ישנם מספר קרנות נאמנות ומנהלי קרנות אטרקטיביים אשר ביצעו ביצועים טובים מאוד לאורך אופק ארוך טווח וקצר כאחד. לעיתים, ניתן לייחס את הביצועים ליכולות הבוחרות של מניות קרן נאמנות ו / או להחלטות הקצאת נכסים. נסכם כיצד לנתח את תיק ההשקעות של קרן נאמנות ולקבוע אם ישנם נהגי ביצועים ספציפיים. (למידע נוסף, ראה בחר קרן עם מנהל מנצח . )
TUTORIAL: יסודות קרנות נאמנות
ניתוח תיק עבודות
לכל קרנות הנאמנות יש מנדט השקעה מצוין שמציין האם הקרן תשקיע בחברות גדולות או חברות קטנות, והאם חברות אלה מציגות מאפייני צמיחה או ערך. ההנחה היא שמנהל קרנות הנאמנות ידבק ביעד ההשקעה המוצהר. זו התחלה טובה להבין את המנדט ההשקעה הספציפי של הקרן, אך יש עוד לממן את הביצועים שניתן לחשוף רק על ידי חפירה קצת יותר עמוקה בתיק הקרן לאורך זמן.
משקולות סקטור
לפעמים מנהלי קרנות ימצאו את דרכם לסקטורים מסוימים, משום שהם בעלי ניסיון עמוק יותר בתוך אותם מגזרים, או שהמאפיינים שהם מחפשים בחברות מאלצים אותם לענפים מסוימים. הסתמכות על מגזר מסוים עשויה להותיר למנהל אפשרויות מוגבלות אם לא הרחיבו את רשת ההשקעות שלו.
כדי לקבוע את משקל המגזר של קרן, עלינו להשתמש בתוכנה אנליטית או במקורות כמו Yahoo או MSN. ללא קשר לאופן קבלת המידע, על המשקיע להשוות את הקרן לאינדקסים הרלוונטיים שלה כדי לקבוע היכן מנהל הקרן הגדיל או הקטין את הקצאתם למגזרים ספציפיים יחסית למדד. ניתוח זה ישפוך אור על חשיפת יתר / תת-החשיפה של המנהל לאינדקסים ספציפיים (יחסית למדד) על מנת לקבל תובנה נוספת לגבי נטיותיו או מנהלי הביצועים של מנהל הקרן.
הניתוח יכול להיות פשוט כמו רישום הקרן והמדדים הרלוונטיים זה לצד זה עם פירוט לפי מגזר. לדוגמה, עבור מנהל בעל כובע גדול, הדרך הפשוטה ביותר לקבוע את הסתמכות המגזר היא להציב את התפלגות המגזר של הקרן לצד מדד הצמיחה S&P 500 / Citigroup ומדד הערך S&P 500 / Citigroup. שני המדדים הללו מציגים פירוט ענפי ייחודי מכיוון שמגזרים מסוימים נוהגים לקטגוריית הערכים ואילו אחרים נכללים בקטגוריית הצמיחה. לטכנולוגיה, הידועה יותר כמגזר צמיחה, יש משקל גבוה יותר במדד הצמיחה של S&P / Citigroup מאשר במדד הערך S&P 500 / Citigroup. לעומת זאת, לתעשייה יש משקל גבוה יותר במדד S&P 500 / Citigroup מאשר במדד הצמיחה S&P 500 / Citigroup. השוואה של הקרן ביחס להתפלגות המגזר של שני מדדים אלה תצביע אם הקרן תואמת את המנדט המוצהר שלה ותחשוף הקצאות יתר או מתחת לסקטור ספציפי. (לקבלת תובנה נוספת, קרא את בנצ'מרק את החזרותיך עם אינדקסים .)
המפתח לניתוח זה הוא לבצע אותו על נתונים שוטפים כמו גם היסטוריים על מנת לזהות נטיות שיש למנהל הקרן. (למידע נוסף, קרא העברת התמקדות להקצאת מגזרים .)
ניתוח ייחוס
ישנם מנהלי קרנות שטוענים כי יש גישה מלמעלה למטה ואחרים הטוענים כי יש גישה מלמטה למעלה למיון. מלמעלה למטה מציין שמנהל קרן מעריך את הסביבה הכלכלית כדי לזהות מגמות עולמיות ואז קובע אילו אזורים או מגזרים ירוויחו ממגמות אלה. לאחר מכן מנהל הקרן יחפש חברות ספציפיות בתוך אותם אזורים או מגזרים אטרקטיביים.
גישה מלמטה למעלה, לעומת זאת, מתעלמת, לרוב, מגורמים מקרו-כלכליים כאשר הוא מחפש חברות להשקיע בהן. מנהל המעסיק מתודולוגיה מלמטה למעלה יסנן את כל היקום של חברות על סמך קריטריונים מסוימים, כגון כמו הערכת שווי, רווחים, גודל, צמיחה או מגוון שילובים של גורמים מסוג זה. לאחר מכן הם מבצעים בדיקת נאותות קפדנית על החברות העוברות בכל שלב בתהליך הסינון.
על מנת לקבוע אם מנהל קרן אכן מוסיף ערך כלשהו לביצועים בהתבסס על הקצאת נכסים או בחירת מניות, משקיע צריך לבצע ניתוח ייחוס הקובע את ביצועי הקרן מונע על ידי הקצאת נכסים לעומת ביצועים מונעים על ידי בחירת מניות. ניתוח ייחוס, למשל, יכול לחשוף שמנהל הציב הימורים שגויים על סקטורים אך בחר במניות הטובות ביותר בכל מגזר. באמצעות דוגמה זו, למנהל זה צריכה להיות גישה מלמטה למעלה. אם המנדט של המנהל מתאר מתודולוגיה מלמעלה למטה, זה עשוי להיות דאגה מכיוון שגילינו שמנהל הקרן ביצע עבודה לא טובה בהקצאת נכסים (מלמעלה למטה).
בואו נסתכל על תיק חמישה מגזרים כדוגמה:
בטבלאות שלהלן, אנו משווים בין תיקי קרנות נאמנות לבין המדד הרלוונטי שלו ומזהים כמה מביצועי התיק ניתן לייחס להקצאת נכסים (משקולות מגזר) לעומת כמה ניתן לייחס לבחירת מניות מעולה.
בתרשים הראשון אנו רואים את משקולות המגזר עבור תיק הקרן לכל אחד מחמשת המגזרים. העמודה השנייה בתרשים מציגה את התשואה של כל מגזר בתיק ההוא, והעמודה השלישית מחשבת את התרומה של כל מגזר לתשואה הכוללת של הקרן (משקל x תשואה).
שלב 1: קבע את משקולות המגזר הן עבור הקרן והן עבור המדד.
שלב 2: חישוב התרומה של כל מגזר לקרן על ידי הכפלת משקל המגזר בתשואה המגזרית. חזור על האינדקס.
שלב 3: חישב את שיעור התשואה של הקרן על ידי הוספת יחד את התרומה של כל מגזר. חזור על האינדקס. במקרה זה הייתה לקרן תשואה לתקופה של 4.38%. התרשים השני מציג את אותם חישובים עבור המדד הרלוונטי. יכולנו לראות שהתשואה הכוללת למדד זה הייתה 3.55% וכי הקרן הצליחה על ביצועים טובים יותר ב -3.83%. (למידע נוסף, קרא את בנצ'מרק את החזרותיך עם אינדקסים.)
שלב 4: חישוב סכום עודף המשקל על ידי הפחתת משקל המדד לכל מגזר ממשקל הקרן לכל מגזר.
שלב 5: חישוב ביצועים על ידי הפחתת תשואת המדד עבור כל סקטור מהתשואה של הקרנות לכל מגזר. שימו לב כי לקרן היה משקל של 30% למגזר 1 ואילו במדד היה משקל של 20% בלבד. ככזה, מנהל הקרן שהוקצה למגזר זה בהנחה שהוא יעלה על הביצועים. אנו יכולים לראות שהתשואה של 4.2% למגזר 1 בקרן הייתה 2% פחות מהתשואה של אותו סקטור בסטנדרט. כעת זה עשוי להיות מעט מסובך: מנהל הקרן עשה את הבחירה הנכונה בהקצאה למגזר 1 מכיוון שמגזר הסמן היה תשואה של 6.2%, הגבוהה ביותר מבין חמשת המגזרים. עם זאת, הבחירה הביטחונית בענף לא הייתה טובה במיוחד, ולכן לקרן הייתה תשואה של 4.2% בלבד.
שלב 6: חישוב ייחוס הבחירה על ידי הכפלת משקל המידה עם ההפרש בביצועים.
שלב 7: חישוב ייחוס ההקצאה על ידי הכפלת תשואת המדד עבור כל סקטור בסכום עודף המשקל.
שלב 8: חשב את האינטראקציה על ידי הכפלת העמודה עם עודף משקל בעמודת הביצועים.
התרשים השלישי מציג את חישוב ההקצאה וגם את תרומת בחירת האבטחה. בדוגמה זו, תרומת המנהל לביצועים במשקל עודף 1 הייתה 0.62%, אך המנהל ביצע עבודה לא טובה בבחירת אבטחה, מה שהביא לתרומה של -0.4%.
הטבלה האחרונה מציגה את אפקט הניהול הפעיל של 0.88% חיובי פחות החלק הלא מוסבר של -0.055, והתוצאה הייתה תרומת ניהול פעילה של 0.825%.
כפי שאתה יכול לראות, מידע זה שימושי מאוד כדי לקבוע אם מנהל מניע ביצועים באמצעות הקצאת נכסים (מלמעלה למטה) או ניתוח בחירת אבטחה (מלמטה למעלה). יש להשוות את תוצאות ניתוח זה לתפקיד המוצהר של הקרן ולתהליך של מנהל הקרן.
בשורה התחתונה
ישנם גורמים רבים אחרים שיש לקחת בחשבון בעת ניתוח תיק העבודות של קרן נאמנות. על ידי ניתוח משקולות המגזר של קרן וייחוס מנהל הקרן לביצועים, משקיע יכול להבין טוב יותר את הביצועים ההיסטוריים של הקרן וכיצד יש להשתמש בה בתוך תיק מגוון של קרנות אחרות. משקיע יכול גם לפרק את התיק לקבוצות שווי שוק ולקבוע האם מנהל הקרן מיומן במיוחד בבחירת חברות עם מאפייני גודל מסוימים.
לא משנה מה גורם או מאפיין שמשקיע רוצה לנתח, התוצאות יכולות לספק תובנה חשובה במיומנות של מנהל ולהעצים עוד יותר את תהליך בניית תיק העבודות של המשקיע. באופן אידיאלי, משקיע ירצה שילוב של מקצים טובים ובוחרי מניות טובים, כמו גם מנהלי קרנות עם רמות מומחיות שונות בענפים מסוימים. ניתוח מסוג זה, על אף שהוא גוזל זמן, יכול לספק את המידע הנדרש לבניית פורטפוליו נכונה.
