לפני עשור, מרבית הסוחרים לא שמו לב במיוחד להבדל בין שתי שיעורי ריבית חשובים, הריבית המוצעת הלונדונית המוצעת בלונדון (LIBOR) ושער החליפין הצמוד לאינדקס (OIS). הסיבה לכך היא שעד 2008, הפער, או "התפשטות", בין השניים היה מינימלי.
אך כאשר ליבור זינק בקצרה ביחס ל- OIS במהלך המשבר הפיננסי שהתחיל בשנת 2007, הבחין המגזר הפיננסי. כיום מרווח ה- LIBOR-OIS נחשב למדד מפתח לסיכון האשראי בתחום הבנקאות.
כדי להבין מדוע השונות בשני שיעורים אלה חשובה, חשוב להבין כיצד הם שונים.
הגדרת שני התעריפים
LIBOR (המכונה רשמית ICE LIBOR מאז פברואר 2014) הוא הריבית הממוצעת שהבנקים גובים זה מזה בגין הלוואות קצרות טווח ולא מאובטחות. התעריף למשך זמן ההלוואות - בין לילה לשנה - מתפרסם מדי יום. חיובי הריבית על משכנתא רבים, הלוואות סטודנטים, כרטיסי אשראי ומוצרים פיננסיים אחרים קשורים לאחד משיעורי הליבור הללו.
LIBOR נועד לספק לבנקים ברחבי העולם תמונה מדויקת של כמה עולה לשאול לטווח קצר. בכל יום מדווחים כמה מהבנקים המובילים בעולם מה יעלה להם ללוות ממלווים אחרים בשוק הבינבנקאי הלונדוני. LIBOR הוא הממוצע של תגובות אלה.
בינתיים ה- OIS מייצג שער בנקי מרכזי של מדינה נתונה במהלך תקופה מסוימת; בארה"ב זה שיעור הכספים של הפד - ריבית המפתח בשליטת הבנק הפדרלי. אם בנק מסחרי או תאגיד רוצים להמיר מריבית משתנה לתשלומי ריבית קבועה - או להפך - זה יכול "להחליף" התחייבויות ריבית מול צד שכנגד. לדוגמה, ישות אמריקאית עשויה להחליט להחליף שער משתנה, השיעור האפקטיבי של קרנות הפד, לפי שער קבוע, שער ה- OIS. בעשר השנים האחרונות חל שינוי ניכר לעבר OIS בעסקאות נגזרות מסוימות.
מכיוון שהצדדים בהחלפת ריבית בסיסית אינם מחליפים קרן אלא ההבדל בין שני זרמי הריבית, סיכון אשראי אינו גורם מרכזי בקביעת שיעור ה- OIS. גם בתקופות כלכליות רגילות, אין זו השפעה גדולה על ליבור. אך כעת אנו יודעים כי דינמיקה זו משתנה בתקופות סערות, כאשר המלווים השונים מתחילים לדאוג זה לזה לפירעון זה.
הממרח
לפני משבר המשכנתא בתת-פריים בשנים 2007 ו -2008, המרווח בין שני השיעורים היה קטן כמו 0.01 נקודות אחוז. בשיא המשבר הפער קפץ לגובה של 3.65%.
התרשים שלהלן מציג את התפשטות ה- LIBOR-OIS לפני הקריסה הפיננסית ובמהלכה. הפער התרחב בכל שיעורי ה- LIBOR במהלך המשבר, אך ביתר שאת לגבי שיעורי לטווח הארוך.
(מקור: בנק הפדרל רזרב בסנט לואיס)בשורה התחתונה
ממרח ה- LIBOR-OIS מייצג את ההבדל בין ריבית עם סיכון אשראי מובנה לחלק שהוא כמעט ללא סיכונים כאלה. לכן, כאשר הפער מתרחב, זה סימן טוב לכך שהמגזר הפיננסי נמצא בקצה.
