תוקן

מהו בורביט קבוע?

ארביטראז 'קבוע הוא אסטרטגיית השקעה שמנסה להרוויח מהפרשי תמחור באגרות חוב שונות או ניירות ערך אחרים בריבית. בעת שימוש באסטרטגיית ארביטראז 'עם הכנסה קבועה, המשקיע לוקח על עצמו עמדות מנוגדות בשוק כדי לנצל פערים במחירים קטנים תוך הגבלת סיכון הריבית. ארביטראז 'עם רווח קבוע הוא אסטרטגיה ניטרלית בשוק, כלומר היא נועדה להרוויח ללא קשר אם שוק האג"ח הכולל יתפתח בעתיד גבוה או נמוך יותר.

Takeaways מפתח

• ארביטראז 'קבוע קבוע מבקש להרוויח מהפרשי מחירים זמניים העשויים להופיע באגרות חוב וניירות ערך אחרים בריבית. שוק הכנסות קבועות מגוון כל כך עד כי הרבה ניירות ערך דומים עשויים להראות הבדלי מחירים לא צפויים, אך אין שום הבטחה כי הבדלים כאלה יתפוגגו. סוג זה של ארביטראז יכול להיות מסוכן אלא אם כן הנושאים דומים ביותר. הזדמנויות ארביטראז 'טהורות הן נדירות ביותר.

הבנת הבוררות של הכנסה קבועה

ארביטראז 'עם קבוע קבוע משמש בעיקר על ידי קרנות גידור ובנקי השקעות. קרנות אלה צופות במגוון מכשירים בעלי הכנסה קבועה, כולל ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS), אג"ח ממשלתיות, אג"ח ארגוניות, אג"ח עירוניות ומכשירים מורכבים עוד יותר כמו החלפת אשראי (CDS). כאשר ישנם סימנים של תמורה לא נכונה באותם נושאים או דומים, קרנות ארביטראז 'עם הכנסה קבועה נוקטות בעמדות ממושכות וקצרות כדי לרווח כאשר התמחור מתוקן בשוק.

האסטרטגיה כוללת נקיטת עמדה קצרה בנושא שנראה כי מדובר במחיר מופקע ועמדה ארוכה בנושא האבטחה המופחתת. הציפייה היא שהפער בין המחירים הללו צריך להיסגר וגם אם שניהם יתקדמו למעלה או למטה, עליהם להתקרב יחסית זה לזה.

שני האתגרים העיקריים באסטרטגיה זו כוללים, ראשית, את הצורך בניירות ערך אלה להיות מספיק נזילים, ושנית, כי ניירות הערך עם קבוע קבוע שנבחרו לארביטראז 'דומים באופיים מספיק. ללא שני תנאים אלה, הסוחרים יתקשו להרוויח מהיצרות בזמן של הפרש המחירים.

בוררות עם הכנסה קבועה וביטראז 'החלף-החלפה

חלק מהאסטרטגיות המכונות בתקשורת סתמית בשם ארביטראז 'בעל הכנסה קבועה עשויות לא להתאים למעשה להגדרה של סחר ארביטראז' טהור - כזו שמבקשת לנצל סחר כמעט חסר סיכונים המבוסס על הבדלים מתמטיים גרידא. לרוב, הזדמנויות ארביטראז 'טהורות כאלה נדירות ביותר. צורה נפוצה יותר של ארביטראז 'עם הכנסה קבועה, מה שנקרא, מתמקדת בהתאמה זמנית של תמחור המתרחש באופן טבעי בכל מערכת שוק.

דוגמה נפוצה לאסטרטגיית ארביטראז 'עם הכנסה קבועה שאינה מתאימה לתבנית של ארביטראז' טהור היא ארביטראז 'החלפה. בענף זה המשקיע תופס עמדות בחלפין בריבית, איגרת חוב לאוצר ושיעור ריפו על מנת להרוויח על ההפרש בין מרווח החליפין - ההתפשטות בין שער החליפין הקבוע לשיעור הקופון של האג"ח הנקוב של האוצר - ו המרווח הצף, המהווה את ההפרש בין שיעור המוצעים הבינבנקאיים בלונדון (LIBOR) לבין שער repo. אם שני התעריפים מתכנסים או אפילו הופכים מהמגמות ההיסטוריות שלהם, אז הבורר לוקח הפסדים שמוגדלים על ידי המינוף המשמש ליצירת המסחר.

בוררות קבועה וניהול הון לטווח ארוך

גם עסקאות ארביטראז 'עם הכנסה קבועה פשוטות יותר טומנות בחובם סיכונים. בהתאם לסוג אבטחת הכנסה קבועה, הסיכוי שתמחור שוק אכן טועה תלוי במידה רבה במודל המשמש להערכת המכשירים. מודלים, במיוחד אלה העוסקים באג"ח שהונפקו על ידי חברות וכלכלות מתפתחות, יכולים להיות שגויים והם היו בעבר. משקיעים רבים עדיין זוכרים את הפריצה של ניהול הון ארוך טווח (LTCM), שהייתה קרן מובילה בתרגול ארביטראז 'קבוע. קשר זה עם LTCM מסביר את המוניטין של האסטרטגיה כמי שאסוף ניקל מול גלגל קיטור: ההחזרות קטנות והסיכונים עלולים להיות מוחץ.

בוררות קבועה ומשקיעים מוסדיים

מכיוון שהתשואות הנוצרות מסגירת פערי התמחור הללו הן קטנות, ארביטראז 'עם הכנסה קבועה מהווה אסטרטגיה למשקיעים מוסדיים מהוונים היטב. כמויות המינוף הכרוכות בכדי להפוך את העסקאות למשמעותיות אינן זמינות למשקיעים בודדים. קרנות המעסיקות ארביטראז 'קבוע ממותגות אותו בדרך כלל כאסטרטגיה לשימור הון. בנוסף לכמות ההון הדרושה לביצוע ארביטראז 'עם הכנסה קבועה, יש מכשול נוסף בפני כל מי שמנסה השקעה מסוג זה. ככל שיותר הון מוקדש למציאת והרוויח מהארביטראז 'עם הכנסה קבועה, ההזדמנויות הופכות להיות קשות יותר למצוא, קטנות יותר בעוצמה וקצרות יותר. עם זאת, לעיתים רחוקות השוק שומר על רמה אופטימלית של כל דבר למשך זמן רב, ולכן ארביטראז 'בעל הכנסה קבועה מתנדנד בין תקופות בהן הוא מנוצל ומשתלם מאוד לשימוש רב ובקושי רווחי.