קרן שוקעת היא אמצעי להחזר כספים שהושאלו בהנפקת אג"ח באמצעות תשלומים תקופתיים לנאמן אשר פורש חלק מההנפקה על ידי רכישת האג"ח בשוק החופשי. הוראה זו היא למעשה רק מאגר כסף שהוקצה על ידי תאגיד כדי לסייע בהחזר הנפקות קודמות.
איך עובד החזר האג"ח
בדרך כלל, הסכמי אגרות חוב (נקראים indentures) מחייבים את החברה לבצע תשלומי ריבית תקופתיים לבעלי האג"ח לאורך חיי האג"ח ואז להחזיר את סכום הקרן של האג"ח בסוף אורך חיי האג"ח.
לדוגמא, נניח שחברת טקילה (CTC) של קורי מוכרת הנפקת אג"ח בערך נקוב של 1, 000 דולר ואורך חיים של עשר שנים. אגרות החוב ישלמו ככל הנראה תשלומי ריבית (הנקראים תשלומי קופון) לבעליהם בכל שנה. בשנה האחרונה של הנפקת האג"ח, CTC תצטרך לשלם את הסבב האחרון של תשלומי הקופון וכן להחזיר את כל הסכום העיקרי של 1, 000 דולר של כל איגרת חוב.
זה עלול להוות בעיה מכיוון שלמרות שזה יכול להיות קל מאוד ל- CTC להרשות לעצמו תשלומי קופון קטנים יחסית של $ 50 בכל שנה, אולם החזר 1, 000 דולר עלול לגרום לבעיות בתזרים מזומנים, במיוחד אם CTC במצב כלכלי לא טוב כאשר אגרות החוב מתבקשות. אחרי הכל, החברה עשויה להיות במצב טוב כיום, אך קשה לחזות כמה מזומנים רזרבים תהיה לחברה בעוד עשר שנים.
מהן הסיבות להקמת קרן שוקעת?
כדי להפחית את הסיכון להיעדר קופות במזומן בעוד עשר שנים, החברה עשויה ליצור קרן שוקעת, שהיא מאגר כסף המוקצה לרכישה מחדש של חלק מהאגרות חוב הקיימות מדי שנה. על ידי פירעון של חלק מחובותיה מדי שנה בקרן השוקעת, החברה תעמוד בפני שטר סופי הרבה יותר קטן בסוף התקופה של 10 שנים.
כמשקיע, אתה צריך להבין את ההשלכות שיש לקרן שוקעת על תשואות האג"ח שלך. הוראות קרנות שוקעות בדרך כלל מאפשרות לחברה לרכוש מחדש את אגרות החוב שלה מעת לעת ובמחיר שנקבע של קרן שוקעת (בדרך כלל שווי הנקוב של האג"ח) או מחיר השוק הנוכחי. מכיוון שכך, חברות מוציאות בדרך כלל את הדולרים בקרנות השוקעות שלהם לרכישת אג"ח חוזרות עם ירידת הריבית (מה שאומר שמחיר השוק של איגרות החוב הקיימות שלהן עלה), שכן הן יכולות לרכוש מחדש את האג"ח במחיר הקרן השוקעת שצוין, שהוא נמוך ממחיר השוק.
זה אולי נשמע דומה מאוד לאג"ח הניתנת להחלפה, אך ישנם כמה הבדלים חשובים שהמשקיעים צריכים להיות מודעים אליהם. ראשית, יש גבול לחלק מהנפקת האג"ח שהחברה רשאית לרכוש מחדש במחיר הקרן השוקעת (ואילו הוראות שיחה בדרך כלל מאפשרות לחברה לרכוש מחדש את כל ההנפקה על פי שיקול דעתה). עם זאת, בדרך כלל מחירי קרנות שוקעות שנקבעו בתעודות של אגרות חוב נמוכים ממחירי שיחות, כך שלמרות שסביר להניח כי איגרות חוב של משקיע יירכשו מחדש באמצעות הפרשת קרן טובעת מאשר הפרשת שיחה, מחזיק האג"ח עם קרן השוקע עומד להפסיד יותר כסף אם אכן תתרחש רכישה חוזרת של הקרן.
בשורה התחתונה
כפי שאתה יכול לראות, הפרשה של קרן טובעת הופכת הנפקת איגרות חוב בו זמנית לאטרקטיבית יותר עבור המשקיע (דרך הפחתה בסיכון של ברירת מחדל לפדיון) ופחות אטרקטיבית (דרך סיכון רכישה חוזרת הקשורה למחיר הקרן השוקעת). על המשקיעים לעיין בפרטי הפרשה של קרן שוקעת במבטח של איגרות חוב ולקבוע את העדפותיהם שלהם לפני שהם משקיעים את כספם באג"ח ארגוני כלשהו.
(לקריאה נוספת ראו אגרות חוב תאגידיות: מבוא לסיכון אשראי. )
