הקריאות לגילוי מלא גדלות עם כל שערורייה חשבונאית. התהלוכה הדומה לדומינו של וורלדקום, אנרון וטייקו בראשית שנות האלפיים העלתה לראשונה את החשבונאות המניפולטיבית לראשונה, והובילה קריאות לחקיקה ולרפורמות בחשבונאות, שמטרתן לאלץ את התאגידים לחשוף את האמת והגילוי המלא בכספם. מאז, שערוריות חשבונאיות בעלות פרופיל גבוה עם AIG, להמן ברדרס ותוכנית פונזי המסיבית בה מעורב ברני מיידוף הובילו לחקירות ממושכות.
השאלה היא האם גילוי נאות הוא התשובה לבעיות הקיימות ומה ההשפעה שלה על השוק.
מגבלות לחשיפה מלאה
ישנן מגבלות "טבעיות" למונח "גילוי מלא". המגבלה העיקרית היא שגילוי מלא יוגדר ואוכף על ידי חקיקה. לא משנה באיזו מידה מגויס מסמך, יהיה מקום לחברות לעשות את המינימום היחיד. יש כבר חברות שמגלות ברצון הרבה יותר ממה שנדרש על פי החוק. בדרך כלל, מדובר בחברות עם הנהלה חזקה המחזיקות בעמדת רוב ובכך אינן מסכנות דבר על ידי אמירת אמת.
קח את מכתבו של וורן באפט מ -2008 לבעלי המניות בו הוא מודה בהפסד מיליונים בכך שהוא פועל לאט בסגירת זרוע המסחר של ג'נר Re, חברת הבת בבעלות מלאה של ברקשייר האת'ווי. בעוד שבאפט היה כנה, סביר להניח שהוא לא יפוטר מכיוון שהוא שולט על חלק ברובו של ברקשייר.
מצד שני, ההנהלה ללא כל אחזקה משמעותית בחברה - כלומר ההנהלה העובדת בשכר - עדיין תהיה מוטיבציה למצוא דרכים להשתיק כל תוצאות גרועות במידה שהחוק מאפשר.
אמנם זה יהיה מרענן עבור חברה לקבוע אילו אתגרים היא עומדת ואילו דאגות יש לה - ולא פשוט להציג אגדה מבריקה למשקיעים עמוסים בהתלהבות - גילוי מסוג זה ימשיך להיות בחירה אישית של ניהול. אתה לא יכול לחוקק כנות.
(אל תשתולל מהפרסומים המלאים במלאי חברות. קרא חמש טריקים שחברות משתמשות בעונת הרווחים .)
הערת שוליים מטעה
הטוב ביותר שאפשר לקוות לו מהגילוי המלא הוא לסיים את השימוש בהערות שוליים מטעות כדי להסתיר מידע חשוב ולהבטיח הערכה מעמיקה יותר של עלויות, סיכוני השקעה וכן הלאה. לא סביר שניתן יהיה לחוקק חברה כדי לחשוף את חרדותיה הבלתי ניתנות לשבח, כמו בעיות עבודה או חוסר אזורים חדשים לצמיחה. ובכל זאת, כל מידע נוסף עוזר.
הסבר ברור על האופן בו חברות מחשבות את הסיכון להשקעה עברו דרך ארוכה בכדי לדחות את נכסי המשכנתא הרעילים שאליהם נערמו החברות על סמך הערכות שטויות מדי. בקיצור, גילוי מלא פשוט אומר יותר מספרים לעבוד איתם.
(למידע נוסף בנושא זה ראו הערות שוליים: התחל לקרוא את האותיות הקטנות .)
לחץ מוגבר על אנליסטים
אחת ההשפעות הבולטות יותר של הגילוי המלא היא לחץ מוגבר על אנליסטים. עם מידע נוסף המתפרסם ככל שהוא מתרחש, חלק גדול מהאטרקציה של מספרי הלחש תעלם. הפרסום בו זמנית של המידע לציבור במסגרת תקנות גילוי נאות (Reg FD) כבר הקשה על עבודות האנליסטים. על פי כלל SEC זה, חברות צריכות להעמיד מידע חומרי לרשות משקיעים בודדים קטנים, במקביל להעמדתו לרשות לקוחות גדולים ומוסדיים כמו בתי תיווך, אנליסטים בוול סטריט ובעלי מניות גדולים.
באופן אירוני, יש הסבורים כי Reg FD עשויה למעשה להגביל את הגילוי במובן זה שעסקים עשויים לדבר פחות בחופשיות עם אנליסטים מחשש להפר את הכלל. במקום להסיר אנליסטים כמתווכי מידע וליישר את תחום המשחק, Reg FD עשוי למעשה לחנוק מקור מידע חשוב. בשוק עם מידע פחות משמעותי, הפתעות הרווחים והתנודתיות הרבעונית עשויות להתגבר.
השפעתה של תקנה FD התחזקה עם חלוקת חוק סרבנס-אוקסלי משנת 2002. חוק "SOX", שנבע מהתקלות של אנרון ו וורלדקום, מחייב חברות לחשוף בפומבי סוגיות חשבונאיות מרכזיות כמו מאזני חוץ. עסקאות. שני כללים אלה משולבים באופן יעיל את החברות לשחרר מידע פיננסי נדרש לדעת לכל הצדדים בו זמנית.
אולם גם עם הגילוי המלא האמיתי, אנליסטים המשרשים עובדות נחוצים. כדי להישאר בעסק תחת גילוי נאות, אנליסטים יצטרכו לדווח על דוחות משמעותיים ולא להסתמך על פיגור המידע בין וול סטריט למשקיעים ממוצעים.
בעבר, אנליסטים נהנו רק מהיותם בשיחות ועידה או מצליחים להקיש על מקורות מידע אחרים בלתי פורמליים. עדיין יהיה תפקיד חשוב עבור אנליסטים טובים, כלומר אלה שהבנתם בענף מאפשרת להם לעבות מידע חיוני לדוחות חוסכים זמן ומדויקים עבור המשקיעים. חשיפה מלאה עשויה להעלות את הבחירה הטבעית עבור אנליסטים המצועקים היום בקצה המידע.
(מחשבה להסתמך על המלצות אנליסטים לסחר הבא שלך? ראשית, בדוק מה לדעת על אנליסטים פיננסיים .)
עלות הון נמוכה יותר
אחת ההשפעות החיוביות האפשריות של גילוי מלא של חברות תהיה עלות הון נמוכה יותר כתגמול על כנות. כאשר חברות שמניחות את מאזניהן חשופות, המלווים יוכלו להעריך את הסיכונים בצורה מדויקת יותר ולהתאים את שיעורי הריבית שלהם להתאמה. המלווים בדרך כלל מוסיפים את הריבית על הלוואה כמרווח ביטחון כנגד סיכונים שלא נחשפו.
גודל השוליים הזה משתנה באופן טבעי מענף לענף, אך גילוי נאות יותר של חברות יאפשר להם להבדיל את עצמם מחברות אחרות. לחברות עם מאזנים חזקים תהיה עלות הון זולה יותר ואלה עם מאזנים חלשים משלמים יותר כמובן. חברות מנסות לעשות זאת בכוחות עצמן, אך ברור שהבנקים ספקנים מהניסיון. כמובן שבנקים עשויים להמשיך לגבות פרמיה פשוט מכיוון שאפילו החקיקה המחמירה ביותר תשאיר מקום להסתיר חברות חלשות.
(למידע נוסף על המאזן של חברה, עיין בפירוט המאזן .)
עזרה למשקיע הממוצע
אחת השאלות הגדולות בנושא הגילוי המלא היא האם זה אכן יעזור למשקיע הממוצע. השפעת הגילוי המלא תלויה בסוג המשקיע. סוחרי מומנטום דואגים מעט למידע מעמיק, ואילו משקיעים בעלי ערך מחפשים כל הזמן מספרים משמעותיים יותר. למרבה ההפתעה, אחד המשקיעים הגדולים בערך, בן גרהם, קינן על הגילוי כיוון שהאמין שהקשה למצוא חברות לא מוערכות לפני השוק הכללי. האם גילוי מלא יהרוג השקעה בערך?
זה מאוד לא סביר מאותה סיבה שגילוי מלא לא יהרוג את המסחר במומנטום. אפילו עם גילוי נאות, השוק יועבר לקיצוניות על ידי קרנות, רודפי מגמה / סוחרים, תגובת יתר של משקיעים וכן הלאה. אם בכלל, גילוי נאות מלא יקל על המשקיעים לוודא שמה שנראה כמו משחק ערך באמת הוא זה. בעבודה עם מספרים מפורטים יותר, המשקיע יוכל ליצור מדדים מותאמים אישית ולא תלוי במכשיר בוטה כמו יחסי P / E ו- P / B. עבור משקיע נוטה מתמטית, גילוי מלא יהיה ברכה.
המשקיעים הרגשיים הם שישלמו מחיר עבור גילוי נאות, וכל המשקיעים רגשיים לפעמים. עבור רבים, פחות מידע הוא יתרון מכיוון שמבול של מידע מוביל לעתים קרובות לעומס יתר. נתונים רבים יותר ודיווחים / הודעות לעיתונות תכופות יותר לא יובילו ללא ספק שחלק מהמשקיעים מנחשים שנית את השקעותיהם ומוכרים בתגובות בשוק ולא על שינויים מהותיים. משקיעים אלה יצטרכו ללמוד להיות תלויים רק בדיווחים הכספיים ולא במזל המוגבר של פרסומי חדשות פיננסיים.
בשורה התחתונה
לחשיפה מלאה יש המון אפשרויות, כולל ירידה בעלות ההון, לחץ על אנליסטים וכספים ריאליסטיים יותר, אך יתכן שזה לא הפיתרון עבור כל המשקיעים. אפילו עם גילוי חלקי, קל להשקיע מידע במידע. בכדי להפיק את המרב מהגילוי המלא, על המשקיעים להתלמד בתורת ההשקעות כדי לדעת איזה מידע הם צריכים לדרוש כדי להתאים לטכניקה מסוימת.
אתה עשוי לגלות שהמידע כבר קיים לשאול עם מרבית החברות, ואם לא, אולי החברה אינה ההשקעה שאתה רוצה. על ידי תגמול חברות המגלות מרצון יותר מהנדרש, ולא בחברות שעושות את המינימום היחסי, תעביר את ההצבעה הקטנה אך החשובה שלך לטובת הגילוי המלא יותר. לחץ המשקיעים לגילוי גלוי יעשה יותר כדי לקדם את הכנות בשוק המניות מאשר כל שינוי בחקיקה.
למידע נוסף, עיין בגילויים: הטובים, הרעים והמכוערים .)
