היכרות עם איגרות חוב בשוק המתעוררות

תוכן העניינים

• אבולוציה של אגרות חוב בשוקיות מתפתחות
• מדיניות סוללת את הדרך
• סיכוני אגרות חוב EM
• בעקבות פיתוח שווקים
• יתרונות אגרות חוב EM
• כיצד להשקיע באגרות חוב EM
• בשורה התחתונה

אג"ח בשוק המתהווה - החוב בעל הכנסה קבועה המונפק על ידי מדינות עם כלכלות מתפתחות וכן על ידי תאגידים בתוך אותן מדינות - הפכו פופולריים יותר ויותר בתיקי המשקיעים בשנים האחרונות. המתיחה שלהם יוחסה לאיכות האשראי העולה של האג"ח ולתשואות הגבוהות שלהם יחסית לאג"ח קונצרניות ואוצר.

כפי שקורה לעתים קרובות בעולם ההשקעות, עם זאת, לעיתים קרובות התשואות הגבוהות מגיעות עם רמת סיכון מוגברת, וסוגיות השוק המתעוררות נוטות לשאת בסיכונים גבוהים יותר מאלו הקשורים למכשירי חוב מקומיים.

אבולוציה של אגרות חוב בשוקיות מתפתחות

לאורך רוב המאה העשרים, מדינות עם כלכלות מתעוררות הנפיקו אג"ח רק לסירוגין. אולם בשנות השמונים החל שר האוצר דאז, ניקולס בריידי, בתוכנית שתעזור לכלכלות העולמיות לבנות מחדש את חובותיהן באמצעות הנפקות אגרות חוב, הנקובות לרוב בדולרים אמריקניים. מדינות רבות באמריקה הלטינית הנפיקו את האג"ח בריידי אלה במהלך שני העשורים הבאים. אלה סימנו עלייה בהנפקת החוב המתפתח בשוק.

ככל שהשוק לחובות מתעוררים החל לצמוח וככל ששווקים זרים נוספים החלו להתבגר, מדינות מתפתחות החלו להנפיק אגרות חוב בתדירות גבוהה יותר, הן בערך הדולר האמריקאי והן במטבע שלהן; האחרון נודע בכינוי "אג"ח בשוק המקומי." בנוסף, חברות זרות החלו להנפיק ולמכור אג"ח, מה שהעניק דחיפה לשוק האשראי התאגידי העולמי.

מדיניות מקרו-כלכלית סוללת את הדרך

התרחבות אגרות החוב המתעוררות התרחשה במקביל לתחכום ההולך וגובר של המדיניות המקרו-כלכלית מצד מדינות מתפתחות אלה, כמו יישום מדיניות פיסקלית ומוניטרית מגובשת, שהעניקה למשקיעים זרים אמון ביציבות ארוכת הטווח של המדינות הללו. ככל שהמשקיעים החלו לפעול על פי האמינות המוגברת של כלכלות המדינות המתפתחות והמגוון ההולך וגובר בהנפקות האג"ח, גדלו איגרות החוב בשוק המתעוררות כמעמד נכסים מרכזי בעל הכנסה קבועה.

כיום מונפקות אגרות חוב ממדינות מתפתחות ותאגידים בכל רחבי העולם, כולל אסיה, אמריקה הלטינית, מזרח אירופה, אפריקה והמזרח התיכון. סוגי מכשירי ההכנסה הקבועה, בנוסף לאג"ח בריידי ואג"ח בשוק המקומי, כוללים אגרות חוב ליורו ונקי. חובות שוק מתעוררים מוצעים גם במגוון רחב של נגזרים כמו גם אגרות חוב לזמן קצר וארוך.

סיכוני אגרות חוב EM

הסיכונים בהשקעה באג"ח בשוק המתעוררים כוללים את הסיכונים הסטנדרטיים המלווים את כל הנפקות החוב, כמו משתנים של הביצוע הכלכלי או הפיננסי של המנפיק ויכולתו של המנפיק לעמוד בהתחייבויות תשלום. עם זאת, סיכונים אלה מוגברים בגלל התנודתיות הפוליטית והכלכלית הפוטנציאלית של מדינות מתפתחות. אף על פי שמדינות מתעוררות, בסך הכל, עשו צעדים גדולים בהגבלת הסיכונים במדינה או בסיכון ריבוני, אין להכחיש כי הסיכוי לחוסר יציבות סוציו-אקונומית גדול יותר במדינות אלה מאשר במדינות מפותחות, במיוחד בארה"ב

שווקים מתעוררים מהווים גם סיכונים חוצי גבולות אחרים, כולל תנודות בשער חליפין ופיחות שער. אם מונפק איגרות חוב במטבע מקומי, שער הדולר לעומת המטבע יכול להשפיע באופן חיובי או שלילי על התשואה שלך. כאשר המטבע המקומי הוא חזק בהשוואה לדולר, התשואות שלך יושפעו לטובה, בעוד מטבע מקומי חלש משפיע לרעה על שער החליפין ומשפיע לרעה על התשואה. אם אינך מעוניין לקחת חלק בסיכון מטבע, עם זאת, ניתן פשוט להשקיע באג"ח הנקובות בדולרים או מונפקים רק בדולרים אמריקניים.

סיכון החובות בשוק המתעורר מוערך על ידי סוכנויות דירוג המודדות את יכולתה של כל מדינה מתפתחת לעמוד בהתחייבויות החוב שלה. הדירוג של Standard & Poor's ו- Moody's נוטה להיות סוכנויות הדירוג הנפוצות ביותר. מדינות עם דירוג של 'BBB' (או 'Baa3') ומעלה נחשבות בדרך כלל כציון השקעה, כלומר בטוח להניח שהמדינה תוכל לבצע את התשלומים שלה בזמן. עם זאת, דירוגים נמוכים יותר מעידים על השקעות בדרגות ספקולטיביות, מה שמרמז כי הסיכון גבוה יחסית וכי ייתכן שהמדינה לא תוכל לעמוד בהתחייבויות החוב שלה.

בעקבות פיתוח שווקים

מכשיר השקעה אחד שיכול להגן על מחזיקי האג"ח מפני הסיכון כי מדינות ריבוניות או חברות זרות יתפתחו הוא ברירת המחדל של החלפת אשראי (CDS). ל- CDS יכולת להגן על המשקיעים על ידי הבטחת ערך הנקוב של החוב תמורת ניירות הערך הבסיסיים, או שווה ערך במזומן אם האומה או התאגיד לא מצליחים לכבד את החוב.

עם זאת, בעוד החלפות ברירת מחדל באשראי מגנות על המשקיעים מפני הפסד פוטנציאלי, עלייה חדה בשוק החלפות האשראי עבור מדינה מתפתחת מסוימת יכולה לרוב להעיד על חשש גובר שהמדינה (או התאגידים בתוך אותה מדינה) לא תוכל לכבד את חובה.. אז, הן דירוגי הסוכנות הנמוכים יותר והן עליית נקודת הבסיס בהחלפות ברירת המחדל של האומה נחשבים לדגלים אדומים ביחס לשוק מתעורר מסוים וביכולתו להחזיר חוב למשקיעים.

יתרונות אגרות החוב הצומחות

למרות סיכונים אלה, אגרות חוב בשוק המתעוררות מציעות תגמולים פוטנציאליים רבים. אולי באופן משמעותי ביותר, הם מספקים מגוון תיקים, מכיוון שתשואותיהם אינן מתואמות מקרוב לסוגי נכסים מסורתיים. בנוסף, משקיעים רבים אשר מחפשים לקזז את סיכון המטבע הקיימים בשאר התיקים שלהם בוחרים להשקיע באג"ח בשוק המתעוררים שהונפקו במטבעות מקומיים ככלי חשוב לגידור סיכון זה.

גם אז יש למדינות מתפתחות נטייה לצמוח במהירות, מה שלעתים קרובות יכול לשפר את התשואות. מסיבה זו, בין היתר, תשואות התשואות של החובות המתעוררים היו היסטוריות גבוהות יותר מאלה של האוצר האמריקני.

משקיעים לעיתים קרובות עוקבים אחר התשואה של האוצר האמריקני לעומת איגרות החוב המתעוררות בשוק ומחפשים הרחבה של המרווח, או התשואה הנוספת, שאגרות חוב בשוק המתעוררות יכולות להציע בכל זמן נתון. ככל שהתפשטות נקודות הבסיס של תשואה זו גבוהה יותר (כלומר, ככל שתשואת השוק המתעוררת גבוהה יותר ביחס לאוצר), כך אגרות החוב המתעוררות בשוק אטרקטיביות יותר הן ביחס לאוצרנים ככלי השקעה, והמשקיעים מוכנים יותר לקחת על עצמם את האחר סיכונים מובנים באג"ח בשוק המתעורר.

כיצד להשקיע באגרות חוב EM

לקרנות אלה אופציות להנפקות אגרות חוב ממדינות מתפתחות ותאגידים הנקובים בדולרים אמריקניים ו / או במטבעות מקומיים. חלק מהקרנות משקיעות בתערובת מגוונת של אגרות חוב בשוק המתעוררות מכל רחבי העולם בעוד שחלקן מתמקדות באזורים, כמו אסיה, מזרח אירופה או אמריקה הלטינית. בנוסף, חלק מהקרנות מתמקדות אך ורק בהנפקות ממשלתיות או באג"ח קונצרניות, בעוד שלחלקן שילוב מגוון.

חלק מהקרנות עוקבות אחר אחד מהמדדים הרבים העוקבים אחר ביצועי אגרות החוב המתעוררות בשוק, ובמיוחד מדד האג"ח JP Morgan Emerging Markets Global (EMBI Global) ומדד האג"ח של JP Morgan Corporate Emerging Markets Corporate (CEMBI). ה- EMBI Global מכסה חובות שהונפקו מיותר מ -25 מדינות כולל סין, רוסיה, דרום אפריקה, ברזיל ופולין, ואילו ה- CEMBI עוקב אחר הנפקות תאגידיות עבור כ -80 אג"ח של יותר מ -50 חברות ב -15 מדינות.

בשורה התחתונה

שווקים מתעוררים הפכו כעת למתקן ביקום העולמי בהשקעות קבועות. ככל שמדינות מתפתחות ימשיכו לצמוח, הזדמנויות ההשקעה רק יתרחבו. אמנם ישנם סיכונים מובנים הקשורים להשקעה בכלכלות מתפתחות, אך יתכן ויהיה מספיק תגמולים עבור משקיעים בעלי הבחינות שלוקחים את הזמן כדי לחנך את עצמם לגבי אג"ח בשוק המתעורר.