משקיעים בעלי הכנסות קבועות בסביבות בריבית נמוכה מגלים לעיתים קרובות שהשיעור הגבוה יותר שהם מקבלים מהאיגרות חוב הנוכחיים והתקליטורים שלהם לא נמשך עד לפדיון. במקרים רבים, הם יקבלו הודעה ממנפיקיהם המציינת כי מנהל הקרן שלהם יוחזר במועד מסוים בעתיד. אגרות חוב שיש בהן תכונות שיחה מעניקות זכות זו למנפיקים של מכשירים בעלי הכנסה קבועה כאמצעי הגנה מפני ירידת ריביות.
אף על פי שהסיכויים לשיעור קופון גבוה יותר עשויים להפוך אגרות חוב ניתנות לניתוח אטרקטיביות יותר, הפרשות שיחה יכולות להיות הלם. למרות שהמנפיק עשוי לשלם לך בונוס כשנקרא לאג"ח, עדיין תוכל להפסיד כסף. בנוסף, יתכן שלא תוכל להשקיע את המזומנים מחדש בשיעור תשואה דומה, מה שעלול לשבש את התיק שלך.
כאן אנו מסתכלים כיצד שיחה עובדת, כיצד היא עלולה לגרום להפסדים, מה לחפש באג"ח הניתנת להחלפה ואיך להתכונן לאפשרות שקוראים את הקשר שלך.
מהי תכונת שיחה?
הנפקות חדשות של אגרות חוב ומכשירים אחרים עם הכנסה קבועה ישלמו ריבית שמשקפת את סביבת הריבית הנוכחית. אם השיעורים נמוכים, כל האגרות חוב והתקליטורים שהונפקו באותה תקופה ישלמו גם שיעור נמוך. כאשר התעריפים גבוהים, אותו כלל חל. עם זאת, המנפיקים של השקעות בעלות הכנסה קבועה למדו שזה יכול להיות ניקוז בתזרים המזומנים שלהם כאשר הם נדרשים להמשיך ולשלם ריבית גבוהה לאחר שהריביות ירדו. לפיכך, הם כוללים לעיתים קרובות תכונה של שיחה בגיליונות שלהם, המאפשרת להם אמצעי להחזר נושא לטווח הארוך מוקדם אם שיעורי ירידה חדה. גם סוגיות רבות לטווח הקצר ניתנות לבחירה.
לדוגמה, תאגיד שמנפיק שטר של 30 שנה שמשלם חמישה אחוזים עשוי לכלול בתוכו מאפיין שיחה באג"ח המאפשר לתאגיד לממש אותו לאחר פרק זמן שנקבע מראש, למשל לאחר חמש שנים. בדרך זו התאגיד לא יצטרך להמשיך ולשלם חמישה אחוזים לבעלי האג"ח שלו אם הריבית תירד לשניים עד ארבעה אחוזים לאחר מכירת ההנפקה. תאגידים ישתמשו לעתים גם בתמורה של הצעת מניות לפרוש חוב באג"ח.
כשאתה מקבל הודעה על שיחה
מחזיקי אגרות החוב יקבלו הודעה מהמנפיק שמודיעה להם על השיחה, ואחריה החזרת המנהל שלהם. במקרים מסוימים, המנפיקים מרככים את אובדן ההכנסה מהשיחה על ידי חיוג בהנפקה בפרמיה, כמו 105 דולר. פירוש הדבר הוא כי כל מחזיקי האג"ח יקבלו פרמיה של חמישה אחוזים מעל לסכום (1, 000 דולר לאג"ח) בנוסף לקרן, כנחמה לשיחה.
מכיוון שתכונות השיחה נחשבות לחיסרון עבור המשקיע, אגרות חוב ניתנות לניתנות להחלפה עם פירעון ארוך יותר משלמות בדרך כלל שער של לפחות רבע נקודה בהשוואה להנפקות לא ניתנות להחלפה. ניתן למצוא תכונות שיחה בסוגיות ארגוניות, עירוניות וממשלתיות וכן תקליטורים. מניות מועדפות יכולות לכלול הוראות שיחה.
איך אתה יכול להפסיד כסף
בואו נסתכל על דוגמא כדי לראות כיצד אספקת שיחה יכולה לגרום להפסד. נניח שאתה שוקל איגרת חוב ל 20 שנה, עם ערך נקוב של 1, 000 דולר, שהונפק לפני שבע שנים ובעל שיעור קופון של 10 אחוזים עם הפרשה לשיחה בשנה העשירית. יחד עם זאת, בגלל ירידת הריבית, אג"ח באיכות דומה שרק מגיעה לשוק עשויה לשלם רק חמישה אחוזים בשנה. אתה מחליט לרכוש את האג"ח בעל התשואה הגבוהה יותר במחיר רכישה של 1, 200 דולר (הפרמיה היא תוצאה של התשואה הגבוהה יותר). התוצאה היא תשואה שנתית של 8.33% (100 / 1, 200 $ ).
נניח שעוברות שלוש שנים, ואתה בשמחה גובה הריבית הגבוהה יותר. לאחר מכן, הלווה מחליט לפרוש את הקשר. אם פרמיית השיחה היא ריבית לשנה, 10 אחוז, תקבל צ'ק לסכום הנקוב של האג"ח (1, 000 דולר) בתוספת הפרמיה (100 דולר). ביחס למחיר הרכישה של 1, 200 $, הפסדת 100 $ בעסקת הקנייה והמכירה. בנוסף, ברגע שהקשר נקרא, ההפסד שלך נעול פנימה.
מה לחפש לפני שקונים איגרת חוב הניתנת להחלפה
כשאתה קונה אג"ח בשוק המשני, חשוב להבין את כל תכונות השיחה, שהמתווך שלך נדרש לגלות בכתב בעת ביצוע איגרות חוב. בדרך כלל ניתן לבדוק את הוראות השיחה במבטל הגליון.
בעת ניתוח איגרות חוב ניתנות להחלפה, קשר אחד לא בהכרח צפוי להיקרא פחות או יותר מאשר אחר באיכות דומה. יועברו לכם מוטעות לחשוב שרק ניתן לקרוא לאג"ח קונצרניות. ניתן לקרוא גם לאגרות חוב עירוניות. הגורם העיקרי שגורם למנפיק להתקשר באגרות החוב שלו הוא שיעורי הריבית. עם זאת, תכונה אחת שאתה רוצה לחפש בקשר הניתן להחלפה היא הגנה מפני שיחות. המשמעות היא שיש תקופה שלא ניתן לכנות את האג"ח, ומאפשרת לך ליהנות מהקופונים ללא קשר לתנועות הריבית.
לפני רכישת אגרות חוב ניתנות לניתוח, חשוב גם לוודא שהיא אכן מציעה תשואה פוטנציאלית גבוהה יותר. מצא איגרות חוב שאינן ניתנות להחלפה והשווה את התשואות שלהן לאחיות הניתנות לניתנות להחלפה. עם זאת, איתור איגרות חוב ללא מאפייני שיחה עשוי להיות לא קל, מכיוון שרובם המכריע נוטים להיות ניתנים לבחירה.
לבסוף, אל תתבלבלו מהמונח "בפקדון לבגרות". זו אינה ערובה לכך שהאג"ח לא ייפדה מוקדם. מונח זה פירושו פשוט כי כמות מספקת של כספים, בדרך כלל בצורה של התחייבויות ישירות של ממשלת ארה"ב, לתשלום קרן האג"ח וריביתו עד למועד הפדיון מוחזקת בפקדון. כל התכונות הקיימות להתקשר לאגרות חוב לפני פירעון עשויות עדיין לחול.
כיצד להתכונן לשיחה
כפי שהזכרנו לעיל, הסיבה העיקרית לכך שקוראים איגרות חוב היא ירידת ריביות. בתקופה כזו, המנפיקים מעריכים את הלוואות החוב שלהם, כולל אג"ח, ושוקלים דרכים לקצץ בעלויות. אם הם מרגישים שזה מועיל להם לפרוש את אגרות החוב הנוכחיות שלהם ולהבטיח שער נמוך יותר על ידי הנפקת אג"ח חדשות, הם עשויים להתקדם ולהתקשר לאגרות החוב שלהם. אם איגרת החוב הניתנת להחלפה שלך משלמת אחוז אחד לפחות יותר מנפקות חדשות יותר באיכות זהה, סביר להניח כי שיחה עשויה להתקרב בעתיד הקרוב.
בזמן כזה, אתה כבעל אג"ח צריך לבחון את תיק העבודות שלך כדי להתכונן לאפשרות לאבד את הנכס בעל התשואה הגבוהה. ראשית, התבונן במחיר המסחר של האג"ח שלך. האם זה הרבה יותר מששילמת עבורו? אם כן, יתכן והכי כדאי למכור אותו לפני שהוא ייקרא. למרות שאתה משלם את מס רווחי ההון, אתה עדיין מרוויח.
כמובן שתוכלו להתכונן לשיחה רק לפני שזה יקרה. כמה אגרות חוב ניתנות לניתוק להחלפה, כלומר ניתן לממש אותן בכל עת. אך אם לאג"ח שלך יש הגנה מפני שיחות, בדוק את תאריך ההתחלה בו המנפיק יכול להתקשר לאג"ח. ברגע שחלף תאריך זה האג"ח לא רק בסיכון להתקשר אליו בכל עת, אלא שהפרמיה שלו עשויה להתחיל לרדת. אתה יכול למצוא מידע זה בכניסה של האג"ח. סביר להניח שלוח זמנים יציג את תאריכי השיחה הפוטנציאליים של האג"ח ואת פרמיית השיחה שלה.
לבסוף, תוכלו להשתמש באסטרטגיות אגרות חוב מסוימות כדי לסייע בהגנה על תיק העבודות שלכם מפני סיכון שיחות. סולם, למשל, הנוהג של קניית אג"ח עם תאריכי פירעון שונים. אם יש לך תיק סולם וחלק מהאגרות חוב שלך נקראות, אגרות החוב האחרות שלך שנותרו שנים רבות עד לפדיון עשויות להיות חדשות מספיק כדי להיות תחת הגנה מפני שיחה. ולא ייקרא לאגרות החוב שלך לפירעון קרוב יותר, מכיוון שעלויות התקשרות להנפקה לא יהיו שוות את זה עבור החברה. בעוד שרק כמה אגרות חוב נמצאות בסיכון להתקשר, התיק הכולל שלך נשאר יציב.
בשורה התחתונה
אין דרך למנוע שיחה. אבל עם תכנון מסוים, תוכלו להקל על הכאב לפני שזה קורה לקשר שלכם. וודא שאתה מבין את תכונות השיחה של אג"ח לפני שאתה קונה אותו, וחפש אגרות חוב עם הגנה מפני שיחות. זה יכול לתת לך זמן להעריך את אחזקתך אם הריבית חווה ירידה. לבסוף, כדי לקבוע אם אגרות חוב ניתנות לניתוק בפועל מציעות לך תשואה גבוהה יותר, השווה אותה תמיד לתשואות של אגרות חוב דומות שאינן ניתנות לניתנות להחלפה.
שיחות בדרך כלל מגיעות בזמן מאוד לא נוח למשקיעים. מי שיחזיר להם את המנהל צריך לחשוב היטב ולהעריך לאן שיעורי הריבית הולכים לפני השקעה מחודשת. סביר להניח כי סביבת קצב עולה תכתיב אסטרטגיה שונה מזו שעומדת על עומדה.
