המונח הנחה בקונגלומרט מתייחס לנטייה של שווקים להעריך קבוצה מגוונת של עסקים ונכסים בפחות מסכום חלקו. קונגלומרט, בהגדרה, מחזיק בבעלותה שליטה במספר חברות קטנות יותר הפועלות ללא תלות בחטיבות עסקיות אחרות.
רבים מאמינים כי מערך זה הוא יותר נטל על הביצועים הכספיים מאשר על התועלת. בטח, שליטה בצבא של חברות המניבות הכנסות ומרוויחות רווחים נראית מושכת, אך היא גם יוצרת סוגיות עם ניהול ושקיפות. כל חברה בת מעסיקה מנהיגים בכירים בעלי ערכים וחזונות שונים העשויים להיות שונים מהאינטרס של הקונגלומרט הגדול יותר. המשקיעים נוטים לראות זאת באופן שלילי, לעומת חברות עם מיקוד צר.
פירוק דיסקונגלרט
הנחה בקונגלומרט מתרחשת מהערכת השווי של חלקים ומניעה את ההחלטה של קונגלומרטים רבים לסובב או להחזיק אחזקות בנות. זה מחושב על ידי הוספת אומדן לערך המהותי של כל חברה בת בקונגלומרט ואז הפחתת שווי השוק של הקונגלומרט. ערך זה נוטה להיות גדול מערך מלאי הקונגלומרטים בכל מקום בין 13% ל -15%. ההיסטוריה מראה כי קונגלומרטים יכולים לגדול כל כך גדולים ומגוונים עד שקשה להתנהל ביעילות. כתוצאה מכך, קונגלומרטים רבים מחזקים נכסים או ספין-אוף כדי להפחית את העומס על ההנהלה העליונה.
ההנהלה עשויה עדיין לשחק תפקיד בהחלטת המשקיע להנחות את מלאי הקונגלומרט. הוספת שכבות ניהול לפיקוח על חברות בנות שונות מסייעת בפתרון בעיות התייעלות, אך יוצרת נטל משמעותי על הוצאות התקורה.
ההנחה יכולה להשתנות גם בין אזורים שונים. קונגלומרטים גדולים בארצות הברית חוו באופן מסורתי הנחות גדולות יותר ממדינות אירופה ואסיה. זה יכול להיות בגלל גודלם והשפעתם הפוליטית. באסיה, הקונגלומרטים מכסים תעשיות שונות ומחזיקים בקשרים פוליטיים משמעותיים המקשים על המשקיעים להנחות.
דוגמאות להנחה בקונגלומרט
מאז ומתמיד מילאו קונגלומרטים תפקיד משמעותי בכלכלה. כמה גדולים יותר לאורך ההיסטוריה כוללים את אלפבית (GOOGL), ג'נרל אלקטריק (GE) וברקשייר האת'ווי (BRK.A). לפני שהפכה לאלף-בית, ביקרה גוגל כי לא גילתה רווחים או הפסדים מהשקעות הירח. נקודת המחלוקת הזו לא הענישה בהכרח בעלי מניות, אך מדגישה את חוסר השקיפות בקונגלומרטים.
מנגד, מניותיה של ג'נרל אלקטריק נפלו בחמש השנים האחרונות מחוסר יכולתה של ההנהלה למקד את החברה ולמצוא ערך משמעותי מכל חטיבה. ברקשייר הת'אווי הצליחה להימלט מהנטייה של השוק להנחות על פני חברות מגוונות.
