מהי מכירה פומבית הולנדית?
מכירה פומבית הולנדית היא מבנה מכירה פומבית של הצעות מחיר, בו נקבע מחיר ההצעה לאחר קבלת כל ההצעות כדי לקבוע את המחיר הגבוה ביותר בו ניתן למכור את סך ההצעה. במכירה פומבית מסוג זה משקיעים הצעה עבור הסכום שהם מוכנים לקנות מבחינת כמות ומחיר.
מכירה פומבית הולנדית מתייחסת גם לסוג של מכירה פומבית שבה המחיר על פריט מוריד עד שהוא מקבל הצעה. ההצעה הראשונה שהושגה היא ההצעה הזוכה ומביאה למכירה, בהנחה שהמחיר הוא מעל למחיר המילואים. זאת בניגוד לאופציות האופייניות, בהן המחיר עולה ככל שהמתמודדים מתמודדים.
מהי מכירה פומבית הולנדית?
הבנת מכירה פומבית הולנדית להצעות ציבוריות
אם חברה משתמשת בהנפקה פומבית ראשונית של הולנד (IPO), משקיעים פוטנציאליים נכנסים להצעותיהם על מספר המניות שהם רוצים לרכוש וכן את המחיר שהם מוכנים לשלם. לדוגמה, משקיע עשוי להגיש הצעה עבור 100 מניות במחיר של 100 דולר בעוד משקיע אחר מציע 95 דולר עבור 500 מניות.
לאחר הגשת כל ההצעות, המיקום המוקצה מוקצה למציעים מההצעות הגבוהות ביותר למטה, עד להקצאת כל המניות שהוקצו. עם זאת, המחיר שכל משלם מציע משלם מבוסס על המחיר הנמוך ביותר של כל המציעים שהוקצו, או בעצם ההצעה האחרונה המוצלחת. לכן, גם אם תציע 100 דולר עבור 1, 000 המניות שלך, אם ההצעה האחרונה המוצלחת היא 80 $, תצטרך לשלם רק 80 דולר עבור 1, 000 המניות שלך.
אוצר ארה"ב משתמש במכירה פומבית הולנדית כדי למכור את ניירות הערך שלה. כדי לסייע במימון החובות במדינה, אוצר ארה"ב מקיים מכירות פומביות קבועות למכירת שטרות אוצרות (שטרות מט"ח), שטרות (שטרות מט"ח) ואג"ח (אג"ח T), הידועות ביחד בשם "אוצרות. משקיעים פוטנציאליים מגישים הצעות מחיר באופן אלקטרוני דרך TreasuryDirect או מערכת עיבוד המכרז האוטומטי של האוצר (TAAPS) המאשרת הצעות מחיר עד 30 יום לפני המכירה הפומבית. נניח שאוצר מבקש לגייס 9 מיליון דולר בשטרות לשנתיים עם קופון של 5%. נניח שההצעות שהוגשו הן כדלקמן:
- מיליון דולר בסכום של 4.79% 2.5 מיליון דולר, על 4.85% 2 מיליון דולר, על 4.96% 1.5 מיליון דולר, ב -5% 3 מיליון דולר, במחיר של 5.07% מיליון דולר על 5.1% 5 מיליון דולר ב -5.5%
ההצעות עם התשואה הנמוכה ביותר יתקבלו תחילה מאחר והמנפיק יעדיף לשלם תשואות נמוכות יותר למשקיעי האג"ח שלו. במקרה זה, מכיוון שהאוצר מחפש לגייס 9 מיליון דולר, הוא יקבל את ההצעות עם התשואה הנמוכה ביותר עד 5.07%. בסימן זה, רק 2 מיליון דולר מההצעה של 3 מיליון דולר יאושרו. כל ההצעות שמעבר לתשואה של 5.07% יתקבלו, וההצעות מתחת להן יידחו. למעשה מכירת מכירה פומבית זו עומדת על 5.07% וכל המתמודדים המצליחים זוכים לתשואה של 5.07%.
המכירה הפומבית ההולנדית מספקת גם תהליך הצעה חלופי לתמחור הנפקות. כשגוגל השיקה את ההצעה הציבורית שלה, היא הסתמכה על מכירה פומבית הולנדית כדי להרוויח מחיר הוגן.
המכירה הפומבית ההולנדית הנמוכה ביותר
במכירה פומבית הולנדית המחירים מתחילים להיות גבוהים ויורדים ברציפות עד שמציע לקבל את המחיר ההולך. לאחר קבלת מחיר, המכירה הפומבית מסתיימת. לדוגמה, המכרז מתחיל ב -2, 000 דולר עבור חפץ. המציעים צופים בירידה במחיר עד שהוא מגיע למחיר שאחד מהמתמודדים מקבל. אף מציע לא רואה את הצעותיהם של האחרים עד לאחר גיבוש ההצעה שלו, וההצעה הזוכה היא זו עם ההצעה הגבוהה ביותר. אז אם אין הצעות מחיר בסכום של 2, 000 $, המחיר יורד ב 100 $ ל 1, 900 $. אם מציע מציע לקבל את פריט הריבית בשעה 1, 500 $, המכירה הפומבית תסתיים.
Takeaways מפתח
- במכירה פומבית הולנדית, המחיר עם המספר הגבוה ביותר של מתמודדים נבחר כמחיר ההצעה. מחיר זה לא בהכרח יהיה המחיר הגבוה ביותר או הנמוך ביותר. מחירים בדרך כלל מתחילים לרדת ויורדים עד שמציע לקבל את המחיר ההולך.
היתרונות והחסרונות של מכירות פומביות הולנדיות
השימוש במכירות פומביות הולנדיות להצעות פומביות ראשוניות מציע יתרונות כמו גם חסרונות.
היתרון הגדול ביותר של מכירות פומביות כאלה הוא שהן נועדו לדמוקרטיזציה של ההצעות הציבוריות. כפי שקורה כיום, תהליך ניהול הנפקה טיפוסי נשלט לרוב על ידי בנקים להשקעות. הם פועלים כחתמים למנחה ומרועים אותה דרך תכניות דרכים, ומאפשרים למשקיעים מוסדיים לרכוש הנחות של החברה המנפיקה בהנחה. הם גם אחראים לקביעת מחיר ההנפקה. מכירה פומבית הולנדית מאפשרת למשקיעים קטנים לקחת חלק בהנפקה.
מכירה פומבית הולנדית אמורה גם היא למזער את ההבדל בין מחיר ההצעה למחירי הרישום בפועל. משקיעים מוסדיים מנצלים את ההבדל הזה כדי לגרוף רווחים על ידי רכישת מניות בהנחה ומכירתם מייד לאחר רישום המניה. מחירי המכירה הפומבית בהולנד נקבעים בשיטה הוגנת ושקופה יותר בה מוזמנים מערך של הצעות מחיר מסוגים שונים של לקוחות. נוהג זה נועד להבטיח כי השוק יגיע לאומדן סביר של המניה וניתן למנוע את ה"פופ "הראשוני, המלווה רישום של חברה חמה.
יתרונות אלה מלווים בחסרונות. מכיוון שהמכירה הפומבית פתוחה למשקיעים מכל הפסים, יש סכנה שהם עשויים לבצע ניתוח פחות קפדני בהשוואה לבנקאים בהשקעות ומגיעים עם הערכת מחיר שאולי לא תשקף במדויק את סיכויי החברה.
חיסרון נוסף של מכירות פומביות הולנדיות מכונה "קללת הזוכה". בכך, מחיר של מניה עשוי להתרסק מיד לאחר הרישום כאשר המשקיעים, שהציעו מחיר גבוה יותר קודם לכן, מבינים שהם עשויים לחשב בצורה שגויה או הצעת מחיר יתר. משקיעים כאלה עשויים לנסות למכור את הגרב כדי לצאת מההחזקה שלהם, מה שיוביל לקרוס במחיר המניה.
דוגמה למכירה פומבית הולנדית
הדוגמה הבולטת ביותר למכירה פומבית הולנדית בתקופה האחרונה הייתה ההנפקה של גוגל באוגוסט 2004. החברה בחרה בהצעה מסוג זה כדי למנוע "פופ" במחיריה ביום הראשון למסחר. אמנם עליית מחירי המניות היא תופעה סטנדרטית בשווקי המניות, אולם היא הסלימה לטריטוריה של בועת מניות טק במהלך בועת האינטרנט של שנת 2000. בשנים 1980 - 2001 היה המסחר ביום הראשון 18.8%. נתון זה קפץ ל 77% בשנת 1999 ובמחצית הראשונה של 2000.
ההערכה הראשונית של גוגל להצעתה עמדה על 25.9 מיליון בין טווח בין 108 ל -135 דולר. אולם החברה עדכנה את ציפיותיה כשבוע לפני ההנפקה בפועל, לאחר שאנליסטים הטילו ספק בהנמקה העומדת מאחורי נתונים אלו והציעו כי גוגל תעריך יתר על המידה את מניותיה. בהערכה המתוקנת, גוגל הציעה למכור 19.6 מיליון מניות לציבור בטווח מחירים שבין 85 ל 95 דולר.
התגובה להצעה נחשבה לאכזבה. למרות שגוגל נחשבה לחברה חמה ומציעה, משקיעים התמחרו את מניותיה ב -85 דולר, הטווח התחתון של הערכותיה. בסוף היום המניות החליפו ידיים על 100.34 דולר, שיא של 17.6% במהלך יום המסחר הראשון.
משקיפים האשימו את הביצועים הגרועים בדיווחי העיתונות השליליים על החברה לקראת ההנפקה שלה. בירור של SEC בדבר הקצאת המניות המנהלתית עוד יותר דכא את ההתלהבות מההצעה של גוגל. כמו כן נאמר כי החברה "חשאית" לגבי השימוש בה בכספים שגויסו, והקשה על הערכת ההצעה שלה במיוחד עבור משקיעים קטנים שאינם מודעים לשוק המתעורר למנועי חיפוש וארגון מידע ברשת.
