הוספת אלפא מבלי להוסיף סיכון

ישנן אסטרטגיות רבות הכרוכות בשימוש בחוזים עתידיים כדי להגדיל את התשואות. מרבית האסטרטגיות הללו מגדילות את ההחזר לתיק ההשקעות שלך על ידי הגדלת החשיפה שלך לתנודתיות. רבות מתיאוריות אלה מבוססות על תיאוריית השוק היעילה ומשתמשות בשיטה מורכבת למדידת תנודתיות, מתאם ותשואה עודפת יחד עם משתנים אחרים לבניית תיקים שמתאימים לסבילות הסיכון של משקיע מסוים תוך אופטימיזציה של תשואה תיאורטית. זו לא אחת מאותן אסטרטגיות. המשך לקרוא כדי ללמוד על דרך נוספת לייצר תשואות גבוהות יותר מבלי לשנות את פרופיל הסיכון של תיק העבודות שלך.

הדרכה: עתידיים 101

אלפא, מה זה?

אלפא הוא מה שייחשב כ"חזר עודף ". במשוואת רגרסיה, חלק אחד מתאר עד כמה תנועת השוק מוסיפה לתשואה של תיק העבודות; יתרת התשואה נחשבת אלפא. זוהי דרך ניתנת למדידה לאמוד את יכולתו של מנהל להתעלות על השוק. (למידע נוסף, ראה הבנת מדידות תנודתיות .)

לשבור את החוקים

במימון, ככל הנראה, הסיכון מתואם חיובי עם התשואות. אסטרטגיה זו מייצגת חריג לכלל זה. ניתן לתפעל תיקים גדולים המחזיקים במניות במדד, כמו מדד S&P 500, כדי לייצג את ההקצאה המקורית של ההון עם פחות הון שהוקצה לאותה עמדה. ניתן להשקיע את ההון העודף באג"ח האוצר האמריקאיות או בשטרות האוצר (בהתאם לאופק הזמן של המשקיע) ולהשתמש בו כדי לייצר אלפא נטול סיכון.

קח בחשבון, על התיק להיות לפחות בעמדת ליבה אחת עם מוצר תואם זמין בשוק העתיד על מנת שייושם אסטרטגיה זו. אסטרטגיה זו לא תיחשב לניהול פעיל, אך היא מצריכה פיקוח מסוים במקרה של שיחות שוליים, אשר נעסוק בהרחבה בהמשך. (למידע נוסף, בדוק שיפור התיק שלך עם אלפא ובטא .)

תיק המזומנים המסורתי

בכדי להבין אסטרטגיה זו עליכם להבין תחילה מה אנו מחקים. להלן נבחן תיק מסורתי, ומוקצה באופן שמרני למדי.

נניח שיש לנו תיק של מיליון דולר ואנחנו רוצים להקצות תיק זה כדי לשקף תערובת של 70% אגרות חוב ממשלתיות אמריקאיות ו -30% משוק המניות הכולל. מכיוון ש- S&P 500 הוא מדד למדי לשוק המניות הכולל ויש לו מוצר תואם מאוד נוזלי בשוק העתיד, אנו נשתמש ב- S&P 500.

התוצאה היא 700, 000 דולר באג"ח האוצר האמריקאיות וכ -300, 000 דולר במניות S&P 500. אנו יודעים כי אגרות החוב האמריקאיות מניבות 10% לשנה, ואנו צופים כי S&P 500 יעריך ב -15% בשנה הקרובה.

אנו יכולים להוסיף את התשואות הפרטניות הללו ולראות שהתשואות שלנו עבור תיק זה יהיו 115, 000 $, או 11.5%, על התיק לאורך השנה.

שליטה על משהו גדול עם משהו קטן

הידיעה כיצד העקרונות הבסיסיים של חוזי חוזים עתידיים עובדים חיונית להבנת אופן הפעולה של אסטרטגיה זו. (להסבר בסיסי על חוזים עתידיים ראו את יסודות הברניארד של נגזרים .)

כשאתה לוקח עמדת חוזים עתידיים בשווי 100, 000 $, אתה לא צריך לגייס 100, 000 $ כדי להיחשף אליו. אתה צריך להחזיק רק ניירות ערך במזומן או כמעט במזומן בחשבונך כמרווח. בכל יום מסחר, עמדת $ 100, 000 שלך מסומנת לשוק ורווחים או הפסדים במיקום של $ 100, 000 נלקחים או מתווספים ישירות לחשבונך. השוליים הם רשת ביטחון שבית התיווך שלך משתמש כדי להבטיח שיש לך את המזומנים הנדרשים על בסיס יומי במקרה של הפסד. מרווח זה מספק גם יתרון לקביעת האסטרטגיה שלנו לייצור אלפא על ידי מתן חשיפה לעמדה המקורית של מיליון דולר מבלי שנצטרך להשתמש במיליון דולר מההון לשם כך. (לקבלת תובנה נוספת, עיין במדריך למסחר בשוליים .)

יישום האסטרטגיה שלנו

בעמדתנו הראשונה, חיפשנו הקצאת נכסים של 70% אגרות חוב לאוצר אמריקאי ו -30% מניות S&P 500. אם אנו משתמשים בחוזים עתידיים כדי לחשוף את עצמנו למצב גדול עם כמות הון קטנה בהרבה, פתאום יהיה לנו חלק שלא גדול מההון המקורי שלנו. בוא נשתמש במצב למטה כדי להכניס כמה ערכים לתרחיש זה. (למרות שהמרווח משתנה ממדינה למדינה ובין תיווכים שונים, אנו נשתמש בשיעור מרווח של 20% כדי לפשט את הדברים.)

יש לך עכשיו:

• 700, 000 דולר באגרות חוב לאוצר אמריקאי בסכום של 60, 000 דולר, וחושף אותנו לשווי 300, 000 $ של S&P 500 מניות באמצעות חוזים עתידיים (60, 000 $ הם 20% מ- 300, 000 $)

נותר לנו כעת עם חלק שלא הוקצה מתיק העבודות שלנו בשווי של 240, 000 $. אנו יכולים להשקיע סכום שאריות זה באג"ח האוצר של ארה"ב, נטולות סיכון מטבען, בתשואה השנתית הנוכחית של 10%.

זה משאיר לנו תיק של מיליון דולר בהיקף אג"ח האוצר האמריקני בסך 940, 000 דולר ו -60, 000 דולר שהוקצו למרווח עבור חוזים עתידיים של S&P 500. לתיק חדש זה סיכון זהה בדיוק לתיק המזומנים המקורי. ההבדל הוא שתיק העבודות הזה מסוגל לייצר תשואות גבוהות יותר!

• 940, 000 דולר באג"ח האוצר האמריקאיות המניבים 10% = 94, 000 $ 300, 000 $ (נשלט על ידי מרווח החוזים העתידיים שלנו של 60, 000 $) של מניות S&P 500 מעריכים 15% על מנת לייצר תשואה של 45, 000 $. הרווח הכולל שלנו הוא 139, 000 $, או 13.9%, על סך התיק שלנו.

הרווח מתיק המזומנים המקורי שלנו היה 11.5% בלבד; לפיכך, מבלי להוסיף סיכון, יצרנו תשואה נוספת, או אלפא, של 2.4%. זה היה אפשרי מכיוון שהשקענו את השאריות, הלא מוקצה, מהתיק שלנו בניירות ערך נטולי סיכון או ליתר דיוק באג"ח האוצר של ארה"ב.

בעיות אפשריות

יש בעיה אחת משמעותית באסטרטגיה זו: גם אם המשקיע צודק באשר למקומו של S&P 500 בעוד שנה, בתוך אותה שנה, מחיר המדד יכול להתברר כפכפך למדי. זה יכול להוביל לשיחת שוליים. (לקריאה קשורה ראו מה המשמעות כאשר המניות בחשבוני חוסלו? )

לדוגמה, באמצעות התרחיש שלנו לעיל, נניח שבתוך הרבעון הראשון S&P 500 יורד לרמה בה המשקיע צריך לשלם חלק מהמרווח שלו. כעת, מכיוון שיש לנו שיעור מרווח של 20%, יש להקצות מחדש סכום כלשהו של הון בכדי למנוע מנקודה של עמדה זו. מכיוון שמקור ההון היחיד הנוסף מושקע באג"ח האוצר של ארה"ב, עלינו לחסל חלק מאג"ח האוצר של ארה"ב כדי להקצות מחדש את ההון הדרוש כדי לשמור על המרווח שלנו על 20% מערך העתיד הכולל. תלוי בעוצמת הנסיגה הזו, יכולה להיות לכך השפעה מהותית על התשואה הכוללת שניתן לצפות במצב זה. כאשר ה- S&P מתחיל לעלות והמרווח שהוקצה עולה על 20%, אנו יכולים להשקיע מחדש את התמורה בחשבונות האוצר לטווח קצר יותר, אך בהנחה עקומת תשואה רגילה ואופק השקעה קצר יותר, אנו עדיין מפסידים פחות על ארה"ב, חלק האוצר של אם היינו הולכים כמתוכנן וה- S&P היה פחות תנודתי.

יישומים אחרים

ישנן כמה דרכים בהן ניתן להשתמש באסטרטגיה זו. מנהלים העומדים בראש קרנות אינדקס יכולים להוסיף אלפא לתשואות הקרן שלהם באמצעות אסטרטגיה זו. על ידי שימוש בחוזים עתידיים כדי לשלוט בכמות גדולה יותר של נכסים עם סכום הון קטן יותר, אבוס יכול להשקיע בניירות ערך נטולי סיכון או לבחור מניות בודדות שהוא או היא חושבים שייצרו תשואות חיוביות להוסיף אלפא. למרות שהאחרון חושף אותנו לסיכון אידיוסינקרטי חדש, זהו עדיין מקור לאלפא (מיומנות ניהולית).

שורה תחתונה

אסטרטגיה זו יכולה במיוחד להיות מועילה למי שמעוניין לדמות את התשואות של מדד נתון אך מעוניין להוסיף רמת הגנה מפני האלפא (על ידי השקעה היא ניירות ערך נטולי סיכון) או למי שרוצה לקחת סיכון נוסף על ידי נטילת על עמדות החושפות אותם לסיכון אידיוסינקרטי (ותגמול פוטנציאלי) על ידי בחירת מניות בודדות שהם מרגישים שיניבו תשואות חיוביות. לרוב החוזים העתידיים על מדד הערך המינימלי הוא 100, 000 $, כך שבעבר אסטרטגיה זו יכולה לשמש רק בעלי בעלי תיקים גדולים יותר. עם החידוש של חוזים קטנים יותר כמו S&P 500 Mini®, כמה משקיעים פחות בעלי יכולת מסוגלים כעת ליישם אסטרטגיות שתהיה זמינה רק למשקיעים מוסדיים.