ערך בסיכון (VaR) הוא מדד בשימוש נרחב לסיכון השקעות החיסרון עבור השקעה יחידה או תיק השקעות. VaR נותן את ההפסד המקסימלי של הדולר בתיק לאורך פרק זמן מסוים לרמת ביטחון מסוימת. לעתים קרובות נבחר רמת הביטחון על מנת לתת אינדיקציה לסיכון בזנב; כלומר, הסיכון לאירועי שוק קיצוניים ונדירים.
לדוגמה, על סמך חישוב VaR, משקיע עשוי להיות בטוח ב -95% כי ההפסד המקסימלי ביום אחד בהשקעה של 100 דולר במניות לא יעלה על 3 דולר. ניתן למדוד את ה- VaR ($ 3 בדוגמה זו) באמצעות שלוש מתודולוגיות שונות. כל מתודולוגיה מסתמכת על יצירת חלוקה של תשואות השקעה; במילים אחרות, לכל החזרות ההשקעה האפשריות מוקצה הסתברות להתרחשות בפרק זמן מוגדר. (ראה גם מבוא לערך בסיכון (VaR) .)
עד כמה מדויק ה- VaR?
לאחר בחירת מתודולוגיית VaR, חישוב ה- VaR של תיק הוא תרגיל די פשוט. האתגר טמון בהערכת מידת הדיוק של המדד, ובכך, דיוק חלוקת התשואות. הכרת מידת הדיוק של המדד חשובה במיוחד עבור מוסדות פיננסיים מכיוון שהם משתמשים ב- VaR כדי להעריך כמה מזומנים הם צריכים לשריין בכדי לכסות הפסדים פוטנציאליים. אי דיוקים במודל ה- VaR עשויים לגרום לכך שהמוסד אינו מחזיק עתודות מספיקות ויכול להוביל להפסדים משמעותיים, לא רק עבור המוסד אלא פוטנציאל למפקידים שלו, משקיעים בודדים ולקוחות עסקיים. בתנאי שוק קיצוניים כמו אלה ש- VaR מנסה לתפוס, ההפסדים עשויים להיות גדולים מספיק בכדי לגרום לפשיטת רגל. (ראה גם מה שאתה צריך לדעת על פשיטת רגל. )
כיצד לבחון מחדש מודל VaR לדיוק
מנהלי סיכונים משתמשים בטכניקה המכונה בדיקת גב כדי לקבוע את הדיוק של מודל VaR. בדיקת-גב כרוכה בהשוואה של מדד ה- VaR המחושב להפסדים (או הרווחים) בפועל שהושגו בתיק. בדיקה אחורית נשענת על רמת הביטחון המונחת בחישוב. לדוגמא, המשקיע שחישב VaR ליום אחד של 3 דולר בהשקעה של 100 דולר בביטחון של 95%, יצפה שההפסד ליום אחד בתיק שלו יעלה על 3 דולר רק 5% מהזמן. אם המשקיע רשם את ההפסדים בפועל במשך 100 יום, ההפסד היה עולה על 3 $ בחמישה בדיוק מאותם הימים אם מודל ה- VaR מדויק. בדיקה אחורית פשוטה מגבירה את חלוקת ההחזר בפועל לעומת חלוקת ההחזרה של המודל על ידי השוואה בין שיעור חריגות ההפסד בפועל למספר החריגים הצפוי. יש לבצע את מבחן האחורי לאורך תקופה ארוכה מספיק כדי להבטיח שיש מספיק תצפיות חוזרות בפועל כדי ליצור חלוקת החזרה בפועל. לצורך מדד VaR ליום אחד, מנהלי הסיכון משתמשים בדרך כלל בפרק זמן מינימלי של שנה לצורך בדיקת גב.
לבדיקה האחורית הפשוטה יש חסרון מרכזי: זה תלוי במדגם של התשואות בפועל ששימשו. קחו בחשבון שוב את המשקיע שחישב VaR של 3 דולר ליום אחד בביטחון של 95%. נניח שהמשקיע ביצע בדיקת גב במשך 100 יום ומצא בדיוק חמישה חריגים. אם המשקיע משתמש בתקופה שונה של מאה יום, יתכנו פחות או יותר חריגים. תלות מדגמית זו מקשה על בירור הדיוק של הדגם. כדי להתמודד עם חולשה זו, ניתן לבצע בדיקות סטטיסטיות כדי לשפוך אור רב יותר אם בדיקת גב נכשלה או עברה.
מה לעשות אם בדיקת הגיבוי נכשלה
כאשר בדיקה אחורית נכשלת, ישנם מספר סיבות אפשריות שצריך לקחת בחשבון:
חלוקת השיבה הלא נכונה
אם מתודולוגיית ה- VaR מניחה חלוקת החזרות (למשל, חלוקת החזרות רגילה), יתכן כי חלוקת הדגם אינה מתאימה להפצה בפועל. ניתן להשתמש בבדיקות התאמה סטטיסטית של התאמה לבדיקה כי חלוקת הדגם מתאימה לנתונים שנצפו בפועל. לחלופין, ניתן להשתמש במתודולוגיה של VaR שאינה דורשת הנחת תפוצה.
דגם VaR שלא פורט
אם מודל ה- VaR לוכד, נניח, רק סיכון בשוק המניות בעוד תיק ההשקעות חשוף לסיכונים אחרים כמו סיכון ריבית או סיכון מטבע חוץ, המודל מוגדר כשגוי. בנוסף, אם מודל ה- VaR לא מצליח לתפוס את הקורלציות בין הסיכונים, הוא נחשב כמוגדר כשגוי. ניתן לתקן זאת על ידי הכללת כל הסיכונים הרלוונטיים והתאמים הנלווים לכך במודל. חשוב להעריך מחדש את מודל ה- VaR בכל פעם שמתווספים סיכונים חדשים לתיק.
מדידת הפסדים בפועל
ההפסדים בפורטפוליו חייבים להיות ייצוגיים לסיכונים הניתנים למודל. ליתר דיוק, על ההפסדים בפועל לכלול עמלות כלשהן או עלויות או הכנסות כאלה. הפסדים המייצגים רק סיכונים הניתנים למודל מכונים "הפסדים נקיים". אלה שכוללים עמלות ופריטים כאלה אחרים מכונים "הפסדים מלוכלכים". תמיד יש לבצע בדיקת-גב באמצעות הפסדים נקיים בכדי להבטיח השוואה כמו-לדומה.
שיקולים אחרים
חשוב לא להסתמך על דגם VaR פשוט מכיוון שהוא עובר בדיקה אחורית. למרות ש- VaR מציע מידע שימושי על חשיפה למקרה הגרוע ביותר, היא נשענת במידה רבה על חלוקת התשואות, במיוחד זנב החלוקה. מכיוון שאירועי זנב אינם כה שכיחים, ישנם מתאמנים הטוענים כי כל ניסיונות למדוד הסתברות זנב על סמך התבוננות היסטורית פגומים מטבעם. על פי רויטרס, "חברת VaR הגיעה לביקורת סוערת בעקבות המשבר הכלכלי מכיוון שמודלים רבים לא הצליחו לחזות את היקף ההפסדים שהרסו בנקים גדולים רבים בשנים 2007 ו- 2008."
הסיבה? השווקים לא חוו אירוע דומה, כך שהוא לא נלכד בזנבות ההפצות ששימשו. לאחר המשבר הכלכלי ב -2007 התברר גם שמודלי ה- VaR אינם מסוגלים לתפוס את כל הסיכונים; למשל, סיכון בסיס. סיכונים נוספים אלה מכונים "סיכון שלא ב- VaR" או RNiV.
בניסיון לטפל בחסרונות אלה, מנהלי הסיכון משלימים את מדד ה- VaR במדדי סיכון אחרים וטכניקות אחרות כמו בדיקת מתח.
בשורה התחתונה
ערך בסיכון (VaR) הוא מדד להפסדים במקרה הגרוע ביותר לאורך תקופת זמן מוגדרת עם רמת ביטחון מסוימת. מדידת ה- VaR תלויה בפיזור התשואות להשקעה. על מנת לבדוק אם המודל מייצג את המציאות במדויק או לא, ניתן לבצע בדיקות גב. בדיקת גב כושלת פירושה שיש להעריך מחדש את מודל ה- VaR. עם זאת, עדיין יש להוסיף מודל VaR העובר בדיקה אחורית במדדי סיכון אחרים בגלל החסרונות של דוגמנות VaR. (ראה גם כיצד לחשב את החזר ההשקעה שלך. )
