מהו החלפת נכסים
החלפת נכסים דומה במבנה שלה להחלפת וניל רגילה, כאשר ההבדל העיקרי הוא הבסיס לחוזה ההחלפה. במקום להחליף ריביות הלוואות קבועות וצפות רגילות, מחליפים נכסים קבועים וצפים.
כל ההחלפות הינן חוזים נגזרים דרכם מחליפים שני צדדים מכשירים פיננסיים. מכשירים אלה יכולים להיות כמעט כל דבר, אך מרבית החילופים כוללים תזרימי מזומנים על בסיס סכום קרן רעיוני עליו הסכימו שני הצדדים. כפי שהשם מרמז, החלפות נכסים כוללות החלפת נכסים בפועל במקום רק תזרימי מזומנים.
החלפות אינן נסחרות בבורסות, ומשקיעים קמעונאיים אינם עוסקים בדרך כלל בביצים. במקום זאת, החלפים הם חוזים ללא מרשם בין עסקים או מוסדות פיננסיים.
יסודות החלפת נכסים
ניתן להשתמש בהחלפות נכסים בכדי לשכבת ריביות קבועות של קופוני אגרות חוב בשיעורים משתנים. במובן זה הם משמשים להפיכת מאפייני תזרים מזומנים של נכסים בסיסיים ולהפיכתם לגידור סיכוני הנכס, בין אם הם קשורים לשערי מטבע, אשראי ו / או ריבית.
בדרך כלל החלפת נכסים כוללת עסקאות בהן המשקיע רוכש עמדת איגרות חוב ואז נכנס להחלפת ריבית עם הבנק שמכר לו / ה את האג"ח. המשקיע משלם קבוע ומקבל צף. זה הופך את הקופון הקבוע של האג"ח לקופון צף מבוסס LIBOR.
בנקים משתמשים בו בהמרת נכסים בריבית קבועה לטווח הארוך לשער משתנה כדי להתאים את התחייבויותיהם לטווח הקצר (חשבונות המפקיד).
שימוש נוסף הוא לבטח מפני הפסד בגלל סיכון אשראי, כגון ברירת מחדל או פשיטת רגל, של מנפיק האג"ח. כאן, קונה ההחלפה קונה גם הגנה.
Takeaways מפתח
- החלפת נכסים משמשת להפיכת מאפייני תזרים מזומנים לגידור סיכונים ממכשיר פיננסי אחד בעל מאפייני תזרים מזומנים לאחרים עם תזרים מזומנים חיובי. ישנם שני צדדים בעסקת החלפת נכסים: מוכר הגנה, שמקבל תזרים מזומנים מהאיגרות חוב., וקונה החלפה, המגנה את הסיכון הקשור לאג"ח על ידי מכירתו למוכר ההגנה. הקונה משלם מרווח החלפת נכסים, השווה ל- LIBOR פלוס (או מינוס) ממרווח מחושב מראש.
איך עובד החלפת נכסים
בין אם החלפה היא לגדר סיכון בריבית או סיכון ברירת מחדל, ישנם שני עסקאות נפרדות המתרחשות.
ראשית, קונה ההחלפה רוכש איגרת חוב ממוכר ההחלפות בתמורה למחיר מלא של נקוב בתוספת ריבית שנצברה (המכונה המחיר המלוכלך).
בשלב הבא, שני הצדדים יוצרים חוזה בו הקונה מסכים לשלם קופונים קבועים למוכר החלפ בשווה לתלושי הקבוע שקיבלו מהאיגרות החוב. בתמורה, קונה ההחלפה מקבל תשלומי שער משתנים של LIBOR פלוס (או מינוס) ממרווח קבוע מוסכם. פירעון החלף זה זהה לפדיון הנכס.
המכניקה זהה עבור קונה ההחלפות המעוניין לגדר ברירת מחדל או סיכון אירוע אחר. כאן, קונה ההחלפה הוא למעשה קניית הגנה ומוכר החלפות מוכר גם הגנה זו.
כמו בעבר, מוכר ההחלפות (מוכר ההגנה) יסכים לשלם לרוכש ההחלפה (קונה ההגנה) LIBOR פלוס (או מינוס) פיצוי בתמורה לתזרימי האג"ח של הסיכון (האג"ח עצמו לא מחליף ידיים). במקרה של ברירת מחדל, קונה ההחלפה ימשיך לקבל LIBOR פלוס (או מינוס) את המרווח ממוכר ההחלפות. באופן זה, קונה ההחלפה שינה את פרופיל הסיכון המקורי שלו על ידי שינוי הן בחשיפת הריבית והן בחשיפת סיכוני האשראי.
כיצד מחשבים את התפשטות החלפת נכסים?
ישנם שני רכיבים המשמשים בחישוב המרווח עבור החלפת נכסים. הראשון הוא שווי התלושים של הנכסים הבסיסיים בניכוי שיעורי החלף נקוב. המרכיב השני הוא השוואה בין מחירי אגרות חוב לערכים נקוביים כדי לקבוע את המחיר שהמשקיע צריך לשלם לאורך חיי ההחלפה. ההבדל בין שני המרכיבים הללו הוא פיזור החלפת הנכסים ששילם מוכר ההגנה לקונה ההחלפה.
דוגמה להחלפת נכסים
נניח שמשקיע קונה אג"ח במחיר מלוכלך של 110% ורוצה שהוא יגדר את הסיכון של ברירת מחדל מצד מנפיק האג"ח. היא יוצרת קשר עם בנק לצורך החלפת נכסים. התלושים הקבועים של האג"ח הם 6% מהערך הנקוב. שיעור ההחלפה הוא 5%. נניח שהמשקיע צריך לשלם פרמיה במחיר של 0.5% במהלך חיי ההחלפה. אז מרווח החלפת הנכסים הוא 0.5% (6-5-0.5). מכאן שהבנק משלם לשיעור הליבור של המשקיע פלוס 0.5% במהלך חיי ההחלפה.
