כאשר המשקיעים תומכים בהאטת הצמיחה הכלכלית בתוך מלחמת הסחר הבלתי פתורה של ארה"ב וסין, הלוואות ממונפות שבמקור שוות בערך 40 מיליארד דולר קורסות בשווי. ערכי הפרצוף שלהם ירדו לאחרונה לפחות ב -10 נקודות אחוז בממוצע בשלושה חודשים בלבד, ומחזיקים שמנסים למכור אותם כעת עשויים לקבל לא יותר משני שליש מערכי הפנים שלהם, כך עולה מניתוח של בלומברג.
להתמוטטות ההלוואות המסוכנות הללו לחברות בעלות חובות שכבר יש השלכות שליליות רחבות. בנק אנגליה (BoE) מעריך כי שווי הפנים הגלובלי המשולב של הלוואות אלה הוא 3.2 טריליון דולר, מתוכם 1.8 טריליון דולר, או 57%, מוחזקים על ידי בנקים, לפי רחוב וולף, בין אם כהלוואות שנמצאות עדיין על ספריהן או נכללות בניירות ערך. נקראים התחייבויות הלוואות בטוחות. "יותר ויותר מנהלים נעשים זהירים… אני חושב שהמנהלים ממהרים למכור כשמגיעים חדשות רעות", כפי שג'רמי ברטון, מנהל תיקי השקעות בחברת PineBridge Investments, אמר ל- Financial Times.
Takeaways מפתח
- הערך של הלוואות ממונפות מסוכנות קרס. רבות מהן נכללות בניירות ערך הנקראים CLOs. הבנקים הם מהמחזיקים הגדולים ביותר של CLO. עלולות להיווצר השלכות שליליות רחבות על השווקים.
חשיבות למשקיעים
אנדרו סוון, מנהל משותף להלוואות בנקאיות באייטון ונס ניהול, מסכים עם ברטון. "אנשים רוצים את ההלוואות עם הביצועים הטובים ביותר, והם נזהרים יותר מלקחת סיכונים במצבים שהפכו לשליליים", כפי שאמר לבלומברג. הגודל האמיתי של שוק ההלוואות הממונפות הוא נושא לוויכוח, כמו גם ההגדרה האמיתית של מדד ההלוואות הממונפות של S&P מעמיד את שווי הנקוב של ארה"ב על כ -1.3 טריליון דולר, הרבה מתחת לאומדן העולמי של 3.2 טריליון דולר של BoE.
רבים מהלוואות ממונפות אלו מימנו רכישות של חברות על ידי קרנות הון פרטיות, וכן דיבידנדים ועסקאות אחרות שלא העלו את הרווחים, מציין בלומברג. המגזרים שנפגעו במיוחד היו האנרגיה, שיקול הדעת של הצרכן והטיפול הבריאותי, אם כי גם אחרים סבלו.
מכירת הנפקה לאחרונה בקבוצת הלוואות ממונפות עם שווי פנים משולב של 23 מיליארד דולר, הפחיתה את שווי הנקוב הממוצע שלה ב -24%, על פי מגי וואנג, אסטרטג בחברת סיטיגרופ, כך דווח על ידי בארון. הלהיט המינימלי להלוואות בקבוצה זו היה 10%. לעומת זאת, ההלוואות בעלות הדירוג הנמוך ביותר בשוק (CCC +, CCC ו- CCC-) חוו ירידת מחירים ממוצעת של 5.8% בלבד. זה בעייתי מכיוון שרוב ההלוואות הממונפות שנפלו ביתר שאת עוד יותר קיבלו דירוג של CCC ומעלה.
בנקים אמריקנים מחזיקים כ 90- מיליארד דולר של קרנות קרקע, לפי מצגת של הפדרל ריזרב שדווחה על ידי S&P Global מוקדם יותר בשנת 2019. מי שהחשיפה הגדולה ביותר הייתה Wells Fargo & Co. (WFC), 34.6 מיליארד דולר, JPMorgan Chase & Co. מיליארד, ו- Citigroup Inc. (C), 18.1 מיליארד דולר. באותו דו"ח מצוין כי חברות הביטוח מחזיקות בכ- 122 מיליארד דולר מקרנות אזרחיות, לפי האיגוד הלאומי למפקחי הביטוח (NAIC).
להסתכל קדימה
קבוצת ההלוואות הממונפות של 23 מיליארד דולר שנלמדו על ידי מגי וואנג מ- Citigroup נכללה בקופות החברות, ורוב המשכנתאות יכולות להכניס לא יותר מ- 7.5% מתיקיהן בהלוואות המדורגות על CCC. לפיכך, מכירה אחרת גדולה עשויה לדחוק רבים מהתיקים הללו מעל אותה גבול, ותדרוש מחירון של 50% ומעלה על ההלוואות של CCC, היא מציינת.
אם זה יקרה, עשוי להיווצר מעגל קסמים של הורדות דירוג והשעיית תשלומי ריבית בגין חוב זבל שמוחזקים על ידי מלכ"רים. זה, בתורו, עשוי לגרום לפיגוע באשראי עבור חברות בעלות דירוג נמוך, שכן המלווים והלוו"פ מתנערים מהם.
