משקיעים המחפשים חברות עם צמיחת הכנסות מהירה מצטברים למניות תוכנה דוגמת Microsoft Corp. (MSFT), Oracle Corp. (ORCL) ו- Workday Inc. (WDAY), שזכו להצלחה רבה מעבר לשוק הרחב השנה. ההנפקה Crowdstrike Inc. (CRWD) רשמה גם עלייה חזקה. אולם חלק מהאנליסטים טוענים כי ייתכן שהרווחים הללו יוצרים בועה במלאי התוכנה, אפילו כאשר הכנסות התעשייה גדלות בממוצע 25% בשנה, על פי סיפור מפורט בספרו של ברון כמפורט להלן.
'בועה' כמו 2000
אנליסטית התוכנה של מקוואר, שרה הינליאן, אמרה לפרסום והוסיפה, "הערכת תוכנה היא שיאים בכל הזמנים". "זו בועה, ממש כמו 2000, " הוא אומר. "יחסי מחיר ומכירות אלה הם בדרך כלל מה שתראו ביחס למחיר / רווח."
חברות תוכנה רבות מוערכות כיום ביותר מ- 20 מכירות צפויות בשנת 2019 לעומת כארבע עד שמונה מכירות צפויות של חברות טק גדולות כמו Apple Inc. (AAPL), Microsoft, Amazon.com Inc. (AMZN) ו- Facebook Inc. (FB). בינתיים, מדד ה- S&P 500 (SPY) מוערך כעת בכפול פי שניים ממכירות.
הערכות השווי מסחררות גם הן על בסיס מחיר לרווח. מובילה בענף ענן Salesforce.com (CRM) היא בכיתה בפני עצמה. נכון ליום שישי, החברה נסחרה בערך פי 200 מרווחי ה- GAAP הצפויים לשנה שהסתיימה בינואר 2020. על בסיס non-GAAP היא עדיין מתומחרת ברווח של 57 פעמים לפי הרווחים של בארון.
חלק ניכר ממניות התוכנה היקרות הללו טרם ראה רווחים. קח לדוגמה את ספק תוכנת הענן Workday, שיש לו שווי שוק של כמעט 50 מיליארד דולר אך עדיין מביא הפסדים. חברות תוכנה אחרות המוערכות ביותר, כולל ServiceNow Inc. (NOW), Okta Inc. (OKTA) ואחרות לא הגיעו לרווחיות, לפי ברון.
אנליסטים של תוכנות שושיות מוכנים להתעלם מחוסר ברווחי GAAP סטנדרטיים, מכיוון שהם מהמר על שינוי גדול יותר בתעשייה לעבר מנויים מבוססי ענן והרחק ממרכזי חומרה ומרכזי נתונים. ג'ון די-פוצ'י, אנליסט תוכנה בחברת Jefferies, למשל, אומר כי הכנסות חזקות חוזרות הופכות את המניות הללו לאטרקטיביות. "אנו חיוביים כתמיד בעסקי התוכנה, " הוא אומר ומוסיף, "עם זאת, הערכת שווי אכן נותנת לנו הפסקה במקרים מסוימים."
להסתכל קדימה
בהתחשב בשומות גבוהות אלה, יתכן כי המשקיעים יצטרכו לתמוך בתנודתיות במניות אלה. מגזר ETF (IGV) המורחב של iShares, למשל, התגבר השנה ביותר מ- 30% והוכפל בשלוש השנים האחרונות. אבל מניות בודדות רבות בתעודת הסל פגיעות לתנודות מאסיביות המבוססות על הכרזות כמו פספוס קטן ברווחים הרבעוניים. "תוכנה ממש מסוכנת עבור המשקיעים", אומר היקי מהעלון האסטרטגי להיי-טק, ומוסיף, "הסיכונים לא באים לידי ביטוי במניות."
