זה יכול להיות קשה לפענח מה המשמעות של דוח רווח למניה (EPS) בפועל. נוסף על כך, להנהלה יש מגוון דרכים בהן הן יכולות לתפעל מספרי רווחים למניה לטובתם. מאמר זה יראה לך כיצד להעריך את האיכות של כל סוג EPS בכדי לגלות מה הוא אומר לך על מניה וכדי להגן על עצמך כמשקיע.
סקירה כללית
הערכת הרווחים למניה צריכה להיות תהליך פשוט יחסית, אך בזכות הקסם של הנהלת החשבונות היא יכולה להפוך למשחק של עשן ומראות, מלווה בגרסאות משתנות ללא הפסקה שנראות כאילו יצאו מ"אליסה בארץ הפלאות ". במקום Tweedle-Dee ו- Tweedle-Dum, יש לנו נתוני EPS של GAAP ו- Non-GAAP המהווים את השורה התחתונה לאחר שיקולים מעמיקים של דוח רווח והפסד לגבי עלויות ישירות, עלויות עקיפות ו- EBIT. בדרך כלל המשקיעים יקבלו תצוגה מקדימה של הציפיות הללו באמצעות הנחיות קודמות, מספר לחישה או נקודת קונצנזוס, אך המספרים האמיתיים מעולם לא ידועים עד ליציאת הדוח.
למען ההגינות, אי אפשר להאשים לחלוטין את ההתחממות בדיווחי EPS על ההנהלה. וול סטריט גם ראויה לאשמה מסוימת בגלל ההתמקדות המיקופית שלה בטווח הרחוק, ותגובות אידיוטות ברכיים על החמצות של 1 סנט. תחזית היא תמיד רק ניחוש - לא יותר, לא פחות - אבל וול סטריט לרוב שוכחת זאת. עם זאת, הדבר יכול ליצור הזדמנויות עבור משקיעים שיכולים להעריך את איכות הרווחים בטווח הרחוק ולנצל יתרונות יתר של השוק.
מה זה EPS?
לפני שתוכלו לנתח את איכות ה- EPS, חשוב להתחיל עם פירוט פשוט של ה- EPS. EPS הוא השורה התחתונה של דוח רווח והפסד שמראה את סך הרווח הנקי של החברה חלקי מניותיה המצטיינות. דוח ההכנסה בדרך כלל מחולק לארבעה חלקים. ראשית, התבוננות בעלויות הישירות של החברה וכתוצאה מכך הכנסות נטו ורווח גולמי. שנית, מבט על עלויות עקיפות שגורמות הכנסות תפעוליות, המכונות גם רווחים לפני ריבית ומיס (EBIT), ושולי התפעול. שלישית, הרווח הנקי שהוא רווחי החברה לאחר הפחתת ריבית ומיס מ- EBIT. לבסוף, פירוט הרווחים למניה.
החלק האחרון של דוח ההכנסה המתמקד ברווח למניה מפרק את הרווחים בשני אופנים. חברות ציבוריות מדווחות על רווחים בסיסיים למניה ועל רווחים מדוללים למניה. הרווח הבסיסי למניה הוא בדרך כלל הרווח הנקי המחולק על ידי הציפה החופשית, מניות פעילות בשוק. הרווח המדולל למניה הוא הרווח הנקי המחולק בסך המניות הזמינות כולל מניות חופשיות ומניות להמרה. חברות ותקשורת בדרך כלל מתמקדות ברווחים המדוללים למניה.
חלק ה- EPS של דוח הרווח מתואם לרוב גם על פי מדדים שאינם GAAP. חברות יכולות לתפעל את מספר ה- EPS באמצעות ניהול המניות שלה או התאמות באמצעות פריטים שאינם GAAP.
איכות EPS
EPS באיכות גבוהה יכול להיות שהמספר הוא ייצוג נכון יחסית של מה שהחברה הרוויחה בפועל. בדרך כלל זה יגיע עם מעט מאוד התאמות רווחים שאינן GAAP. זה עשוי לכלול אסטרטגיית הכרת רווחים של החברה. אסטרטגיות הכרת הרווחים ישתנו לפי ענף כלכלי וחברה. ניתן להתעלם מאסטרטגיות אלה בקלות, אך חשוב להבין אותם בעת הערכת איכות ה- EPS. EPS עשויה להיחשב גם באיכות גבוהה יותר כאשר חברה משפרת את ניהול ההוצאות שלה ומגדילה את שוליה.
הוצאות גבוהות יותר, הרבה התאמות שאינן GAAP ושינוי מיותר במניות יכולות להיות דגלים לדוחות EPS באיכות נמוכה. ההנהלה יכולה לשנות מניות הנותרות באמצעות הנפקות ורכישות חדשות. תקני חשבונאות מספקים גם קו רוחב בתחום הכרת הכנסות. עם זאת, חברות חייבות להיות ערכיות בדיווחי ה- EPS שלהן. עבודה מחוץ לסטנדרטים להכרת הכנסה באופן ספציפי עלולה להוביל לבעיות ניהול ותביעות משפטיות כמו המקרה של אנרון ו- WorldCom.
כיצד להעריך את איכות ה- EPS
EPS הוא תוצר לוואי מרווחי החברה, כך שבסך הכל יש כמה דרכים להעריך EPS. התבוננות בדוח ההכנסה יכולה להיות חשובה להבנת הוצאות החברה ואופן ניהול ההוצאות. מרווח גולמי, מרווח תפעולי ושולי נטו מועילים להערכת ההוצאות בשלבים שונים של דוח רווח והפסד.
שימוש בהשוואות יכול להועיל גם בהערכת איכות ה- EPS. מספר EPS מבודד הוא רק תוצאה של הכנסות מדווחות של החברה בניכוי הוצאות מחולקות במניות המצטיינות בכל זמן נתון. לכן, יכול להיות חשוב להסתכל על EPS מזוויות שונות. חלק מהמשקיעים מחלקים את ה- EPS בדומה לשוליים כך שהם יכולים להסתכל על הכנסות נטו למניה או EPS מהמשך הפעילות. זה יכול להיות חשוב להסתכל על צמיחת EPS ולהשוות EPS בכל הענף. אם ה- EPS עולה כי הצמיחה גבוהה בהרבה מחברות דומות, צריך להיות הסברים לכך.
המשקיעים יכולים גם לפנות לדוח תזרים המזומנים ולתזרים המזומנים התפעולי במיוחד לצורך ניתוח מסוים של איכות הרווחים. חלק מהמשקיעים מנתחים תזרים מזומנים תפעולי ותזרים מזומנים תפעולי למניה בהשוואה ל- EPS. באופן כללי, המשקיעים רוצים לחפש תזרים מזומנים תפעולי למניה הגבוה מ- EPS.
באופן מקיף, אם ה- EPS של חברה צומחת ללא עלייה בתזרים המזומנים התפעולי או עם תזרים מזומנים שלילי, זה יכול להיות דגל. במקרים מסוימים, זה יכול להיות חיובי תפעול גבוהים ככל הנראה מחייבות הכנסה שלא מומשו. זה יכול להיות גם כתוצאה מרמות פחת או הפחתות גבוהות לטווח הארוך. תזרים מזומנים שלילי תפעולי עשוי לדרוש גם ניתוח מעמיק יותר של רמות החוב, ימי מכירות מצטיינים ומחזור מלאי. כפי שנאמר, "המזומנים הם המלך", ולכן זה יכול להוות דאגה אם תזרים המזומנים התפעולי מציג אתגרים מסוימים בעוד הרווחים צומחים בהתמדה או בקצב מהיר יותר מבעבר.
המגמות חשובות
כפי שנדון, יכול להיות שחשוב למשקיעים להסתכל על ה- EPS מזוויות שונות. ככאלה, מגמות יכולות להיות גורם חשוב בניתוח. יתכן ותעשייה שלמה עשויה לגדול או להקטין את צמיחת ה- EPS בגלל משתני מאקרו המשפיעים על הענף בכללותו. חברה עשויה גם להכות או ליפול מאחורי מגמות בגלל היכרות חדשה או הוצאות הון מוגברות. חברות עשויות לדווח גם על ירידות בתזרים המזומנים התפעולי הפרופורמה לעומת הציפיות העתידיות של ה- EPS. ריבוי גורמים יכולים להשפיע על ניתוח ה- EPS של חברה, על צמיחת ה- EPS של התעשייה ועל תזרים המזומנים התפעולי. בחלק מהמקרים, לחברה עשויה להיות רבעון אחד נמוך או גבוה בגלל השקעות אסטרטגיות חדשות או גורמים אידיוסינקרטיים.
הערכת מגמות יכולה לסייע באיתור סוגים שונים של תרחישים. במצבים מסוימים יתכנו סיבות לגיטימיות לפערים ולמגמות ירידה (מחזורים כלכליים, הצורך להשקיע לצמיחה עתידית), אך אם החברה תשרוד, בעיות לא יכולות להימשך זמן רב.
בשורה התחתונה
דוח EPS של החברה בדרך כלל מושך הרבה תשומת לב. היא מספקת את תוצאות הרווחים בשורה התחתונה עבור חברה והיא אחת מדדי הביצועים העיקריים של החברה על בסיס רבעוני או שנתי. מכיוון שהוא כן מושך תשומת לב רבה, ההנהלה והמשקיעים שמים עליו חשיבות רבה. מנקודת המבט של ההנהלה מנהלים יכולים להשתמש במגוון טכניקות כדי לתמרן את ה- EPS לטובתם. עם זאת, המשקיעים כפופים לכך, ולכן יכול להיות גם חשוב להם להבין טוב את מה שמייצג ה- EPS ואת הדרכים לנתח אותה בכדי לממש את איכות הרווחים.
השווקים בסך הכל ידועים כיעילים. לפיכך, היעילות של השוק מביאה בדרך כלל להערכות שווי גבוהות יותר עבור חברות עם רווחים צומחים ואיכותיים והערכות שווי נמוכות יותר לצמצום הרווחים או הרווחים באיכות נמוכה. בעוד שההנהלה יכולה להשתמש בטכניקות מסוימות כדי להתאים את EPS לטובתם, המשקיעים והשוק בדרך כלל לא יאפשרו פערים לאורך פרקי זמן ארוכים. איכות הרווחים המשפילה באופן קבוע תביא לרוב להתערבות אקטיביסטית ו / או תביעות בעלי מניות המבקשות תגמול בגין התעלמות מהאינטרס של בעלי המניות באסטרטגיות ניהול EPS.
