תזרים מזומנים תפעולי הוא מזומנים הנוצרים מתהליכי התפעול הרגילים של עסק. יכולת החברה לייצר באופן עקבי תזרים מזומנים חיובי מפעילותה העסקית היומית מוערכת מאוד על ידי המשקיעים. בפרט, תזרים מזומנים תפעולי יכול לחשוף את הרווחיות האמיתית של החברה. זהו אחד המדדים הטהורים ביותר למקורות ושימושים במזומן.
מטרת עריכת דוח תזרים מזומנים היא לראות את מקורות המזומנים והשימושים של החברה במזומן במשך תקופת זמן מוגדרת. באופן מסורתי, דוח תזרים המזומנים נחשב פחות חשוב מדוח ההכנסה והמאזן, אך ניתן להשתמש בו להבנת המגמות של ביצועי חברה שלא ניתן להבין באמצעות שני הדוחות הכספיים האחרים.
בעוד שתצהיר תזרים המזומנים נחשב לפחות חשוב מבין שלושת הדוחות הכספיים, משקיעים מוצאים כי דוח התזרים הוא השקוף ביותר; לכן הם מסתמכים על זה יותר משאר הדוחות הכספיים בעת קבלת החלטות השקעה.
דוח תזרים המזומנים
תזרים מזומנים תפעולי, או תזרים מזומנים מפעילות (CFO), ניתן למצוא בדוח תזרים המזומנים המדווח את השינויים במזומנים לעומת מקבילותיו הסטטיות: דוח רווח והפסד, מאזן והצהרת הון עצמי. באופן ספציפי, דוח תזרימי המזומנים מדווח על השימוש במזומנים ומופק על פני תקופות זמן ספציפיות ומקשר את הדוחות הסטטיים.
על ידי נטילת רווח נקי בדוח הרווח והביצוע התאמות על מנת לשקף שינויים בחשבונות ההון החוזר במאזן (חייבים, חייבים, מלאי), סעיף תזרים המזומנים התפעולי מראה כיצד נוצר מזומנים במהלך התקופה. תהליך התרגום הזה, החל מחשבונאות צבירה וכלה בחשבונאות במזומן, הוא שהופך את דוח תזרים המזומנים התפעולי לכל כך חשוב.
דוח תזרים המזומנים מחולק לשלוש קטגוריות: תזרים מזומנים מפעילות שוטפת, תזרים מזומנים מפעילות השקעה ותזרים מזומנים מפעילות מימון. בחלק מהמקרים קיימת גם קטגוריית פעילויות משלימות. אלה מופרדים כך שהאנליסטים מפתחים מושג ברור על כל תזרימי המזומנים שנוצרים מפעילויות שונות של החברה.
- פעילויות תפעוליות : רושמת תנועת מזומנים תפעולית של החברה, אשר הרשת ממנה נגזרת תזרים מזומנים תפעולי (OCF). פעילויות השקעה: רושמת שינויים במזומן מרכישה או מכירה של נכסים, מפעלים, ציוד או השקעות ארוכות טווח. פעילויות מימון: מדווחת על שינויים בגובה המזומנים מרכישת מלאי של חברה או הנפקת אג"ח ותשלומי ריבית ודיבידנד לבעלי המניות. מידע משלים: בעיקרון כל מה שלא קשור לקטגוריות העיקריות.
פירוט פעילויות
פעילויות תפעוליות הן פעילות רגילה וליבה בתוך עסק המייצרים תזרים מזומנים ויציאות מזומנים. הם כוללים:
- סך המכירות של סחורות ושירותים שנאספו במהלך תקופה תשלומים שהועברו לספקי סחורות ושירותים המשמשים בייצור שנקבעו במהלך תקופה תשלומים לעובדים או הוצאות אחרות שבוצעו בתקופה
תזרים המזומנים מפעילות שוטפת אינו כולל כספים שמבזבזים על הוצאות הון, מזומנים המופנים להשקעות ארוכות טווח וכל מזומן המתקבל ממכירת נכסים לטווח ארוך. לא נכללים הסכומים ששולמו כדיבידנד לבעלי מניות, סכומים שהתקבלו באמצעות הנפקת אגרות חוב ומניות וכספים המשמשים לפדיון אגרות חוב.
פעילויות השקעה כוללות תשלומים לרכישת נכסים ארוכי טווח וכן מזומנים המתקבלים ממכירת נכסים לטווח ארוך. דוגמאות לפעילויות השקעה הן רכישה או מכירה של נכס קבוע או רכוש קבוע וציוד ורכישה או מכירה של נייר ערך שהונפק על ידי גורם אחר.
פעילויות מימון מורכבות מפעילויות שישנו את ההון או ההלוואות של חברה. דוגמאות לפעילות מימון כוללות מכירת מניות של חברה או רכישה חוזרת של מניותיה.
חישוב תזרים מזומנים
כדי לראות את החשיבות של שינויים בתזרימי המזומנים התפעוליים, חשוב להבין כיצד מחושבים תזרים המזומנים. שתי שיטות משמשות לחישוב תזרים המזומנים מפעילות שוטפת: עקיפה וישירה , ששניהם מניבים את אותה התוצאה.
- שיטה ישירה: שיטה זו שואבת נתונים מדוח רווח והפסד באמצעות תקבולים במזומן ותשלומי מזומנים מפעילות שוטפת. הרשת משני הערכים היא תזרים המזומנים התפעולי (OCF). שיטה עקיפה: שיטה זו מתחילה ברווח הנקי וממירה אותה ל- OCF על ידי התאמה לפריטים ששימשו לחישוב הרווח הנקי אך לא השפיעו על מזומנים.
שיטה ישירה לעומת עקיפה
השיטה הישירה מוסיפה את כל הסוגים השונים של תשלומי מזומן ותקבולים, כולל מזומנים המשולמים לספקים, קבלות במזומן מלקוחות ומזומנים המשולמים בשכר. נתונים אלה מחושבים על ידי שימוש ביתרות התחלה וסיום של מגוון חשבונות עסקיים ובחינת הירידה או העלייה של החשבון נטו.
הנוסחה המדויקת המשמשת לחישוב הזרימה והיצוא של החשבונות השונים שונה בהתאם לסוג החשבון. בנוסחאות הנפוצות ביותר נעשה שימוש בחשבונות חייבים למכירת אשראי וכל המכירות נעשות באשראי. אם התרחשו מכירות במזומן, יש לכלול גם תקבולים ממכירות מזומנים כדי לפתח נתון מדויק של תזרים המזומנים מפעילות שוטפת. מכיוון שהשיטה הישירה אינה כוללת הכנסה נטו, עליה לספק גם התאמה של הכנסה נטו למזומן נטו שמספק הפעילות.
לעומת זאת, בשיטה העקיפה, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת מחושב על ידי לקיחת תחילה של הרווח הנקי מדוח רווח והפסד של חברה. מכיוון שמדובר בדוח רווח והפסד של חברה ערוכה על בסיס צבירה, הכנסות מוכרות רק כאשר היא משתכרת ולא כאשר היא מתקבלת. הרווח הנקי אינו ייצוג מדויק לחלוטין של תזרים המזומנים נטו מפעילות שוטפת; לכן, יש צורך להתאים את הרווחים לפני ריבית ומיסים (EBIT) לפריטים המשפיעים על הרווח הנקי למרות שעדיין לא התקבל או שולם נגדם מזומן בפועל. השיטה העקיפה מבצעת גם התאמות להוסיף פעילויות שאינן תפעוליות שאינן משפיעות על תזרים המזומנים התפעולי של החברה.
השיטה הישירה לחישוב תזרים המזומנים של החברה מפעילות תפעולית היא גישה ישירה יותר בכך שהיא חושפת קבלות ותשלומי מזומנים תפעוליים של חברה, אך קשה יותר להכין מכיוון שהמידע קשה להרכיב אותו. עדיין, בין אם אתה משתמש בשיטה הישירה או העקיפה לחישוב מזומנים מפעולות, תוצאת אותה תוצאה.
תזרים מזומנים תפעולי (OCF)
OCF הוא כלי מדידה מוערך שכן הוא מסייע למשקיעים לאמוד את המתרחש מאחורי הקלעים. עבור משקיעים ואנליסטים רבים, OCF נחשבת לגרסת המזומן של הרווח הנקי, מכיוון שהיא מנקה את דוח הרווח והפסד של פריטים שאינם מזומנים והוצאות לא מזומנים (פחת, הפחתות, הון חוזר שאינו במזומן ושינוי בנכסים שוטפים והתחייבויות).
OCF הוא מד רווחיות חשוב יותר מאשר הכנסה נטו שכן יש פחות הזדמנות לתמרן את OCF כך שייראה פחות או יותר רווחי. עם העברת כללים ותקנות נוקשים לגבי עד כמה יכול להיות חברה יצירתית יתר על המידה בנהלי החשבונאות שלה, ניתן בקלות לאתר את מניפולציות הרווחים הכרוניות, במיוחד באמצעות OCF. זהו גם פרוקסי טוב של הכנסה נטו של חברה; לדוגמה, OCF מדווח הגבוה מ- NI נחשב לחיובי שכן ההכנסה מועטה למעשה בגלל הקטנת הפריטים שאינם מזומנים.
לעיל מופיעות פעילויות תזרים המזומנים של AT&T (T) לשנת הכספים 2012 (במיליונים). בשיטה העקיפה, כל פריט שאינו מזומן מתווסף לרווח הנקי לייצור מזומנים מפעילות. במקרה זה, מזומנים מפעילות מסתכמים פי חמישה מההכנסה נטו המדווחת, מה שהופך אותו לכלי חשוב עבור המשקיעים בהערכת חוזקם הכלכלי של AT&T.
בשורה התחתונה
תזרים מזומנים תפעולי הוא רק מרכיב אחד בסיפור תזרים המזומנים של החברה, אך הוא גם אחד המדדים החשובים ביותר לחוזק, לרווחיות ולתפיסת העתיד לטווח הארוך. זה נגזר במישרין או בעקיפין ומודד את זרימת הכסף לחברה ומחוצה לה לאורך תקופות ספציפיות. שלא כמו הכנסות נטו, OCF לא כולל פריטים שאינם מזומנים כמו פחת והפחתות, מה שעלול לייצג באופן שגוי את המצב הכספי של החברה בפועל. זה סימן טוב כאשר לחברה יש תזרימי מזומנים תפעוליים חזקים עם מזומנים רבים יותר מאשר יציאה. לחברות עם צמיחה חזקה ב- OCF יש ככל הנראה הכנסה נטו יציבה יותר, יכולות טובות יותר לשלם ולהגדיל דיבידנדים ויותר הזדמנויות להתרחבות וירידות מזג האוויר במשק הכללי או בענף שלהן.
