ביוני, חברת LP של בלקסטון (BX) מנכ"ל סטיבן שוורצמן תכנן מאמר בוול סטריט ג'ורנל על הפוטנציאל של רגולציה יתר שתורמת, אם לא תגרום, למשבר הפיננסי הבא. טענתו המוחלטת של שוורצמן היא שהרפורמות שבוצעו לאחר המשבר הפיננסי האחרון כה מחמירות שהן יטפחו תנאים שיובילו למשבר חדש שמקורו בחוסר הנזילות בשוק.
אמנם כל מוסד אינדיבידואלי בטוח יותר בגלל אילוצי ההון שהוטל על ידי דוד-פרנק, אך הדבר גורם לשוק יותר לא-אלילי. חוסר הנזילות יהיה חזק במיוחד בשוק האג"ח, כאשר כל ניירות הערך אינם מסחריים לשוק ואג"ח רבות חסרות היצע קבוע של קונים ומוכרים.
דוד-פרנק ורפורמות בנקאיות
כתוצאה מהמשבר הפיננסי ב 2008 ומיתון שלאחר מכן, ההתעללות המשתוללת במגזר הפיננסי נכנסה לאור הזרקורים. לפיכך, אין זה מפתיע שמערכת הבנקאות כולה הועמדה תחת פיקוח, רגולציה ואיפוק רב יותר. חוק הרפורמה והגנת הצרכן של דוד-פרנק בוול סטריט הועבר בשנת 2010 כדי להוריד את הסיכון למיתון נוסף הנובע מקריסת בנקים ולהגן על הצרכנים מההשלכות של התעללות כספית. המטרות העיקריות של דוד-פרנק היו להגביר את האחריות והשקיפות במערכת הפיננסית, לסיים את חילוצי הממשלה הממומנים על ידי משלמי המסים, להגביל את הסיכון שבנהלי שירותים פיננסיים ולמנוע ממוסדות להיות "גדולים מכדי להיכשל".
חלק מהתקנות שקבע דוד פרנק כוללות פיקוח מוגבר על מוסדות פיננסיים, דרישות עתודה קפדניות יותר ודגש רב יותר על נזילות. ארגון חדש, הלשכה להגנת הכספים של הצרכן, הוקם במטרה היחידה לפקוח עין על הלוואות משכנתא, ובמיוחד שוק המשכנתאות הסאב פריים שהיה הגורם הבסיסי לקטסטרופה ב -2008.
דרישות המילואים הגבוהות יותר תחת דוד-פרנק פירושו כי בנקים חייבים להחזיק אחוז גבוה יותר מנכסיהם במזומן, מה שמוריד את הסכום שהם מסוגלים להחזיק בניירות ערך סחירים. למעשה, זה מגביל את תפקיד עשיית השוק שבנקים מילאו באופן מסורתי. הנזילות סובלת כתוצאה מכך, ולמרות שייתכן שזה לא מהווה בעיה בשווקים בהיקפים גדולים, זה יכול להיות כואב במיוחד בחלק משווקי החוב. זה עשוי להוביל לנסיגה קלה תוך יומית שלג במהירות שלג לכדי השבת שוק האג"ח בקנה מידה מלא.
גיליון נזילות
שוק איגרות החוב גדול בהרבה משוק המניות, ובריצת אגרות חוב של 30 שנה משקיעים ומוסדות רבים השקיעו רבות בסוג הנכסים. יתרה מזאת, מחקרים הראו שמשקיעי האג"ח רגישים יותר לביצועים ירודים מכיוון שמעמד הנכסים נתפס בדרך כלל כעל סיכון נמוך יותר ממניות. לפיכך, משקיעי האג"ח נוטים לסגת מהשווקים במהירות רבה עם ירידת מחירים, ונמכר יחסית יחסית יכול לצמוח לירידה מוגזמת בשוק.
על פי דוח של דויטשה בנק, מלאי הבנקים של אגרות חוב קונצרניות יורד ב -90% מאז שנת 2001. מכיוון שבנקים אינם מסוגלים למלא את מקומו של שוק זה, משמעות הדבר היא שקונים פוטנציאליים יתקשו למצוא ממצאים מנוגדים מנוגדים, אך חשוב מכך - פוטנציאליים מוכרים יתקשו למצוא קונים מנוגדים. שוורצמן טוען כי דרישות ההון פירושן כי אין שסתום ביטחון לתפוס מחירי אבטחה נופלים במהירות, משימה שבדרך כלל מבצעים סוחרים בבנקים. זה יאלץ את התכווצויות השוק שיגרמו לאחר מכן לפיטורים, להקטין את הכנסות המס ולשים לחץ רב יותר על משפחות ממעמד הביניים.
תארו לעצמכם כאשר סוף סוף מכריז הפדרל ריזרב על העלאת שער, המשקיעים מתערבלים למכור את איגרות החוב המוערכות שלהם, אך אין קונים במחיר היוצא. המשקיעים ייאלצו להסתפר כדי למכור אותם, ומשקיעים אחרים שרואים גידול במרווחי הצעות המחיר ימהרו למכור גם את ההשקעות שלהם ברמת הקבע. זו במיוחד אפשרות בשווקים פחות נזילים - כמו אג"ח קונצרניות, תשואות גבוהות ועירוניות - כאשר המספר העצום של אגרות החוב הייחודיות, בנוסף לסיכון אשראי גדול יותר, פירושו שיש פחות קונים ומוכרים עבור כל נייר ערך. מבלי שבנקים יתנהגו כמעצבי שוק ויקנו את האג"ח הללו, המשקיעים ימהרו לצאת מהשוק ויגרמו למכירות שריפה נוספות ולפיחות מאסיבי של כל ניירות הערך עם קבוע קבוע. (לפרטים נוספים, ראה כיצד פועל תמחור שוק אגרות חוב .)
משם, הכדור מתגלגל, ושוק הכנסה קבועה מכווצת לא ירסק רק חיסכון, אלא גם את היכולת של חברות לגייס הון. הדבר הבא שאתה יודע, מכיוון שחברות לא יכולות להתרחב, הן ייראו לקצץ בעלויות ובמשרות, ופתאום המיתון הבא בפתח. (לקבלת מידע נוסף, ראה הבנת סיכון נזילות .)
השפעה על עסקים קטנים
בעוד שבנקים בסוגריים מתפיחים אחראים במידה רבה להארכת יתר של האשראי ולהתרסקות שנגרמה בשנת 2008, הבנקים הקהילתיים מושפעים יותר מדוד-פרנק למרות שלא היו שותפים למיתון. בנקים אלה, שסבלו מירידה של 41% בין 2007 ל -2013, עובדים בדרך כלל עם בעלי עסקים קטנים וחקלאים מקומיים. במצוקת אשראי, קשה יהיה לבעלי אותם למצוא מקורות אשראי נוספים כאשר הבנקים ינסו לעמוד בדרישות המילואים של דוד-פרנק. בעוד שחברות גדולות יכולות להנפיק הון, למשוך יתרות במזומן או ללוות מחברות בנות, זו לא אופציה עבור מרבית חנויות אמא ופופ. לעסקים אלה לא תהיה ברירה אלא לסגור עובדים בחנויות או בפיטורים. כפי שנראה לעיתים קרובות המקרה, אלה שהכי פחות אשמים מקבלים את הקצה הקצר של המקל.
בשורה התחתונה
שוורצמן בהחלט לא היה הנתון הבולט היחיד שהעלה את בעיית הנזילות. אחרים, כמו שר האוצר לשעבר לארי סאמרס, הפעיל הנודע קרל איקאהן ומנכ"ל ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות '(ג'יי.פי.פי) ג'יימי דימון אמרו באופן דומה את דאגתם לתקשורת. אם יאושרו הפחדים שלהם והאי-אלילות גורמת להתמוטטות כספית נוספת, רוב האשמה תניח הפעם על גבעת הקפיטול ולא על בנקאים. אסור לרשויות הרגולטור לראות את התעשייה הפיננסית אך ורק דרך עדשת המשבר האחרון - נקודת מבט קופית מסוכנת עלולה להכניס את כולנו לצרות.
בסופו של דבר, שוורצמן לא מבקר את הרפורמות הבנקאיות שיצרו דרישות הון חזקות יותר ומערכת פיננסית יציבה יותר. במקום זאת, הוא משער כי המשבר הבא, המונע כל שינוי בחקיקה, ייגרם למרבה האירוניה על ידי רפורמות שיושמו כדי להגן עלינו מפני הנסיבות שגרמו האחרון. יש לקוות, הגדלת המודעות סביב הנושא היא הצעד הראשון בדרך ליצירת איזון בריא בין נזילות השוק לדרישות המילואים שישאירו את המנוע המהום כפי שהיה בשש השנים האחרונות.
