מושג היוון הרווחים העתידיים משמש גם במודלים של הכנסה שיורית. ניתן לחלק את השווי המהותי או ההוגן של מניה של החברה תוך שימוש בגישה של הכנסה שיורית לערך הספרים שלה ולערכים הנוכחיים של הכנסותיה העתידיות הצפויות בעתיד, כפי שמודגם בנוסחה שלהלן.
Deen V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + ⋯} איפה: BV = ערך ספר נוכחיRI = תאריך העתיד של המשנה = שיעור ההחזר = מספר התקופות Deen
כפי שוודאי שמתם לב, הנוסחה להערכת שווי הכנסה דומה מאוד למודל היוון דיבידנדים רב-שלבי, ומחליף את תשלומי הדיבידנד העתידי עבור רווחים עתידיים. באמצעות אותם עקרונות בסיסיים כמו מודל להנחות דיבידנד לצורך חישוב רווחים עתידיים עתידיים, אנו יכולים להפיק ערך מהותי למלאי חברה. בניגוד לגישת ה- DCF המשתמשת בעלות ההון הממוצעת המשוקללת לשיעור ההיוון, השיעור המתאים לאסטרטגיית ההכנסה הנותרת הוא עלות ההון. (למד את נקודות החוזק והחולשה של ניהול פסיבי ופעיל כשמנסים לחשוף את השווי הכולל של השוק. עיין באסטרטגיות לקביעת השווי האמיתי של השוק .)
בשורה התחתונה
גישת ההכנסה הנותרת מציעה גם פוזיטיביות וגם שליליות בהשוואה לשיטת הדיבידנד הנפוצה יותר ושיטות DCF. בצד החיצוני, מודלים של הכנסה שיורית עושות שימוש בנתונים הזמינים מהדוחות הכספיים של החברה וניתן להשתמש בהם היטב עם חברות שאינן משלמות דיבידנד או שאינן מניבות תזרים מזומנים חיובי. והכי חשוב, כפי שדיברנו קודם, מודלים של הכנסה שיורית מסתכלים על הרווחיות הכלכלית של חברה ולא רק על הרווחיות החשבונאית שלה. החיסרון הגדול ביותר של שיטת ההכנסה הנותרת הוא העובדה שהיא מסתמכת כה חזק על הערכות צופות פני עתיד של הדוחות הכספיים של החברה, ומשאירה תחזיות פגיעות להטיות פסיכולוגיות או מצג שווא היסטורי של דוחות כספיים של פירמות.
גישת הערכת השווי של הכנסה היא שיטת הערכת שווי קיימא ופופולרית יותר ויותר ויכולה להיות מיושמת די בקלות גם על ידי משקיעים מתחילים. כאשר משתמשים בהם לצד גישות ההערכה הפופולריות האחרות, הערכת שווי הכנסה יכולה לתת לך הערכה ברורה יותר מה הערך המהותי האמיתי של חברה. (אל תסתפקו בטכניקות ההערכה הרבות שיש בחוץ - לדעת כמה מאפיינים אודות חברה תעזור לך לבחור את השיטה הטובה ביותר. ראה כיצד לבחור את שיטת הערכת המניות הטובה ביותר .)
השווה חשבונות השקעה × ההצעות שמופיעות בטבלה זו הן משותפויות מהן Investopedia מקבלת פיצוי. תיאור שם הספקמאמרים קשורים
כלים לניתוח בסיסי
מה הערך המהותי של מלאי?
מניות דיבידנד
לחפור במודל הדיבידנד דיסקונט
כלים לניתוח בסיסי
קביעת ערך מלאי מועדף
השקעות נדל"ן
למד להעריך נכס להשקעה בנדל"ן
מניות דיבידנד
כיצד דיבידנדים משפיעים על מחירי המניות
כלים לניתוח בסיסי
תזרים מזומנים מוזלים לעומת משווים
קישורי שותפיםתנאים קשורים
הכנסה שיורית הכנסה שיורית היא סכום ההכנסה נטו הנוצרת מעבר לשיעור התשואה המינימלי. יותר ערך מוחלט ערך מוחלט הוא שיטת הערכה עסקית המשתמשת בניתוח תזרימי מזומנים מוזלים כדי לקבוע את השווי הכספי של החברה. יותר מודל דיסקונט דיבידנד - DDM מודל דיסקונט הדיבידנד (DDM) הוא מערכת להערכת מניה על ידי שימוש בדיבידנדים חזויים ולהיוון אותם חזרה לערך הנוכחי. עוד כיצד עובד מודל הערכת הרווחים הלא תקינים מודל הערכת הרווחים הלא תקין הוא שיטה לקביעת האם שווי הרווח והספרים של החברה עולה על עלות ההון שלה. המודל בודק האם החלטות ההנהלה יגרמו לחברה לביצועים טובים יותר או גרועים מהצפוי. עוד הערכת נכסים הערכת שווי נכסים היא תהליך קביעת שווי השוק ההוגן של הנכסים. עוד כיצד עובד תהליך ההערכה הערכת שווי מוגדרת כתהליך קביעת השווי הנוכחי של נכס או חברה. יותר