מהו מדד התנודתיות של CBOE (VIX)?
נוצר על ידי בורסת האופציות של שיקגו (CBOE), מדד התנודתיות או VIX, הוא מדד שוק בזמן אמת המייצג את הציפייה של השוק לתנודתיות צופה פני עתיד של 30 יום. נגזר מתשומות המחירים של אופציות המדד S&P 500, הוא מספק מדד לסיכון שוק ורגשות המשקיעים. זה ידוע גם בשמות אחרים כמו "מד פחד" או "מדד פחד." משקיעים, אנליסטים ומנהלי תיקים רואים בערכי VIX דרך למדידת סיכון שוק, פחד ולחץ לפני שהם מקבלים החלטות השקעה.
Takeaways מפתח
- מדד התנודתיות CBOE, או VIX, הוא מדד שוק בזמן אמת המייצג את הציפיות של השוק לתנודתיות במהלך 30 הימים הקרובים. משקיעים משתמשים ב- VIX כדי למדוד את רמת הסיכון, הפחד או הלחץ בשוק בעת קבלת החלטות השקעה. סוחרים יכולים גם לסחור ב- VIX באמצעות מגוון אפשרויות ומוצרים הנסחרים בבורסה, או להשתמש בערכי VIX למחירים של נגזרים.
כיצד עובד ה- VIX?
עבור מכשירים פיננסיים כמו מניות, תנודתיות היא מדד סטטיסטי למידת השונות במחיר המסחר שלהם שנצפה לאורך זמן. ב- 27 בספטמבר 2018 נסגרו מניות של Texas Instruments Inc. (TXN) ואלי לילי ושות '(LLY) סביב רמות מחיר דומות של 107.29 דולר ו- 106.89 דולר למניה, בהתאמה. עם זאת, מבט על תנועות המחירים שלהם במהלך החודש האחרון (ספטמבר) מצביע על כך של- TXN (Blue Graph) היו תנודות מחירים רחבות בהרבה בהשוואה לזו של LLY (Orange Graph). ל- TXN הייתה תנודתיות גבוהה יותר בהשוואה ל- LLY בתקופה של חודש.
הארכת תקופת התצפית לשלושת החודשים האחרונים (יולי עד ספטמבר) הופכת את המגמה: LLY היה טווח רחב הרבה יותר עבור תנודות מחירים לעומת זו של TXN, השונה לחלוטין מהתצפית הקודמת שנערכה במשך חודש. ל- LLY הייתה תנודתיות גבוהה יותר מ- TXN במהלך שלושת החודשים.
תנודתיות מנסה למדוד בעוצמה כזו של תנועות מחירים שחווה מכשיר פיננסי לאורך תקופה מסוימת. ככל שתנועות המחירים דרמטיות יותר באותו מכשיר, כך רמת התנודתיות גבוהה יותר, ולהיפך.
כיצד נמדדים תנודתיות
ניתן למדוד את התנודתיות בשתי שיטות שונות. הראשון מבוסס על ביצוע חישובים סטטיסטיים על המחירים ההיסטוריים לאורך תקופת זמן מסוימת. תהליך זה כולל חישוב מספרים סטטיסטיים שונים, כמו ממוצע (ממוצע), שונות ולבסוף סטיית התקן במערכי נתוני המחירים ההיסטוריים. הערך המתקבל של סטיית תקן הוא מדד לסיכון או תנודתיות. בתוכניות גיליון אלקטרוני כמו MS Excel ניתן לחשב אותו ישירות באמצעות הפונקציה STDEVP () המיושמת על טווח מחירי המניות. עם זאת, שיטת סטיית תקן מבוססת על הרבה הנחות וייתכן שהיא אינה מדד מדויק לתנודתיות. מכיוון שהוא מבוסס על מחירי עבר, הנתון המתקבל נקרא "תנודתיות ממומשת" או "תנודתיות היסטורית (HV)". כדי לחזות תנודתיות עתידית במהלך X החודשים הבאים, הגישה הנהוגה בדרך כלל היא לחשב אותה במשך חודשי ה- X האחרונים ולצפות שאותה תבנית תעבור.
השיטה השנייה למדידת תנודתיות כוללת הסקת ערכה כפי שמשתמע ממחירי האופציות. אופציות הן מכשירים נגזרים שמחירם תלוי בסבירות שהמחיר הנוכחי של מניה מסוימת ינוע דיו בכדי להגיע לרמה מסוימת (המכונה מחיר השביתה או מחיר המימוש). לדוגמא, נניח שמניה של יבמ נסחרת כעת במחיר של 151 דולר למניה. קיימת אופציית שיחה ב- IBM עם מחיר השביתה של 160 דולר ויש לה פקיעת חודש אחד. מחיר אופציית שיחה כזו יהיה תלוי בהסתברות השוק הנתפסת כי מחיר המניה של יבמ יעבור מהרמה הנוכחית של 151 דולר מעל למחיר השביתה של 160 דולר במהלך החודש שנותר לתוקף. מכיוון שהאפשרות של מהלכי מחירים כאלה להתרחש במסגרת הזמן הנתונה מיוצגת על ידי גורם התנודתיות, שיטות תמחור אופציות שונות (כמו דגם Black Scholes) כוללות תנודתיות כפרמטר קלט אינטגרלי. מכיוון שמחירי האופציות זמינים בשוק הפתוח, ניתן להשתמש בהם כדי להפיק את התנודתיות של הערך הבסיסי (מניות IBM במקרה זה). תנודתיות כזו, כפי שמשתמע ממחירי השוק או המסקנה שלה, נקראת מבט קדימה "תנודתיות משתמעת (IV)."
אף על פי שאף אחת מהשיטות אינן מושלמות שכן לשניהם יש יתרונות וחסרונות משלהם, כמו גם הנחות יסוד משתנות, שתיהן נותנות תוצאות דומות לחישוב תנודתיות הנמצאות בטווח קרוב.
הרחבת התנודתיות לרמת השוק
בעולם ההשקעות, התנודתיות היא אינדיקטור לכמה שגדול (או קטן) מעביר מחיר מניות, מדד ספציפי למגזר או מדד ברמת השוק, והוא מייצג כמה סיכון קשור למגזר הביטחון המסוים. או שוק. ניתן להרחיב את הדוגמה הספציפית למניות של TXN ו- LLY לרמת מגזר או רמת שוק. אם אותה תצפית מיושמת על מהלכי המחירים של מדד ספציפי למגזר, נניח מדד בנק NASDAQ (BANK) הכולל למעלה מ -300 מניות בנקאיות ושירותים פיננסיים, ניתן להעריך את התנודתיות הממומשת של המגזר הבנקאי הכולל. הרחבתו לתצפיות המחירים של מדד רמת השוק הרחבה יותר, כמו מדד S&P 500, תציע הצצה לתנודתיות של השוק הגדול יותר. תוצאות דומות ניתן להשיג על ידי ניכוי התנודתיות המרומזת ממחירי האופציות של המדד המקביל.
קביעת מידה כמותית סטנדרטית לתנודתיות מקלה על השוואה בין מהלכי המחיר האפשריים לבין הסיכון הכרוך בניירות ערך, סקטורים ושווקים שונים.
מדד VIX הוא מדד הייחוס הראשון שהונהג על ידי CBOE למדידת הציפיות של השוק לתנודתיות עתידית. בהיותו מדד צופה פני עתיד, הוא נבנה באמצעות תנודתיות משתמעת על אופציות מדד S&P 500 (SPX) ומייצג את הציפייה של השוק לתנודתיות עתידית של 30 יום של מדד S&P 500 הנחשב לאינדיקטור המוביל לשוק המניות האמריקני הרחב. מדד VIX, שהוצג בשנת 1993, הוא כיום מדד מבוסס ומוכר גלובלי של תנודתיות בשוק המניות בארה"ב. זה מחושב בזמן אמת על בסיס המחירים החיים של מדד S&P 500. חישובים מבוצעים והערכים מועברים במהלך השעה 2:15 בבוקר CT ובשעה 8:15 לפנות בוקר, ובין השעה 8:30 לפנות בוקר ל- 15:15 CT. CBOE החלה בהפצת מדד VIX מחוץ לשעות המסחר בארה"ב באפריל 2016.
חישוב ערכי אינדקס VIX
ערכי אינדקס VIX מחושבים באמצעות אופציות SPX רגילות הנסחרות על ידי CBOE (שתוקפן יפוג ביום שישי השלישי של כל חודש) ומשתמשים באופציות SPX השבועיות (שפוגות בכל ימי שישי האחרים). רק אופציות ה- SPX נחשבות שתקופת התפוגה שלהן נמצאת בתוך 23 יום ו- 37 יום.
בעוד הנוסחה מורכבת מבחינה מתמטית, תיאורטית היא פועלת באופן הבא. היא מעריכה את התנודתיות הצפויה של מדד S&P 500 על ידי צבירה של המחירים המשוקללים של מספר מכספי SPX וקריאות על מגוון רחב של מחירי שביתה. כל האופציות המתאימות האמורות צריכות להיות בעלות מחיר תקף של הצעות מחיר ושאלות שאינן אפס, המייצגות את תפיסת השוק של מחירי השביתה של האופציות אשר ייפגעו מהבסיס במהלך פרק הזמן שנותר לתוקף. לצורך חישובים מפורטות עם דוגמה, ניתן לעיין בסעיף "חישוב אינדקס VIX: שלב אחר שלב" של נייר הלבן של VIX.
האבולוציה של VIX
במהלך מקורו בשנת 1993, VIX חושבה כמדד משוקלל לתנודתיות המשתמעת של שמונה S&P 100 אופציות למכירה והזמנות של הכסף, כאשר שוק הנגזרים היה מוגבל בפעילות והיה בשלבי גידול. עם התבגרות שוקי הנגזרים, עשר שנים מאוחר יותר בשנת 2003, CBOE חבר בשיתוף עם גולדמן סאקס ועדכן את המתודולוגיה לחישוב VIX בצורה שונה. לאחר מכן התחיל להשתמש במערך אפשרויות רחב יותר המבוסס על מדד S&P 500 הרחב יותר, הרחבה המאפשרת מבט מדויק יותר של ציפיות המשקיעים לגבי תנודתיות שוק עתידית. המתודולוגיה שאומצה אז ממשיכה להישאר בתוקף ומשמשת גם לחישוב גרסאות שונות אחרות של מדד התנודתיות.
דוגמה עולמית אמיתית ל- VIX
ערך התנודתיות, הפחד של המשקיעים וערכי המדד VIX עולים עם ירידת השוק. ההפך הוא הנכון כאשר השוק מתקדם - ערכי המדד, הפחד והתנודתיות יורדים.
מחקר השוואתי בעולם האמיתי של רשומות העבר מאז 1990 מגלה כמה מקרים שבהם השוק הכולל, המיוצג על ידי מדד S&P 500 (כתום גרף) ממוסמר ומוביל לכך שערכי VIX (גרף כחול) יורדים בערך באותה תקופה, ולהיפך.
יש לציין גם שתנועת VIX היא הרבה יותר מזו שנצפתה במדד. לדוגמה, כאשר S&P 500 ירד סביב 15% בין 1 באוגוסט 2008 ל- 1 באוקטובר 2008, העלייה המקבילה ב- VIX הייתה כמעט 260%.
במונחים מוחלטים, ערכי VIX הגבוהים מ -30 קשורים בדרך כלל לתנודתיות גדולה הנובעת מגוברת חוסר הוודאות, הסיכון ופחד המשקיעים. ערכי VIX מתחת ל 20 מתאימים בדרך כלל לתקופות יציבות ונטולות לחץ בשווקים.
כיצד לסחור ב- VIX
מדד VIX סלל את הדרך לשימוש בתנודתיות כנכס סחיר, אם כי באמצעות מוצרים נגזרים. CBOE השיקה את חוזה החוזים העתידיים הנסחר בבורסה VIX במרץ 2004, ואחריו השיקה האופציות על VIX בפברואר 2006. מכשירים מסוג VIX צמודים כאלה מאפשרים חשיפה לתנודתיות טהורה ויצרו מחלקת נכסים חדשה לחלוטין. סוחרים פעילים, משקיעים מוסדיים גדולים ומנהלי קרנות גידור משתמשים בניירות הערך הצמודים VIX לצורך פיזור התיקים, שכן נתונים היסטוריים מדגימים מתאם שלילי חזק של תנודתיות לתשואות שוק המניות - כלומר, כאשר תשואת המניות יורדת, התנודתיות עולה ולהפך..
מלבד מדד VIX הרגיל, CBOE מציעה גם מספר גרסאות אחרות למדידת תנודתיות בשוק רחבה. אינדקסים דומים נוספים כוללים את מדד Cboe ShortTerm Volatility Index (VXSTSM) - המשקף את התנודתיות הצפויה בת 9 יום של מדד S&P 500, מדד התדר הנמוך של Cboe S&P 500 (VXVSM) ומדד התנודתיות ל- 6 חודשים SBO (VXMTSM)). מוצרים המבוססים על מדדי שוק אחרים כוללים את מדד הנזילות Nasdaq-100 (VXNSM), אינדקס התנודתיות של Cboe DJIA (VXDSM) ומדד התנודתיות של Cboe Russell 2000 (RVXSM). אופציות וחוזים עתידיים המבוססים על RVXSM זמינים למסחר בפלטפורמות CBOE ו- CFE, בהתאמה.
כמו כל המדדים, אי אפשר לקנות את ה- VIX ישירות. במקום זאת, המשקיעים יכולים לנקוט עמדה ב- VIX באמצעות חוזים עתידיים או אופציות, או באמצעות מוצרים הנסחרים בבורסה (ETP). לדוגמה, ProShares VIX Futures ETF (VIXY), iPath Series B S&P 500 VIX Futures ETN (VXXB) ו- VelocityShares Daily Long VIX ETT לטווח קצר (VIIX) הם הצעות רבות כאלה שעוקבות אחר מדד גרסאות VIX שונות. ולנקוט עמדות בחוזים עתידיים צמודים.
סוחרים פעילים המפעילים אסטרטגיות מסחר משלהם כמו גם אלגוריתמים מתקדמים משתמשים בערכי VIX כדי לתמחר את הנגזרים המבוססים על מניות בטא גבוהות. בטא מייצג כמה מחיר מניות מסוים יכול לנוע ביחס למהלך במדד השוק הרחב. לדוגמה, מניה עם גרסת בטא של +1.5 מעידה שהיא תיאורטית בתנודתית ב -50% יותר מהשוק. סוחרים המבצעים הימורים באמצעות אופציות של מניות בטא גבוהות כל כך מנצלים את ערכי התנודתיות של VIX ביחס מתאים לתמחור נכון של עסקאות האופציה שלהם.
