במשך יותר משש שנים ניהלה הפדרל ריזרב האמריקני סבב אחר סיבוב של הקלות כמותיות (QE), ורק בשנים האחרונות החליטה לבטל את פעולתו. אם הפד לא היה פועל בשנת 2008, רוב הסיכויים שהכלכלה האמריקאית הייתה נכנסת לדיכאון עמוק, הרבה יותר גרוע ממה שחווה.
כאשר הועמד לראשונה QE לשולחן בעקבות הקריסה הכלכלית שפינתה את מקומה למיתון הגדול, אנשים רבים חששו שהיא תביא בסופו של דבר לאינפלציה בורחת כמו מהסוג שנראה בזימבבואה (ושטר הטריליון דולר שלה), ארגנטינה, הונגריה, או רפובליקת וויימר הגרמנית.
המחירים אמנם עלו בצניעות באותה תקופה, אך על פי מדדים היסטוריים, האינפלציה הייתה מאופקת וכי רחוקה מלהיות היפר אינפלציה. מדוע כולנו לא מסתובבים במריצות מלאות שטרות כסף לסופר?
Takeaways מפתח
- המחירים אמנם עלו במהלך המיתון הגדול, אך לא היו מספיק מספיק כדי להיחשב כהיפר-אינפלציה. במהלך הבנקים במיתון הגדול היו עדיין הלוואות גרועות ונכסים רעילים במאזן כתוצאה מפיצוץ בועת הדיור ואחזקותיה. היפר-אינפלציה היא עלייה מעריכית במחירים ובדרך כלל קשורה לקריסה בכלכלה הבסיסית.
מדוע QE לא גרם להיפר-אינפלציה
עם כניסת המיתון הגדול, הפדרלית הפטה את יעד הריבית שלה קרוב לאפס ואז נאלצה להשתמש בכלי מדיניות מוניטרית לא שגרתית כולל הקלות כמותיות. חשוב להבין כי QE היה אמצעי חירום ששימש כדי לעורר את הכלכלה ולמנוע ממנה להתגלגל לספירלה דפלציונית.
כאשר מוסדות פיננסיים קורסים וישנה מידה גבוהה של אי וודאות כלכלית, אנשים ועסקים בוחרים לאגור את כספם במקום להסתכן בהשקעה ואובדן פוטנציאלי. כשמאגרים כסף, לא מבזבזים אותם ולכן היצרנים נאלצים להוריד מחירים כדי לנקות את המלאי שלהם. אבל מדוע מישהו יבלה היום דולר כאשר הוא מצפה שהמחירים יהיו נמוכים יותר - והדולר שלהם יכול לקנות ביעילות רבה יותר מחר? התוצאה היא שהאגירה נמשכת, המחירים ממשיכים לרדת והמשק נעצר.
היפר-אינפלציה
הסיבה הראשונה, אם כן, לכך שה QE לא הוביל להיפר-אינפלציה היא מכיוון שמצב הכלכלה כבר היה דפלציוני כשהוא התחיל. לאחר QE1, האוכלים עברו סיבוב שני של הקלות כמותיות, QE2. כאן הבנק המרכזי התחייב בפעילות שוק פתוח שם רכש נכסים מבנקים בתמורה לדולרים.
אנשים לא יסכנו הפסדי השקעה כשיש אי וודאות רבה, ובמקום זאת ישמרו את כספם.
הבסיס הכספי
זה נכון הבסיס הכספי שהתגלגל במהלך הסבבים הראשונים של QE, אך הסיבה השנייה ש- QE לא הובילה להיפר-אינפלציה היא שאנחנו חיים תחת מערכת אפייה חלקית של מילואים לפיה אספקת הכסף היא יותר מסתם כמות המטבעות הפיזיים, כסף הנייר ופיקדונות בבנק במערכת.
הבסיס הכספי, או M0, הוא מה שרוב האנשים חושבים עליו כשמדובר בכמות הכסף שנמצאת במחזור, אך הבנקים מתמודדים עם הלוואות עם הפיקדונות. לאחר מכן הכסף מהלוואות אלו מופקד חזרה למערכת הבנקאית ומושאל מחדש שוב ושוב. זה מה שמכונה אפקט מכפיל הכסף.
אם המכפיל הוא 10x, עבור כל $ 100 שמופקד בבנק נוצר עד 1, 000 $ מכספי אשראי חדשים באמצעות מנגנון זה. מדד ה- M2 של היצע הכסף, הכולל את ההשפעות של בנקאות חלקית ו אשראי, היה למעשה די יציב בתקופה זו. להלן גרפים של אמצעי אספקת הכסף M0 ו- M2.
אז לאן נעלמו כל כספי ה- M0 אם זה לא הוכפל במערכת האשראי? התשובה היא שבנקים ומוסדות פיננסיים החזיקו את הכסף כדי לגדול את המאזנים שלהם ולהחזיר את הרווחיות. לבנקים עדיין היו הלוואות גרועות ונכסים רעילים במאזן כתוצאה מפיצוץ בועת הדיור ועקיצותיה. המזומנים הנוספים העומדים לרשותם גרמו לתמונה הפיננסית שלהם להיות הרבה יותר טובה. ככל שהכלכלה התאוששה והאוכלים החלו לצמצם את התערבותה, הכספים המוחזקים על ידי הבנקים מוחזרים לאט לפד בצורה של תשלומי ריבית על החובות שנרכשו במהלך QE. בינתיים, הכלכלה האמריקאית, ככלל, נותרה יצרנית וצומחת.
בשורה התחתונה
רבים חששו כי QE יאיית היפר-אינפלציה לכלכלה האמריקאית בעקבות המשבר הכלכלי של 2008. המשבר, עם זאת, היה ברובו תופעה דפלציונית והכסף שהזרם למערכת על ידי QE, כפי שניתן לראות על ידי הדוקרון בבסיס הכספי M0, בעיקר נשמר על ידי המגזר הפיננסי, כאשר אספקת הכסף M2 החשובה יותר נותרה יציבה למדי.
היפר-אינפלציה היא עליית מחירים במחיר ונוטה להתרחש לא כאשר מדינות מדפיסות יותר מדי כסף; במקום זאת, זה קשור לקריסה בכלכלה האמיתית הבסיסית. הדפסת הכסף היא מאמץ נואש לשמור על יציבות ולמנוע את הפסקת הייצור, כפי שקרה בגרמניה שלאחר מלחמת העולם השנייה ובשנות האלפיים כאשר מוגאבה עמד בראש ממשלת זימבבואה. מצד שני, הכלכלה האמריקאית נותרה פרודוקטיבית בתקופת המיתון הגדול ורק גברה עלייה צנועה מאוד באינפלציה.
