כיצד תזונה החוב החדשה של אמריקה של התאגיד תגביר את המניות

רמות שיא גבוהות של חובות תאגידים בארה"ב היו מעוררים דאגה בשנים האחרונות, וגדלו לכ- 9 טריליון דולר והיוו כ 45% מהתמ"ג בארה"ב, לפי CNBC. יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר ג'נט ילן הוא בין אלה שהביעו דאגה, מזהירים כי גיבוי החובות הזה מאיים לפתוח בגל פשיטות רגל שעלול להחמיר את המיתון הבא. סטפני פומבוי, מייסדת חברת הייעוץ הכלכלי MacroMavens, השמיעה לאחרונה דאגות דומות בראיון ארוך עם ברון.

תוך התייחסות לחששות אלה, הודיעו כמה חברות גדולות על תוכניות להפחתת הנטל החובות שלהם. "הם נמצאים במצב תיקוני אשראי ועובדים על עצמם במלוא הכוח, " אמר בריאן קנדי, מנהל תיקים בכיר ב- Loomis Sayles & Co., לבלומברג. בציין כי משקיעים במניות ובאיגרות חוב כאחד מברכים על הפחתת חובות תאגידים, טום מרפי, ראש האשראי לשיעור ההשקעות בחברת קולומביה Threadneedle Investments, אמר את הדברים: "כעת האינטרסים מיושרים הרבה יותר. זה קשור לייצור צמיחה רווחית ולא לצמיחה למען הצמיחה."

5 חברות צ'יפ צ'ו כחול שמשלמות חוב

(סך עומסי החוב)

• AT&T Inc. (T), 174 מיליארד דולרMacy's Inc. (M), 5 מיליארד דולר חברת Cohl's Corp. (KSS), 3 מיליארד דולר General Electric Co. (GE), 95 מיליארד דולרThe Kraft Heinz Co. (KHC), 31 מיליארד דולר

חשיבות למשקיעים

חברות כמו אלה המפורטות לעיל עושות דרכים שונות להפחתת חובות. קראפט היינץ משתמש בשילוב של מכירת נכסים וקיצוץ דיבידנד בכדי לגייס את הכספים. GE מוכרת את החטיבה הביו-תרופות שלה לדנהר קורפ (DHR) תמורת 21 מיליארד דולר והצביעה כי תפרוש את החוב בתמורה. החדשות עוררו עלייה במלאי GE ובאגרות החוב שלה כאחד, מכיוון שפרמיות הסיכון באג"ח שלה ירדו.

בתוך כך, מנכ"ל AT&T, רנדל סטפנסון, טוען כי הפחתת חובות היא בראש סדר העדיפויות שלו לשנת 2019, אך לא הציעה תוכנית ספציפית. נטל החובות העצום של החברה מקשה על התמודדות עם הפחתות מחירים, ויוצר סוגיות של שמירת לקוחות בשווקים מעורערים מאוד כמו שירות סלולרי, כך מציין בלומברג.

"טלקום היא ילד הפוסטר כרגע לדת מאזנית", כפי שאמר מייקל טמפל, מנהל מחקרי האשראי בארה"ב במשרד ניהול הנכסים אמונדי פיוניר, לבלומברג. ליריבה הבכירה של AT&T, Verizon Communications Inc. (VZ), יש חוב של 113 מיליארד דולר.

בנוגע לרשתות הכל-בו העמוסות בחובות של מייסי ושל קוהל, רכישות חובות מציעות את הסיכוי לייצר התרגשות רבה בקרב משקיעי המניות כמו רכישות מניות של חברות אחרות. החוב של מייסי מדורג בדירוג BBB, או רמה אחת מעל סטטוס האג"ח לזבל. בעוד שקובל של Kohl הוא דירוג BBB, או שתי דרגות טובות יותר מאשר זבל, לפי ברון. במאמר מצוין כי שתי הקמעונאים "מגיבים ללחץ בשוק על ידי רכישת החוב".

פיטר טצ'יר, ראש אסטרטגיית מאקרו בחברת בנקאות ההשקעות אקדמי ניירות ערך, כתב, כפי שצוטט על ידי ברון: "התנהגות ארגונית משתנה… תגובה לאופן בו שווקים מתמחרים חובות, ואיך שוקי המניות מתייחסים לחברות הנתפסות כבעלי יותר מדי חוב. " הוא מציין שמספר "מהותי" של חברות בדרגות השקעה יכול לחזק את מאזניה במהירות על ידי צמצום או ביטול רכישות חוזרות של מניות, מה שהוא מכנה "פריט יוקרה". כלומר, בעוד שקיצוץ דיבידנד מעורר לעתים קרובות תגובות שליליות בקרב המשקיעים, קיצוצים בתוכניות רכישה לעיתים נדירות עושות זאת.

פעילות מיזוג ורכישה (M&A) היוותה מקור משמעותי להצטברות החובות התאגידית. הרוכשים מגייסים לרוב את הכספים הדרושים לעסקאות במזומן על ידי הנפקת אגרות חוב חדשות, מהלך שיכול לפגוע במחזיקי האג"ח הקיימים אם החברה תיתפס כמסוכנת יותר, ומורידה את מחירי האג"ח שלה ואת התשואות שלהם כלפי מעלה.

עם זאת, חברת מחקר האשראי העצמאית Gimme Credit אומרת, לפי כל מאמר אחר של ברון, כי חמישה רוכשים גדולים "ביצעו עסקאות מינוף די דרמטיות, אך לרובם יש הרבה תזרים מזומנים חופשי והציבו תוכניות ויעדים ספציפיים להחזרת המינוף שלהם. מטה." אלה הם קבוצת Altria Inc. (MO), Cigna Corp. (CI), Comcast Corp. (CMCSA), CVS Health Corp. (CVS) והקבוצה הבינלאומית לחברות בע"מ (IPG).

להסתכל קדימה

בהקשר של 9 טריליון דולר מסך החוב התאגידי האמריקני, המהלכים של החברות הבודדות שהוזכרו לעיל הם קטנים, ונשאר סיכון מערכתי משמעותי. עם זאת, צמצום מספר הקישורים החלשים בשוקי האשראי הוא פיתוח מבורך.