מנהל ההשקעות המפורסם ביל מילר מאמין ששוק השוורים הנוכחי במניות רחוק מלהסתיים, וכי המשקיעים הפיננסיים ב -2008 עדיין מקשקשלים מדי. " הפחדים ממיתון או משוק דובים היו אנדמיים מאז שהחל שוק השור הזה ", כותב מילר במכתב השוק הראשון שלו לשנת 2019 ללקוחות המשרד שלו, Miller Value Partners. הדגש הוא שלו.
"המשבר הפיננסי היה כה הרסני מבחינה כלכלית ורגשית עבור רבים כל כך שהוא השאיר את המשקיע הטיפוסי, בין אם אינדיבידואלי או מוסדי, סיכון ותנודתיות פובי, נחוש בדעתו להימנע מחזרה על אותה קטסטרופה ובהמשך נידון להשאיר הרבה כסף על השולחן. בחיפוש אחר הבטיחות. זה דומה להשפעת השפל הגדול של שנות השלושים על הציבור ", הוא מוסיף. הטבלה שלהלן מסכמת את הסיבות העיקריות לכך שמילר הוא שורי כעת.
מדוע ביל מילר הוא שועלי
- "הכלכלה נמצאת בהתרחבות ממושכת שלא מראה סימנים לסיום." "הפד הוא אדיב והצביע שהיא לא ממהרת להעלות את הריבית." "האינפלציה נמוכה, הריבית אינה מספקת תחרות משמעותית למניות." " יש מספיק מקום לדיבידנדים לצמוח מהר יותר מהרווחים. "חששות לאחר המשבר הפיננסי הובילו ל"סיכון נתפס" העולה על "סיכון אמיתי. פרמיות סיכון המניות גבוהות יחסית להיסטוריה, מה שהופך את המניות לאטרקטיביות." תשואות עודפות עדיין זמין בגלל הרצון רבת השנים לבטיחות. "" הנתיב של הכי פחות התנגדות למניות נשאר גבוה יותר. "
הרקורד של ביל מילר
לפני שהקים חברה משלו, מילר עבר קריירה ארוכה כמנהל קרן אצל Legg Mason. במהלך תקופה זו הוא הצליח בהשוואה למדד S&P 500 (SPX) במשך שיא 15 שנים ברציפות, משנת 1991 עד 2005, וזכה בו בהכרה רחבה כמנהל הקרנות הנאמנות הגדול ביותר של אותה תקופה, לכל משקיע מוסדי.
עם זאת, לימים הימר מילר בכבדות על מניות פיננסיות שהצטברו במהלך המשבר הפיננסי, ושלח את הקרן שלו, ה- Legg Mason Capital Management Value Trust, לצניחה של שני שלישים בתהליך. המשקיעים ברחו בהמוניהם. ההתאוששות החדה של הקרן בשנים 2009 ו -2010 לא הבחינה בעיתונות הפיננסית במידה רבה, מוסיפה המשקיעה המוסדית.
במכתבו אומר מילר כי הוא דבק בפילוסופיה "ארוכת טווח, סבלנית, שונאת (לרוב) מונעת ערך." הוא קובע כי משוק הדוב הקודם הנמוך ב- 9 במרץ, 2009 ועד לסגירתו ב -31 במרץ, 2019, "חשבון הון עצמי של הזדמנות, בניכוי שכר טרחה" במשרדו, גבר על S&P 500 ביותר מ- 450 נקודות בסיס מדי שנה..
היוון תחזיות כלכליות
"אני מסכים עם דבריו של פיטר לינץ ', מנהל התיקים הגדול של פידליטי, שאמר שהוא לא בילה 15 דקות בשנה בניסיון לחזות את הכלכלה. הוא אמר שהוא מאמין שיותר כסף אבוד בדאגה או בהכנות למיתון ממה שאבד ב המיתונים עצמם… מנסים לגלוש בשוק על פי שטף נתוני המאקרו לא הוסיף שום ערך אלא פגע בביצועים. הרבה יותר טוב להתמקד במה שקורה עכשיו ולהימנע מנסיון לחזות את הלא-ניתן-לדעת."
חיובי המתרחש עכשיו
מילר מציין כי התוצר, הרווחים של התאגידים, מרווחי הרווח, תזרימי המזומנים, דיבידנדים ושווי הנקי של משק הבית הם שיאים בכל הזמנים, ואילו "האבטלה נמצאת בשפל של 50 שנה, התביעות הראשוניות לאבטלה הן ברמה הנמוכה יחסית לאוכלוסייה. בהיסטוריה… מאזני הצרכנים הם בסדר, שיעור החיסכון ב -6% הוא סולידי. " הוא ציין, "בדרך כלל כאשר הנתונים הכלכליים הם חיוביים, המניות הן בשיא כל הזמנים, אך הן אינן (עדיין)."
יש הסבורים כי כלכלת ארה"ב אמורה להתהפך בפשטות בהתחשב בכך שהיא מתרחבת כמעט 10 שנים, מאז יוני 2009. מילר מונה כי "אוסטרליה נמצאת השנה ה -28 להתרחבות מתמשכת שלה."
מניות מכות אגרות חוב
"אג"ח הנסחרות במהירות של 40X זרם מזומנים שלא יגדל בזמן שמניות נסחרות ברווחים של 17x ואלו צריכות לצמוח בכ -5%, או קצת יותר, לטווח ארוך. הדיבידנדים ל- S&P 500 צמיחו 9.9% בארבעת הרבעונים שהסתיימו ב -31 במרץ. "יש מספיק מקום לדיבידנדים לצמוח מהר מהרווחים מכיוון שיחס התשלום הנוכחי הוא 35.5% לעומת 52% בממוצע מאז 2016. הרכישה היא ברמות שיא."
צפיות מנוגדות
בעוד שמילר רואה הערכות שווי אטרקטיביות, הניתוח שנערך לאחרונה על ידי גולדמן זקס מגלה ששבעה מתוך תשעה מדדים נמצאים בקרבת שיאים היסטוריים. אחרים חוששים כי גם החוב של משק הבית וגם החוב התאגידי הגיעו לרמות בלתי קיימא.
