חברת טסלה מוטורס, Inc. (NASDAQ: TSLA) דיווחה על הפסד נקי של 889 מיליון דולר והון עצמי ממוצע של מיליארד דולר לשנה 2015, מה שהביא לתשואה להון (ROE) של -88.9%. העדיפות של טסלה היא צמיחה ולא רווחיות, ולכן ככל הנראה החברה תמשיך להשקיע בנכסים, בתשתיות ארגוניות, בשיווק והפצה בעתיד הקרוב. ההפסדים הנקיים של כללי החשבונאות המקובלים של החברה (GAAP) גורמים לה לפיגור עמיתים בתעשיית הרכב באופן משמעותי ב- ROE, בעוד שמחזור הנכסים והמנוף הפיננסי דומים לאלו של המתחרים.
תוצאות היסטוריות
טסלה היא עדיין חברה צעירה יחסית שחווה שלב צמיחה מתפרץ, וחברות בתפקיד זה בדרך כלל אינן מתעדפות את הרווחיות. במקום זאת, חברות צמיחה משתמשות בהון שנוצר מגייס הון עצמי, כמו ההנפקה הראשונית לציבור (IPO), כדי לממן פיתוח מוצרים, גיבוש תשתיות ארגוניות ופונקציות מכירות ושיווק אגרסיביות. מאז שהחברה החלה לחשוף תוצאות כספיות, היא לא רשמה רווחים נטו במשך שנה שלמה. על כן, ROE היה שלילי לאורך ההיסטוריה האחרונה של טסלה, והתשואות נעו בין -227% ל -19%. שנת 2015 סימנה שיאים אחרונים הן להפסדים נטו והן להון העצמי. כדי לנתח את ה- ROE ולהבין אילו גורמים מניעים החזרות, ניתוח DuPont הוא כלי שימושי.
עם הפסדים נטו של 889 מיליון דולר וסך ההכנסות של 4.0 מיליארד דולר, הרווח הנקי של טסלה עמד על -22% בשנת 2015. ערך זה רחב משמעותית מה -3.7% בשנת 2013 ו- -9.2% בשנת 2014, אך הרווחיות נטו התקרבה או מתחת - 100% לאורך רוב ההיסטוריה התפעולית של טסלה שנחשפה בפומבי. הוצאות המכירה, הכלליות והמינהליות (SG&A) גדלו ב -54% והוצאות המחקר והפיתוח (מו"פ) עלו ב -53%, בעוד שההכנסות רק עלו ב -27%. המשך ההשקעה בצמיחה עתידית ככל הנראה תשמור על הרווחיות השלילית נטו בשנים הקרובות.
הכנסותיה של טסלה של 4.0 מיליארד דולר ונכסים ממוצעים של 7.0 מיליארד דולר בשנת 2015 הביאו למחזור נכסים של 0.58. זה מסמן צמצום מ -1.14 ב -2013 ל -0.77 ב -2014, שכן צמיחת הנכסים עלתה על פני המכירות. טסלה גייסה כמעט 750 מיליון דולר מהנפקה משנית בשנת 2015, שחלק גדול מהם שימש למימון התרחבות בנכסים, מפעלים וציוד (PP&E) שישמשו לייצור הכנסות בתקופות עתידיות. ההשפעה הזמנית של פעולות אלה מקטינה את גודל ה- ROE.
הנכסים הממוצעים של טסלה בסך 7 מיליארד דולר וההון העצמי הממוצע של מיליארד דולר בשנת 2015 הביאו למכפיל הון של 6.97. מכפיל ההון הוא מדד למינוף פיננסי, כאשר ערכים גדולים יותר מייצגים יותר מינוף. במקום להתמקד אך ורק בחובות, מכפיל ההון מתייחס באופן מרומז לכל ההתחייבויות כמקורות מימון ומשווה אלה לסכום ההון העצמי. מכפיל המניות של טסלה לשנת 2015 הוא אחת התוצאות הגבוהות ביותר מאז שהתוצאות הכספיות הפכו לרשות הציבור. מאז הנפקה של החברה בשנת 2010, מכפיל המניות הנמוך ביותר היה 1.86, מה שמציע לטסלה להסתמך יותר ויותר על התחייבויות לממן את פעילותה ככל שהעסק גדל. העליות הגדולות בהתחייבויות טסלה בשנת 2015 היו קשורות לתוכנית הערבות למכירה חוזרת, הכנסות נדחות וחשבונות.
השוואת עמיתים
קשה לערוך השוואה משמעותית בין טסלה לבין חבריה ליצרן הרכב. רוב יצרני הרכב הגדולים הם חברות בוגרות ומבוססות עם מבני הון שונים ותחזיות צמיחה. רבים מהמתחרים הללו גם רווחיים באופן אמין ברוב שלבי המחזור הכלכלי. יתר על כן, טסלה מגוונת את הפעילות על ידי התפשטות לשוק אחסון האנרגיה, המהווה פרידה רצינית מהנורמות בתעשיית הרכב.
בקרב עמיתים, החזר ה- ROE נע בין 3.5% עבור פיאט קרייזלר מכוניות NV (NYSE: FCAU) לחברת ג'נרל מוטורס (NYSE: GM) 26.5%. פרארי NV (NYSE: RACE) מובילה את הקבוצה בשולי הרווח הנקי ב -10.6%. בשנת 2015 מחזור הנכסים לקבוצה היה גבוה יחסית, כאשר מרבית החברות נפלו בטווח 0.7 עד 1.1, שטסלה שמרה מאז הצעתה המשנית. מינוף פיננסי גבוה נפוץ בענף הרכב, כאשר משתתפים כמו פיאט קרייזלר וג'נרל מוטורס שומרים על מכפילי הון מעל 7.0, כך שטסלה דומה לעמיתים בהקשר זה.
