למשקיעים אפשרות להפוך אג"ח להמרה למניות במניה המשותפת של המנפיק במחיר קבוע ובדרך כלל לפי תאריך קבוע. הפיכת אג"ח להמרה למניות במניות נעשית בדרך כלל לפי שיקול דעתו של בעל האג"ח.
לפעמים, הטריגר לאג"ח להמרה הוא ביצועי מחיר המניה. במקרים אלו, אגרות החוב מומרות אוטומטית ברגע שמניית החברה מגיעה למחיר קבוע. המרות אוטומטיות כאלה מהוות סלע למחלוקת בקרב חלק מהמשקיעים וחסידי בעלי המניות.
מפתחות מפתח
- הפיכת אגרות חוב להמרה למניות במניות נעשית בדרך כלל על פי שיקול דעתו של בעל האג"ח. כאשר חברה מממשת זכות לפדות או לקרוא אג"ח להמרה, היא יכולה לכפות על המרת אגרות חוב להמרה למניות. המרות בכפייה מסתיימות לעיתים רחוקות התועלת של מחזיקי האג"ח להמרה.
מדוע חברות מנפיקות אגרות חוב להמרה?
הנפקת אגרות חוב להמרה יכולה להיות אפשרות מימון גמישה עבור חברות. הם נוטים להיות שימושיים יותר עבור חברות עם פרופילי סיכון / תגמול גבוה. חברות כאלה מוציאות לעתים קרובות להמרה לשלם ריביות נמוכות יותר על החוב שלהן. המשקיעים בדרך כלל יקבלו שיעור קופון נמוך יותר על אגרות חוב להמרה מאשר אגרות חוב רגילות זהות אחרת בגלל תכונת ההמרה שלה. לדוגמה, Amazon.com הצליחה להשיג ריבית של 4.75% על אגרות חוב להמרה בשנת 1999.
חברות עם דירוג אשראי חלש אשר צופות כי הרווחים ומחירי המניות שלהן יגדלו משמעותית בפרק זמן מסוים נוטות גם להעדיף אגרות חוב להמרה.
המרה בכפייה
כאשר חברה מממשת זכות לפדות או לקרוא אג"ח להמרה, היא יכולה לכפות על המרת אגרות חוב להמרה למניות. תשקיף האג"ח בדרך כלל יסביר את התנאים של כל תכונה כזו של שיחת אילוף. לעתים קרובות חברה תאלץ המרה כאשר מחיר המניה מתקרב למחיר ההמרה של האג"ח. המשמעות היא שניתן לפרוש את איגרות החוב ללא צורך בתשלום מזומן של המנפיק.
ביקורות על איגרות חוב להמרה
המניות שמקבלים בעלי אגרות חוב להמרה כאשר ממירים את האג"ח שלהן מגיעות בצורה של ניירות ערך שהונפקו לאחרונה, מה שעלול לפגוע במשקיעים קודמים. בהיעדר הגנות, אגרות חוב להמרה כמעט תמיד מדללות את אחוזי הבעלות של בעלי המניות הנוכחיים.
התוצאה היא שבעלי מניות מחזיקים בקטע קטן יותר מהעוגה לאחר שמחזיקי האג"ח ממירים את אחזקותיהם. לדוגמה, Carnival Corp. (CCL) הנפיקה כמה אגרות חוב להמרה עם קופון אפס בשנת 2003 שהפכו אוטומטית למניות אם מחיר המניה של קרנבל יגיע ל -33.77 דולר. על פי תנאי ההתחברות, בעלי אגרות חוב ניתנות להמרה יורשו לקנות את מניות החברה במחיר של 30.70 דולר למניה. אגרות החוב לא הציעו קופונים, ולכן המשקיעים היו זקוקים לממתיק. ההפרש 3.07 $ בין מחיר השוק למחיר ההמרה של אגרות החוב סיפק אותו. לרוע המזל לבעלי מניות שלא היו בבעלותם, האג"ח הוסבה למעל 17 מיליון מניות. זה גרם להמרה מדוללת ביותר והשפיע לרעה על בעלי המניות הקיימים.
קיימת גם אפשרות שמחזיקי אגרות חוב להמרה עלולים שלא לרצות מניות משותפות בעת המרה כפויה. לגבי אג"ח קופונים, הם יוכלו להעדיף להמשיך לקבל זרם הכנסה מהקופונים. יתכן ובעלי אגרות החוב ירצו להמיר למניות במחיר גבוה עוד יותר.
בשורה התחתונה
המרות בכפייה מסתיימות לעיתים רחוקות לטובתם של מחזיקי האג"ח להמרה.
מה שכן, אגרות חוב להמרה עם מאפייני ההמרה הטובים ביותר עוברות בדרך כלל למשקיעים שכבר קיימים קשרי מימון עם חברות המנפיקות. חלק מתכונות אלה כוללות מחירי המרה נמוכים, יחסי המרה מועדפים ושיעורי ריבית גבוהים יותר. לרוע המזל, לרוב המשקיעים הקטנים אין גישה ישירה להזדמנויות אלה.
