מהי הוראת שער?
הוראת שער מתייחסת להצהרה במסמכי ההצעה של הקרן הקובעת את זכותו של מנהל הקרן להגביל או לעצור פדיונות. התשקיף או המסמכים המציעים עשויים לספק פירוט רב יותר על הוראת שער, כמו תרחישים שבהם הפדיונות יוגבלו או יופסקו לחלוטין. הוראות שער נועדו לעצור ריצה בקרן, במיוחד כאשר הנכסים שבקרן מחזיקה אינם אליליים וקשה לפנות למזומן לפדיון במועד. אפילו עם תרחישים והנחיות, ההחלטה לממש את הוראת השער היא מנהלי הקרנות.
הוראות הסברים הוסברו
הוראות שער מגבילות את הפדיונות ועוזרות במניעת ריצות בקרן. כאשר קרן, ובמיוחד קרן גידור, מחזיקה במוצרי השקעה מורכבים, יכולת התירוג של העמדות לקחת זמן. הוראת השער מובנית בהצעת הקרן למניעת מצב בו בקשות הפדיון עולות את הקרן עוד יותר על ידי אילוץ פירוק במצב שוק שלילי.
הוראת השער הלכה למעשה
מנהלי קרנות בדרך כלל צריכים ליידע את המשקיעים בכתב כאשר הם קוראים להוראות השער. ההודעה תציין בדרך כלל את הצורך בהפרשה ותתאר כמה המשקיעים, אם בכלל, יוכלו לקבל כאשר הם יבקשו פדיון. אף על פי שהם מהווים חלק ממרבית מסמכי הקרנות, קריאת הוראות השער היא עסק רציני ובדרך כלל כרוכה בהתייעצות עם עורך דין. מכיוון שמופעלת הוראת שער לפי שיקול דעתו של מנהל הקרן, משקיעים שמוצאים את כספם נעולים באופן מובנה, מטילים ספק בשיקול דעתו של מנהל הקרן.
מעניין לציין כי הוראת שער לא תמיד משפיעה על כל המשקיעים באופן שווה. למשקיעים מוסדיים ולקוחות מועדפים עשוי להיות מכתב צדדי - הסכם נפרד עם הקרן - בו נכתב כי כספם לעולם לא יינעל. כתוצאה מכך, חלק מקרנות הגידור ביטלו את הוראות השער באופן מוחלט מכיוון שהוא לא מכסה את רוב רובן של ההון בקרן.
דוגמה מפורסמת לאספקת שער
כאשר קרן מיישמת הפרשה לשער, זה בדרך כלל נתפס כאירוע שלילי. עם זאת, היו מקרים בהם מנהל קרן השתמש בהפרשת השער כדי לוודא שההון שלם בכדי לבצע שלב קריטי באסטרטגיה. מצב כזה היה פופולרי בסרט "הקצרים הגדולים" כשמייקל בור הזמין הוראת שער להפסקת הפדיונות כדי שההימור שלו על שוק הדיור לא יחוסל עד להתרסקות התמוטטות המשכנתא. משקיעיו נהנו מרווחים מסיביים לאחר הפעלת ההפרשה לשער. עם זאת, לכל הדעות, זה היה לא נעים ביותר עבור כל המעורבים כאשר הוכרז על הוראת השער.
