תזרים מזומנים חופשי לעומת EBITDA: סקירה כללית
תזרים מזומנים חופשי (FCF) ורווחים לפני ריבית, מס, פחת והפחתות (EBITDA) הם שתי דרכים שונות להסתכל על הרווחים שנוצר על ידי עסק. היה דיון באיזו מידה כדאי להשתמש בניתוח חברה. EBITDA משמש לפעמים כאמצעי טוב יותר למטרת השוואת הביצועים של חברות שונות. תזרים המזומנים החופשי אינו פוסק ועשוי לייצג טוב יותר את הערכת השווי האמיתית של החברה.
Takeaways מפתח
- תזרים מזומנים חופשי (FCF) ורווחים לפני ריבית, מס, פחת והפחתות (EBITDA) הם שתי דרכים שונות להסתכל על הרווחים שנוצרו על ידי עסק. EBITDA משמש לפעמים כאמצעי טוב יותר למטרת השוואה בין ביצועים שונים חברות. תזרים מזומנים חופשי אינו מנושא ועשוי לייצג טוב יותר את הערכת השווי האמיתית של החברה.
תזרים מזומנים חופשי
אין תזרים מזומנים חופשי. אנליסטים מגיעים לתזרים מזומנים חופשי על ידי לקיחת רווחי חברה והתאמתם על ידי הוספת הוצאות פחת והפחתות. לאחר מכן נעשים ניכויים לכל שינוי בהון החוזר ובהוצאות ההון שלו. הם רואים אמצעי זה כמייצג את רמת התזרים המזומנים הבלתי פוסקים שעליו צריכה חברה לעבוד.
עם זאת, כשמדובר בניתוח הביצועים של חברה לגופה, אנליסטים רבים רואים תזרים מזומנים חופשי כאמצעי טוב יותר. הסיבה לכך היא שהיא מספקת מושג טוב יותר לגבי רמת הרווחים שבאמת עומדת לרשות חברה לאחר שהיא עומדת בהתחייבויותיה, המס וההתחייבויות האחרות שלה.
EBITDA
לעומת זאת, EBITDA מייצג את הרווחים של החברה לפני שמביאים בחשבון הוצאות חיוניות כמו תשלומי ריבית, תשלומי מיסים, פחת והוצאות הון מסוימות אשר נזקפות לחשבון או מופחתות לאורך זמן. כמו כן, EBITDA לא לוקח בחשבון הוצאות הון, המהוות מקור ליצוא מזומנים עבור עסק. אלה סכומים שבאמת לא עומדים לרשות המשרד.
EBITDA עשוי גם לשמש טוב יותר להשוואה בין ביצועים של חברות שונות. בהתחשב בכך שהוצאות ההון הן שיקול דעת במקצת ויכולות לקשור הון רב, EBITDA מספק דרך חלקה יותר להשוות בין חברות. וכמה תעשיות, כמו ענף הסלולר, דורשות השקעה רבה בתשתיות ויש להן תקופות החזר ארוכות. גם במקרים אלה, EBITDA עשוי לספק בסיס טוב יותר וחלק להשוואה על ידי אי התאמה להוצאות מסוג זה.
הבדלים עיקריים
במיזוגים ורכישות, פעמים רבות חברות משתמשות במימון חובות, או במינוף, למימון הרכישות. במקרים כאלה, תזרים מזומנים חופשי עשוי לא לספק את הדרך הטובה ביותר להשוות בין חברות שנטלו על עצמם חובות רבים שהם צריכים לשלם ריבית, לבין אלה שלא עשו זאת. עם זאת, EBITDA נותן מושג טוב יותר לגבי יכולתה של חברה לשלם ריבית על החוב שלקחה לרכישה באמצעות רכישה ממונפת.
ה- EBITDA מספק דרך להשוות את ביצועי החברה לפני רכישה ממונפת ואחרי הרכישה, ושעבורה יתכן שהיא לקחה על עצמה חובות רבים עליהם היא צריכה לשלם ריבית.
יש פחות מרווח לתזרים מזומנים חופשי מאשר להזין EBITDA. לדוגמה, חברת הטלקום WorldCom נקלעה לשערוריה חשבונאית כאשר ניפחה את ה- EBITDA שלה בכך שהיא לא הביאה כראוי הוצאות תפעוליות מסוימות. במקום לנכות עלויות אלה כהוצאות יומיומיות, WorldCom היוותה אותן כהוצאות הון כך שהן לא באו לידי ביטוי ב- EBITDA שלה.
וכשמדובר בהערכת שווי חברה - הכרוכה בהיוון של תזרים המזומנים שהיא מייצרת לאורך תקופה בעלות הון ממוצעת משוקללת המהווה את עלות מימון החובות, כמו גם עלות ההון - מזומנים בחינם של חברה. הזרימה משמשת כמדד טוב יותר.
